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“会员制电气商第一股”集合( YJ.US )梦想粉碎纳斯达克。
2019年5月3日，云集以11美元的发行价格成功在美国股票上市。 然而，之后股价随业绩一起下跌。 为了逆转第二季度的业绩，公司8月28日公布了2000万美元的股票回购计划。
但市场明显没有收购，股价继续创历史最低。 不到7个月，云集股价从上市首日最高点的18.2美元跌至3.8美元，最大跌幅约达80%。
第三季度业绩公布后，云集股价停止反弹，截止到12月5日上涨了15%以上。 第三季度的业绩成为了阻止股价下跌的“良药”，关键是“药效”能持续多久
自营+商业街两轮驱动
据智通财经APP报道，截至2019年第3季度，云集收入27.73亿元，比上年下降10%，比上个月下降9.5%。 调整的净亏损由去年同期的3993.7万元下降到2489.9万元，亏损缩小。
从数据来看，这个业绩没有什么特别的地方，结果收入与去年同期和上个月相比，几乎下降了10%。 但值得注意的是，收入下降集中在调整自己的业务上。
从2019年开始，经不起自营高成本重压的云集开始了商业街的业务。 通过商业街的轻资产模式，以自营模式提高资源的利用效率，打算制作“自营+商业街”的双驱动模式。
商业街模式一启动，部分自营模式商品销售转移到商业街，商业街收入确认方式为净额，因此自营纯商品销售收入导致总收入下跌。 据财报报道，本季度纯商品销售额为24.72亿元，比上年下跌14%。
总体收入随业务调整而下降，云集平台交易仍在正常发展。 据智通财经APP报道，本季度云集的GMV为92亿元，比去年同期增长69.8%，比第二季度增长率上升了20个百分点。
从GMV的份额类型看商业街发展迅速。 2019年第二季度，商业街的GMV占公司总GMV的比例为26.83%，第三季度上升到34.78%，比上个月上升了近8个百分点。
GMV增长的背景是交易员额的稳定增长。 据智通财经APP报道，本季度，汇集的交易会员数为940万人，比上年增加122.7%，比上个月增加14.63%。 无论同步比还是同步比，增长率与上季度总体稳定。
但是，累计会员的增加率有一定的下降，交易会员数占累计会员数的比例从0.49%上升到76.42%。 这表明第三季度聚集的会员发挥新的速度很慢。
据智通财经APP报道，第三季度销售额和营销支出占销售额的比例为10%，比上季度下降1.08%，也是累计会员增长放缓的主要原因。 但云集作为社交电商的代表之一，在赢得客户方面有一定的优势，计算云集的客户成本为185元，明显低于拼音( PDD.US )以外的电商玩家。
新模型需要验证
但是，与很多情况相比，聚集的会员制社会商业模式缺乏在拉动新用户时迅速扩展的爆炸力。 用户之所以能够通过大量的努力在新的时候实现分裂，是因为它以新的资金激励模式迅速传播到互联网的社交网络中，迅速吸引市场用户，逐渐渗透到第二线城市。
相反，云集定位为为生活质量高的用户提供高质量的产品，成为会员前，必须支付一定额度的会员费。 从双方的定位来看，虽然不存在正邪，但是电商的规模效应受到重视，规模越大边际成本越低，聚集的会员制模型在一定程度上阻碍了用户的快速分裂，加上自营的高成本支出，难以获利。
为了维持规模的扩大，云集必然要加大销售和营销的开支。 2019年第二、第三季度，累计员额增长率分别为20%、13.89%，员额增长开始逐渐放缓，940万交易用户人数级别与其他上市电气公司水平不同。
既然会员、用户的成长在短时间内爆炸性提高，难以形成规模效应，高成本是云集必须面对的问题。 据智通财经APP报道，从2019年第一季度到第三季度，云集的成本占收入的比例分别为80.67%、77.78%、82.23%，收入成本较高。 因此，不仅是自营，导入轻资产的商业街的模式云集，打破僵局的希望也成为了现实。
效果也很明显，在商业街模式贡献的GMV进一步上升的同时，第三季度的履行费用从去年的30%超过了2.04亿元。 由于履行费用急速减少，云集调整的净损失为2489.9万元，同比缩小37.65%。
关于履行费用的降低，公司表示随着商品销售的减少和物流效率的提高，仓库和物流费用减少。 这个数据显示“自营+商业街”的两轮驱动模式有助于削减赤字。 从股票价格的推移来看，市场也开始肯定该模式的发展，云集业绩发表之日股价上涨了10%以上。
但是单季度的数据大大降低了可靠性。 结果2019年第二季度，商业街GMV占总GMV的比例上升到26.8%时，云集的履行费用比去年增加了2.3%，调整后的利润由盈馀变为赤字，股价连续数日下跌。
与此同时，新模型有助于管理运营成本，但粗利率明显下降。 2019年第三季度云集毛利率为17.77%，较第二季度下降4.45个百分点，受商业街模式的影响。
因此，新模型的有效性将在市场上继续得到验证，从故事转变为现实，需要时间考验。 最终，除了高成本外，还必须尽快解决用户增长缓慢、类别扩展等问题。
