2020年投资教育_野村证券：2020年全球经济是通胀还是通缩？投资者需注意这三点

据智通财经APP报道，近几个月来，在美国收益率曲线突然急剧上升的同时，大宗商品的价格在过去几周内平稳上涨，美国盈亏平衡的上升和周期性股票(温和)战胜大盘，市场在2020年和下一个10年担心通货膨胀。

但是，并不是每个人都认为通货膨胀会发生。

上周五( 12月20日)野村证券的定量分析家查理·麦克里戈特在短期展望中，考虑到交易战略的角度和一些市场因素，预计短期发生通货膨胀的概率会变小。 此外，阻止通货膨胀发生的风险依然存在。

据智通财经APP报道，摩根士丹利最近警告说，2018年，市场担心通货膨胀。 到了2019年，所有资产都上涨了。 但是2018年，大部分资产下跌，市场上世界经济的过剩生产能力枯竭，摩根士丹利总结说:“通货膨胀是我们应该关注的风险。 换句话说，如果你希望2020年再次出现通货膨胀，你的愿望也许会实现。”

但是，也有人怀疑那个。 野村证券的另一定量分析家Masanari Takada表示，在通货膨胀发生之前，投资者应该关注以下三点。

首先是全球地缘政治的不确定性。 Takada指出，自2005年以来，全球政治不确定性的增加给经济和物价带来了压力。 目前的反通货膨胀趋势是这种趋势的延伸，政治不确定性比对经济本身的担忧更为重要。 从这个角度来看，2020年一系列重大事件(如美国总选举、经贸关系等)的动向值得投资者关注。

其次，追求趋势的期货顾问( CTAs )关注是否参与了通货膨胀的交易。 很多CTAs退出了反通货膨胀交易(债券期货的多头头寸和大宗商品的空头尺寸等)，但没有表示他们进一步行动的迹象。 如下图所示，以通货膨胀拐点为基准的美国国债为例，CTA清算了主要国债期货市场的很多头股。 Takada认为，即使没有其他原因，追求趋势的投资家也没有原动力继续假定长期利率下降的通货膨胀对策交易。 也就是说，CTA没有开始不交债券期货。

另外，CTA现在在COMEX铜期货和WTI原油期货中拥有少量的市场中性头寸(下图方形区域)，这意味着从那以后他们转移到了观察模式。 在这两个CTA头尺寸中，COMEX铜期货的总净头尺寸与世界制造业趋势有很强的相关性。 野村证券认为CTA现在在铜期货市场的地位是以更快的经济增长速度为前提的。

最后，野村证券认为应该关注参与通货膨胀交易的投资者是否出现了扩大信用的签名。 从历史上看，通货膨胀高峰多出现在政策当局积极扩大融资前。 投资者可以通过24个月的锐利比率(风险调整回报率)来测量长期保留在全球股票( MSCI ACWI )中的价值表现。

另外，值得注意的是，最近的收益率曲线变陡，主要与AP库的“人为操作”有关，但是3M10Y曲线变陡的唯一原因是AP库的所谓“非量化缓和”将资产负债表扩大了近4000亿美元。

之后，美联储所谓的“非量化缓和”回归向市场注入了1万亿美元的流动性，再次引起市场通货膨胀的担忧。 摩根士丹利利率战略士预测，“AP银行将在4月到5月之间扩大资产负债表。 之后，市场有可能再次面临联邦存款政策没有支持的局面。

换句话说，到2020年4月通货膨胀只是联邦储备制度的另一个幻想。 此后，全球债务达到创纪录的255兆美元，引起通货紧缩。