中国研发肿瘤_中国生物制药：肿瘤板块强劲增长，研发管线持续收获

天风证券于11月28日发表了中国生物制药研究报告。 摘要如下

四季报稳步增长，收入比上年增长22.8%

公司发布2019年第三季度报表，前三季度公司营业收入193.21亿元，比去年同期增长22.8%的归母纯利润22.56亿元，通过收购比去年同期增长2.5%的泰德的24%权益，追加可识别的无形资产摊销费，加入权益投资和金融资产的公允价格 截至2019年9月30日，公司现金和银行馀额达到61.36亿元。 肿瘤板块强劲增长业绩明显，肝病板块受压率比公司肿瘤板块销售强劲增长率明显，新产品不断释放。 第三季度，公司肿瘤药物收入42.02亿元，比上年增长83.3%，占总收入的比重上升到21.8%。 品种方面，犀牛健康收入为5.43亿元( +39.9% )，晴依泰收入为1.7亿元( +4.3% )，晴唯收入为1.68亿元，格罗尼科胶囊为1.6亿元，首部辅助电影收入为1.73亿元( +29.8% )，艾伦舒片收入为1.82亿元( +47.6% )。 重磅核心产品创新药安卓替尼于2018年5月批准后持续增加，软组织肉瘤新适应证于19年6月批准，小细胞肺癌新适应证于19年9月批准，估计前期销售收入超过20亿元。 考虑到肿瘤市场的广阔前景，我们期待肿瘤板块能成为公司业绩的重要增长点。 肝病板块受压，占总收入的比例下降。 第三季度，公司肝病药物收入49.66亿元，比上年减少0.7%，占总收入的25.7%。 其中，核心产品恩代卡韦分散片收入由9.2%下降23.35亿元，主要受4+7波段购买影响，产品降价幅度较大。 其他板块第三季度心脑血管药收入24.95亿元，占总收入12.9%的镇痛剂收入16.53亿元，占总收入8.6%的骨科药品收入14.60亿元，占总收入7.3%的消化系统药品收入11.94亿元 占总收入6.2%的呼吸系统药品收入为8.43亿元，占总收入4.4%的抗感染药品收入为8亿3800万元，占总收入的4.3%。 研发投资不断增加，创新造假开花的公司不断增加研发投资，前期研发投资20.54亿元，比上年同期增加20.4%，占总收入的10.6%。 第三季度获得生产许可证的有8个(醋酸阿拉伯龙片、盐酸阿拉丁胶囊的新适应症3个规格，利福平片、柠檬酸托法为布片、注射用花青素、盐酸莫西沙星注射液)。 6个(醋酸阿维酮片(视同)、盐酸二甲双胍缓释片、利伐沙班片(视同)、甲磺酸伊马替尼胶囊、柠檬酸托法代布片(视同)、注射用金刚石(视同)一致性评价5件1种新药临床申请获得5件临床批准书8件一致性评价申请获得通过。 富马酸置换诺福韦二氟沙星(晴众)获得欧盟上市许可，成为中国首批在欧盟上市的抗乙型肝炎病毒第一线药物。 公司进行临床试验和申报生产的研究产品共471件(其中抗肿瘤药物199件)。 我们认为，通过公司的持续研发投资，公司每年都会批准一些产品，依靠公司成熟的销售网络，增强公司业绩，维持公司的中长期发展。 产品丰富渠道优势明显，公司长期发展公司流水线产品储备丰富，销售渠道优势明显，有些品种短期内可能受到数量采购的影响，但公司的长期发展仍值得期待。 公司处于仿制药和创新药并列的阶段，未来随着创新药业务比例的提高，开发生产线产品陆续上市，未来公司的纯金利润水平有进一步提高的空间。 考虑到公司的新产品和新适应证得到认可，2019-2021年的EPS分别为0.28、0.34、0.42元，计划维持“增持”的评价。 风险提示:带量采购的降价幅度超出预想的重点品种的研究开发进度无法期待的个别品种被列入辅助药品目录的风险

资料来源:同花顺金融研究中心