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12月12日，教育部“长江学者”特任教授、清华大学五道口金融学院田轩教授在2019中国西部资本创新峰会上发表了主题演讲“创新资本逻辑”。
回答鼓舞创新的方法时，他提出了四点。 首先，新的风险投资组织形式，即企业风险投资需要的第二个是“不太积极”的二级市场，包括强有力的敌对性并购条款、持股长的机构投资者、不太多的分析家追踪、不太频繁的信息披露等，第三个是健康发达的资本市场需要
另外，据《每日经济新闻》记者介绍，清华大学五口金融学院与APP合作的“公司金融”课程中，企业创新是最重要的模块。
企业创新至关重要，但企业风险投资( CVC )鼓励企业创新的作用不容忽视，CVC与被投资企业有何战略合作，与传统风险投资机构( IVC )有何关系，以及对CVC的下一千亿级课程有何看法
NBD:CVC力量的扩大使产业整体生态趋向于更加合作和健康化，越来越多的行业公司开始通过投资手段建立更加友好、开放、合作的生态。 那么，您认为CVC是如何与投资公司进行战略合作和补充的？
田轩:这个问题可以从创业公司和母公司两个层面理解。
我认为对创业公司来说，至少有三个方面。 第一，CVC投资资金期限长，风险容忍度高，评价高。 这意味着IVC投资难以接受、更年轻、更有风险、最先进的科技和竞争激烈的行业相关的许多创业企业都可以获得CVC资金。
其次，CVC可以为投资的企业提供增值服务。 母公司与被投资公司的战略一致时，CVC母公司通过给予创业企业技术支持，促进被投资公司的创新能力，形成被投资企业与母公司的利益关系，提高创业企业未来的商业前景，减少母公司的竞争劣势。
第三，CVC可以提高被投资公司的价值。 这一点显示，被投资的公司以IPO方式退出的可能性很高，收购的评价也很高。
总公司也至少有三个方面。 第一，CVC能为母公司创造价值。 有学者研究表明，以托宾q (企业市场价值对企业资产重置成本的比率)为衡量标准，CVC可以显着提高企业价值。
其次，CVC可以帮助母公司获取信息和新知识。 CVC已经发现，其母公司的核心业务受到威胁，或者可以有效获取有用的新科技信息、业务模式，尤其是在创业企业中成为重要的创新源的行业。
第三，CVC的投资为母公司提供了实物期权。 CVC允许母公司对早期公司进行有限风险投资，从中收集有关新技术的信息，推迟、继续或取消投资决策，从而消除不确定性的影响。 CVC投资者允许母公司以将来取得专利权的方式，取得被投资公司的研究成果。
因此，良好的CVC投资对母公司和投资创业公司有益，双方充分表示:“能够获得各自的需求，实现共赢。
NBD :目前，中国风险投资市场上CVC已经是不可或缺的新军队，投资规模、市场表现、影响力都不亚于IVC，CVC的崛起对IVC是否构成了直接竞争关系？
田轩:两者既有竞争也有补充。 竞争很难理解，但互补的话CVC和IVC各有优势。 CVC的优势已经说过，对于IVC来说，IVC比CVC在创业管理方面的经验更多，我认为CVC可能与被投资企业有竞争关系。 另外，IVC只关注投资业绩，但CVC的投资需要平衡母公司的战略目标和投资本身的财务目标。 另外，对于反向选择问题，特别是高质量的创业企业，他们担心自己的核心技术和资源会被CVC母公司盗用，不愿接受CVC的投资。 因此，在CVC和IVC相互优势的情况下，CVC和IVC的投资偏好也不完全相同。
从生命周期的角度来看，CVC投资的创业企业比IVC更早，IVC喜欢成熟期和扩张期的企业，在短期内获得高额的财务收益。 从投资范围的角度来看，CVC主要投资于与母公司的某些技术领域相近或相关的创业企业。
据我们的统计，中国CVC投资的行业最多的是信息传播、软件和信息技术服务业这样的高科技行业，比率达到40%，IVC在行业的投资频率占25%，远远低于CVC的40%。 因此，两者之间并不完全是竞争逻辑。
其实，对于创新型企业来说，现在CVC和IVC都发展是件好事。 在获得更多资金的同时，创业公司也可以根据自己的特点和未来发展目标，选择合适的融资形式。
另外，我国股票融资在整体融资中所占的比例还很小，在将来大力发展股票融资的环境下，作为股票融资的重要组成部分的VC行业也有可能迎来巨大的发展。 无论是CVC还是IVC，将来面临的核心问题都是发展，而不是VC行业之间的库存游戏式竞争。
NBD :中国的CVC起步较晚，但在过去几年创业的浪潮中，CVC在中国风险投资市场上势头强劲，欣欣向荣，增长迅速。 下一千亿级路线看哪个方向？
田轩: 2018年至今，从行业分布来看，约40%的CVC投资集中在信息传递、软件和信息技术服务业，然后是制造业和文体娱乐。 比较一下美国CVC行业的喜好，就会发现和中国一样，软件的份额也是最高的。
这说明目前以互联网、软件为中心的计算机相关产业是CVC行业的宠儿，这也说明上层的CVC母公司是互联网和IT行业。 另外，从占有比来看，无论中美，互联网和软件投资都远远领先于其他行业。 在未来几年内，其他行业可能难以动摇互联网和软件行业在CVC投资方面的优势，下一千亿条路线最可能出现在这一领域。
从我的个人意愿来看，CVC希望现在的国家能够更加关注经济结构转型期所需要的产业，特别是基础技术革新，如芯片、5G等。 当然，最终下一千亿级路线出现在哪个领域，应该最终取决于市场的选择。
NBD :为什么现在CVC行业能够同时实现财务收入、战略和业务三个目标的项目比例不高，还很少？
田轩:首先，无论IVC、CVC，风险投资本身都具有很高的失败率特征。 其次，我国CVC迎来爆炸性增长是在2013年以后，离现在还不到6年。 目前对CVC的成功率也结论较早。 最后，如上所述，CVC的持续时间长，风险容忍度高这一事实决定了CVC的失败率比传统的IVC高，并且实现返回的时间长。
我的意见是，用投资成功率和类似意义的指标来测定CVC的优劣，或者现在立刻给CVC下一个结论是不合适的。 CVC投资之所以多，是因为其背后的母公司有战略性的配置。 所以我们应该用更多的指标来衡量CVC投资的成功。
