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刘胜非
为了激发新三板市场的活力，加强新三板市场支撑中小企业发展的功能，证监会、股票转型公司最近对新三板改革提出了一系列重要措施。 内容涉及方向性增发制度的优化、精品层的设立和直接转换板的设置、市场交易机制的调整、差异化监督管理的实施、公司管理的改善等。 改革的深度和广度空前，特别是设立精品层实施直接转换板，配套相应的发行定价机制、申报审核机制和交易价格竞争机制，在市场上形成了积极的引导和推动作用。
建立和直接转变精品层是新三板改革的核心和灵魂，是新三板优化制度供给的最重要环节，是加强资本市场多层次差异化体系的重要安排。
通过设立精品层，形成三个层次不断推进的市场结构，更加明确新三板层次的定位，为不同层次、不同发展阶段的企业提供适应其发展需求的市场。 建立精品层，采用连续竞价和转盘规则，以接近a股市场融资和交易规则的模式运行精品层，大大提高优质品牌公司融资效率，有效解决新三板面临的主要问题。 精品层的设立对新三板整体改革具有重要作用，为促进企业持续快速发展发挥了良好的辐射推广和示范作用。 精品层的设立推动了市场融资规模的扩大、企业规范性的提高、评价体系的重建、市场化推动了企业的选择、差异化资本平台的构建等多种功能，通过政策的引导和价值传递，给市场带来积极的信号，激发了市场的期待和信心，激发了市场整体的活力和强韧性。
根据目前新三板精选层的制定规则，精选层采用与目前a股市场交易机制相近的紧凑集市竞价、盘连续竞价方式，大幅提高新三板精选层的流动性。 现在，投资者的临界值最终如何设定还不清楚，但是大幅度降低现在投资者的临界值，提高投资者的参与度是有势头的。 大幅度提高流动性一定会吸引更多的投资者，促进市场交易良性循环。 同时，精选层的进入条件，挂着招牌满足1年以上，不仅属于创新层，还增加了4套指标进行了同步考察。 从第一套普遍适用的指标来看，市场价格在2亿元以上，最近两年的净利润均在1500万元以上，加权平均ROE平均在10%以上，或者最近一年的净利润在2500万元以上，加权平均ROE在10%以上。 条件比科学创业板和创业板的门槛低，在体现基础思路的同时，兼具包容性、目的性和差异性，表现出分选层的错位发展思路，使分选层更贴近具有一定规模和市场认知度的中小创业企业的发展阶段和运营特点，新三板特定阶段的库存质量高或潜在
到目前为止，新三板企业总体规模比创业板、中小板企业小，资金性质与中小创企业的发展期限和生命周期不符，招牌企业很难获得技术和产业孵化所需的资金。 设立精品层，直接转换，通过权益资本与风险资产对接渠道，以市场化、法治化的手段加强股票投资与企业风险特征的有效匹配，在合理评价水平引入投资者，最大限度发挥资本服务中小企业的性能。 建立精品层，辅助a股市场发行机制、交易制度、公司治理和信息披露规则等设计规划，加强新三板企业规范发展，缓解企业融资困境，平衡新三板资本供给与需求关系，使更多社会资本参与优三板企业创新发展与业务变革，企业成长分红 使资本市场各板块之间的联系更加顺畅。
根据目前制定的制度设计，招牌公司愿意进入精品层。 首先，要连续12个月挂牌，满足创新层的要求，成为创新层企业。 这就意味着未来的精品层公司以创新层为基础，创新层企业进入精品层。 过去由于创新层差异化安排和流动性设计不足，融资功能有限，新三板企业整体魅力不足，企业进入创新层意志不强。 精品层流动性大幅提高，优质品牌企业融资和评价能力大幅改善，同时在条件、信息披露、公司治理、推荐发行等方面对企业和中介机构要求更高，各方面责任进一步加强，如股票公开发行、 必须聘用有推荐资格的机构作为推荐人的精选层公司必须公布年报、半年报、季度报以及业绩预告和业绩速报，其审计业务的签字注册会计师必须定期更换。 在“三会”运营、相关交易、对外保证、独立董事和利益分配等方面提出更具体的要求，提高精品层企业的透明度、科学性和规范性。 因此，要加强新三板企业的合规意识，抓住市场机遇，加快公司管理机制、财务会计体系和内部控制制度建设，然后公开发行股票，做好进入精品层的全面准备，优化新三板现有市场的生态。
精选层的设立还可以为科学创造板和创业板培育优质的上市资源。 经过新的三板培养，达到科学创业板和创业板发售条件的招牌公司，对流动性、评价水平、融资规模等有更高的诉求，可以通过IPO方式进入科学创业板和创业板。
过去一定规模的优秀新三板企业受股票流动性、融资功能等不足的影响，大大限制了以合并重组方式快速实现产业规模扩大和价值链延长，并且企业产品升级和增加附加值实现不了足够的力量，核心竞争力的形成没有资本要素的强大支持，协同和规模效应在短期内实现 此外，近年来，中小板和创业板高的“隐性”门槛，使许多企业在成为发展关键时期都不能获得必要的资源。 新三板企业进入精品层后，通过价值重新评估，提高合并重组能力，实现内涵和外延双向扩张，加快产业布局和业务规模扩大，实现更好的资源整合能力，提高企业发展效率，帮助企业渡过发展难关。
新三板是市场化机制的市场，根据目前设定的公开发行和进入精品层的条件，总体上是缓慢全面的，新三板企业在满足相关基本条件后，能否成功发行精品层，一方面主持证券公司和推荐机构的选拔和检查，另一方面需要获得市场投资者的高度认可。 通过市场化筛选，实现优中择优、优胜劣势，歧视真正有价值的企业，获得更好的发展资源，进入良性发展轨道。
为充分发挥新三板精选层核心辐射推广作用，健全市场运营规则，进一步明确投资者的合理性标准，推进精选层公开发行的申报文件要求、精选层实施合并重组特定规则、转换板具体审核对接流程等，加强相关人员操作规程，更加顺利地实施改革
