海尔香港上市私有化_海尔电器酝酿私有化 或是整体上市前奏｜如数家珍

海尔智家( 600690.SH )上周发表说正在研究旗下的香港上市公司海尔电器( 01169.HK )的私有化方案。 这也许是海尔智能家居板块整体上市的前奏。

在中国三大白电大手中，海尔国际化程度领先于美、格力，从日本三洋电机、新西兰菲什派克、美国GE家电到意大利Candy，跨国并购，海尔形成了垄断世界的自主品牌矩阵。 海尔的高级家电品牌也让对方羡慕不已，旗下的卡萨帝已经是国内一流的高级家电品牌，近年来三星、松下等日韩企业夺走了许多中国高级家电市场的份额，美创造了COLMO子品牌也被启发出来。

但海尔上市公司市值与其他两家公司有明显差异。 美集团全面上市后，大家的电力和家电一起，近年来收购德国库车建设了机器人和自动化的第二道路，收益和纯利润稳步增加，市场价格已超过4000亿元。 格力电器的“混改”基本落后，管理机制更加完善，股息更加稳定，经营者利益深入结束，即将进入的高产期望带来智能和电气商务渠道资源，其市场价格将超过3700亿元。 海尔a股公司从“青岛海尔”改名为“海尔智家”，强调智能家居的战略方向，但市场价格不过1200亿元以上。

这主要有产业链、管理结构、激励机制三个原因。

首先，主力产品和产业链不同。 海尔一直是国内冰箱、洗衣机领域的顶尖企业，市场份额多年稳居首位，一是因为空调市场规模大于冰洗市场，一家可以拥有3、4台空调，但冰箱、洗衣机多为1台，二是冰箱、 洗衣机市场的品牌集中度比空调稍低，而且设置难度也比空调低，产品溢价比空调低三，能力、美掌握空调上游压缩机的主要生产能力，但海尔没有冰箱、洗衣机上流压缩机和电机的主要生产能力

今年第三季度，美集团收入2209.2亿元，母亲纯利润213.16亿元，格力电器收入1550.4亿4千万元，母亲纯利润221.2亿元，海尔智家营收1489亿元，母亲纯利润77.73亿元。

其实，海尔有多产品线和多品牌的优势。 海尔的电热水器与美一起驱动，收购GE家电后，厨房的电器产品线更加完善，海尔形成了哈萨蒂、海尔、统帅等高校低端品牌阵营。 产品线多，品牌多，管理结构多，海尔智家和海尔电器上市公司也有分布，反而影响了运营效率。

其次是治理结构。 美集团借助整体上市的契机，形成了完善管理结构、大股东健康、方洪波等职业经理团队和战略投资机构三方势力平衡的科学决策机制。 格力电器原本是国有控股企业，今年由于混淆，管理结构完善，国有资本转让大股东地位，未来的公司趋向市场化、制度化。 海尔智家的大股东是海尔集团，海尔集团一直是集团所有制企业，如何明确所有者的主体，使海尔上市公司具有更加明确的管理结构，课题尚待解决。

第三，激励机制。 与其总部在广东顺德之美，不如总部在山东青岛的海尔，管理队的工资水平相对较低。 海尔集团创始人、董事局主席张瑞敏是管理大师，通过建立“人一人”的管理制度，推动中小企业发展，使员工直接面对市场，从创造的市场价值中分享收益。 青岛海尔过去也实行过股票激励制度，但海尔管理队的激励机制比较完善。

海尔最需要解决的问题可能是未来张瑞敏如何交替。 海尔集团总裁、执行总裁已由周云杰、梁海山两位“少帅”就任数年，预计他们将来会合作轮换。 2019年张瑞敏刚好七十岁。 将来他一退休，海尔管理层的决策机制、激励机制就会如何联系起来，到了该考虑的时候了。

格力电器在此次混改中，管理层首次成立合作企业，成为未来新股东珠海明骏投资的合作伙伴之一。 公司董事长兼总经理董明珠在管理层合作企业中控股95.2%。 这样，未来即使董明珠退休，她仍然拥有所有权，在董事会决策中发挥作用，享受未来公司发展的利益。

海尔集团高层近年也建立了许多合作企业，海尔智家借海尔电器私有化，实现智能家居业务的整体上市，补充治理结构、激励机制的短板，海尔的市场价格也有望赶上。

也就是说，家电是我国市场竞争最充分、国际化程度最高的行业之一，资本民营化、管理结构制度化、管理结构扁平化趋势增强。