融资成本可降低_【兴证宏观】加大逆周期调节力度，降低实体经济融资成本——解读央行降准

原题:【兴行证宏】加大逆周期调节力度，降低实体经济融资成本——解读中央银行下调标准

正文

事件: 2019年9月6日，中国人民银行于2019年9月16日决定将金融机构存款准备率全面下调0.5个百分点(不包括财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司)。 另外，对于只在省级行政区域内运营的城市商业银行，存款准备率下降1个百分点，10月15日和11月15日分两次实施，每次下降0.5个百分点。 我们的意见如下:

全面下降标准与定向下降标准相结合，反周期调节力增大。 最近，海外形势的不确定性提高，国内经济的下降压力增大。 这次下降标准实际上是金安定会第7次会议“提高宏观经济政策的逆周期调节力度”和9月4日国家“加快实际利率水平下降措施的实施”的具体执行。 中国人民银行负责人表示，此次下调将释放长期资金约9000亿元，其中全面释放释放资金约8000亿元，方向约1000亿元。

货币政策适度宽松，但重点是降低实体经济融资成本。 实际上，正如我们在中期报告书《历史大变局，寻找改革的“必选”中指出的那样，参考日美贸易摩擦的经验教训，“不炒房”的主张还不会动摇。 目前，考虑到中国债务率升高，利息支付压力上升，“利差型”金融机构实际面临着“资产不足”的压力，当前货币政策适时放宽，主要要点是供方降低实体经济融资成本，加大对微、民营企业的支持力，与其他政策合作刺激有效需求 配合最近LPR形成机制的改革，“用力疏通货币政策的传导”，9月9日和17日到期1765亿和2650亿MLF，MLF的操作利率下降导致LPR下降的可能性很大。

资产配置:政策提高风险优先级，股债可获利。 正如我们8月19日在“对最近宏观政策的看法”中指出的那样，在政策分红下，市场风险的优先级上升。 降低本次水平，国家重点放在财政政策安排和资本市场改革上，体现了政策分红的持续释放。 在股票市场，“核心资产”和具有核心竞争力的科技、服务型企业，货币政策松散，资本市场改革更加受益。 在债权市，在开放的背景下，有价格优势的利息债务有望继续收益。 由于海外中央银行到目前为止的转移，目前债券的期限利息差距被控制在实质上较低的水平。 这次“普遍下调”和“方向下调”相结合，打开了货币政策空间，预计短期资金价格将继续下降。

风险提示:国内政策发生了超出预期的变化。

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证券研究报告:“加大逆周期调节力度，降低实体经济融资成本”

对外发布时间: 2019年9月6日

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