11月看猪价_【兴业宏观&农业】猪价影响缓解， 通胀仍有不确定性 ——11 月通胀数据点评

原创标题:【兴业宏&； 农业》猪价影响缓解，通货膨胀仍存在不确定性——11月通货膨胀数据评价

正文

Evidence&； Analysis

投资要点

事件: 2019年11月的CPI比去年同期增长4.5%，略微超过预期值的4.3%，比上个月增长0.4%； PPI同比为-1.4%，与预期水平相同，环比为-0.1%； 我们在想

以下是兴业证券农业集团对食品项目的评价

畜肉价格比去年上升74.5%，影响CPI上升约3.27个百分点，其中猪肉价格比去年上升110.2%，影响CPI上升约2.64个百分点。 蛋类价格比去年上升10.1%，影响CPI上升约0.06个百分点的蔬菜价格比去年上升3.9%，影响CPI上升约0.09个百分点的水产品价格比去年上升2.4%，影响CPI上升约0.04个百分点。 粮食价格比去年上升了0.7%，影响CPI上升的约0.01个百分点，结果价格比去年下降了6.8%，CPI下降了约0.12个百分点。

11月份农产品涨幅继续扩大，符合我们历来的预测。 主要原因是今年的疫病持续得比预想的还要严重。 但是，高频数据显示，11月份猪价开始下跌，最大下跌幅度暂时达到20%，鸡肉和鸡蛋等替代消费品的价格下跌。 在水果上，苹果、柑橘、梨等水果大量上市，水果价格很低。

猪价成为目前CPI上涨的主要推动者。 我们预计春节前猪价格中枢将继续小幅上升，年底基数下降，或者继续小幅上升CPI。 但是，猪的价格继续大幅度上涨的可能性很低，在春节前后很难创下过去的最高纪录。 因此，猪价格对CPI最为冲击的时刻已过。 另外，如果、鸡肉、鸡蛋的价格变弱的话，有对抗猪价格上涨的压力。

PPI同期改善，生活资料继续上升，但生产资料的下降缓和了。 11月PPI比上年缩小1.4 %，减幅比上月缩小0.2个百分点，其中生产资料价格同比缩小-2.5%，减幅缩小0.1个百分点，生活资料价格同比扩大1.6%，增幅扩大0.2个百分点。 PPI周期比由上月0.1%变为-0.1%，其中生产资料价格由平稳下降0.2%，生活资料价格上升0.3%，与上月持平。 由于生产资料价格下降缓和，11月份PMI大幅度改善，显示生产恢复的生活资料价格受猪价、蔬菜价格上涨的影响继续上涨。

展望: CPI关注猪流感的再扩散，PPI继续改善。 在CPI中，11月份猪价下降牛羊肉价格下降，但猪价格仍然是CPI上升的主要推动者，今后除了低基数重复春节需求季节外，年末年初蔬菜价格季节性规律强，或者CPI持续上升。 最近东北、河南等地再次发生猪流感，CPI仍存在不确定性。 后期有一些关注点:关注东北、河南地区猪流感的形势，警惕猪流感再次扩散会导致猪肉价格紊乱。 二是关注高猪价格是否会扩散到非食品，引起了非食品部分预期的上涨。 三是猪价格上涨过程中，猪价格在CPI中权重上升，通货膨胀紊乱更大，需要关注猪价格对CPI急剧上涨和下跌的风险的影响。 在PPI中，逆周期政策出力，1万亿的特别债务早期发行，11月份PPI大幅度改善，看生产，或者变暖，PPI持续改善。

风险提示:猪流感再扩散猪价格扩大的CPI急速上升下跌。

风险提示:猪流感再扩散猪价格扩大的CPI急速上升下跌。

宏观部分来自证券研究报告书《猪价格影响缓和，通货膨胀仍存在不确定性——11月通货膨胀数据评价》。

对外发布时间: 2019年12月10日

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