金融是经营风险_原创 面临经营风险与市场风险，万德斯环保很艰难

面对经营风险和市场风险，万德斯难以保护环境

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对环保企业，市场普遍给予的评价很低，以伟明环保( 603568-CN )为例，其业绩增长在2017年、2018年并不显着。 2017年的收益和纯利润同比增长48.51%、54.27%，2018年同比增长50.29%、46.01%，2019年中期同比增长30.76%、30.63%。

业绩增长明显，但截止到2017年7月，股价只有71.62%的最大涨幅，也就是说市场评价对双生态股价的影响是负面的。 实际情况也是如此，市场对环境保护的明确评价自2015年11月初以来一直在下降。

这不是股票级别的影响，除了伟明环境保护外，三聚环境保护( 300072-CN )、碧水源( 300070-CN )、比利( 300190-CN )、博世科( 300422-CN )、高能源环境( 603588-CN )等环境保护板内的一股股股票进入评价回归的通道

在上述分析的背景下，投资者必须意识到市场对环境保护板块的风险偏好，这一重要的负面影响对于跟踪后续万斯的投资者来说必须得到考虑。

万德斯的核心业务是垃圾污染削减业务、垃圾污染修复业务、高难度废水处理业务3项，2018年占总营业收入的92.15%，因此忽视了委托运营等剩馀业务对营业变动的影响。

垃圾污染减排工作主要是垃圾渗滤液的处理，垃圾渗滤液在垃圾堆积和填埋过程中进行发酵等生化反应，同时在降水和地下水渗滤作用下产生高浓度有机或无机成分的液体，具有污染物组成复杂、污染物浓度高、重金属离子含量高等特点，直接排放会导致严重破坏。

我国垃圾处理方式目前以填埋和焚烧为主，垃圾渗滤液处理需求主要来自垃圾填埋场和垃圾焚烧厂。

垃圾渗滤液处理是指结合生物处理法、物化处理法、膜处理法、mvr蒸发处理法等技术处理垃圾渗滤液，有效降低垃圾渗滤液有机、无机成分及其他有毒物质，以垃圾渗滤液水质为国家排放标准。

现在，万dess环境垃圾削减装置中包含“mbr+纳滤+反渗透技术装置、dtro膜技术装置、系列化高级氧化技术装置、生化技术装置的强化、低消耗蒸发技术装置”。

垃圾填埋场渗滤液是地下水的主要污染源之一，我国垃圾分类工作进展缓慢，落后于欧美发达国家，加上我国特有的饮食文化，我国生活垃圾含水量高，一般在50%以上，部分地区受降水影响，垃圾填埋场渗滤液产量可达垃圾填埋量的50%以上。

目前我国垃圾填埋场渗滤液一般占垃圾填埋量的40%，垃圾焚烧厂渗滤液一般占垃圾焚烧量的30%，其他渗滤液约占35%。

根据住宅和城乡建设部《中国城乡建设统计年鉴》发布的2015年至2017年我国生活垃圾无害化处理量，相应垃圾渗滤液产量分别为8625.26万吨、9315.16万吨，平均增长率为7.14%。 由于2018年我国的生活垃圾无害化处理未公布，以平均增长率7.14%来推算，2018年万德斯实施的垃圾污染削减项目处理量为8000吨/日，市场占有率为2.75%。

作为垃圾污染减少领域的顶尖企业，比利在2018年的销售额为20.65亿元，归属纯利润为2.32亿元，而在万德斯2018年，该业务的销售额为2.23亿元，将来有很大的增长空间。

污染修复工作是针对国内众多垃圾填埋场，根据不同垃圾填埋场的综合治理需求和土地再利用需求，利用正确诱导渗滤液进行全景处理、稳定垃圾原位、土壤地下水修复和监测报警、垃圾筛选和资源化处理等技术，减少垃圾填埋场污染源，实现立体阻力、污染修复和土地再利用

以上是班德斯垃圾污染修复设备。 据中国产业信息网报道，2016-2020年中国环境修复行业

的规模从100亿元/年发展到300亿元/年，2021-2025年规模维持在300亿元/年-500亿元/年，2016-2020年市场规模等速增长，2018年市场规模为200亿元/年，同期万死垃圾污染修复营为15049.34万元，对应市场占有率为

与减少垃圾污染业务一样，在垃圾污染修复领域，万德斯相对于行业领先存在着很大的收入差距，从左到右是成长空间、从右到左是市场的障碍，但无论怎样看，市场对该行业的风险优先级都很低。

高难度废水处理设计的两种废弃处理，一种是高浓度含生物难降解有机物的废水，其特征是毒性大、成分复杂、化学耗氧量高、不易被一般微生物降解，主要包括化工园区综合废水、矿井水、制药废水、印染废水，以及物理、化学、生物处理技术的废水零

另一类难以满足自然水体的水质要求，或难以满足经一级、二级处理排放的废水，污染浓度低，营养比例不均衡，生物降解效果差，主要有城市污水处理厂尾水、河道湖库等自然水体、村镇生活污水等。

中华人民共和国水利部《水资源公报》发表的2016-2018年我国废水排放量分别为765亿吨、756亿吨和750亿吨，2018年万德斯的高度废水处理量为6万吨/天，市场占有率不足1%。

该领域万德斯的主要竞争对手是博世科，博世科在水污染治理领域市场地位高，2018年博世科收入和纯利润为27.24亿元，2.35亿元，与之相比万德斯的高难度废水清除处理收入仅为0.78亿元。

总的来说，万德斯的环境配置领域很多，但对于专攻各个领域的顶尖企业比利、高能源环境、博世科，万德斯的产品缺乏规模性的成本优势，其次，市场对环境保护板块不友好，即使一个股票发展了高速的业绩，也是市场评价 因此，其中的投资者不仅要面对公司经营水平的风险，也要面对市场低估的风险，投资者要谨慎。

作者:周治魏

编辑:彭尚京