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技术支持:牛塘证券风险研究院
上星期四，科技创新板的另一家企业停止了审查。
该上海拓瑾数控科技股份有限公司科创板申请企业，具有典型的上市条件创新色彩:纯资产负，资产债权率超过100%，181家报告科创板企业中仅3家有此情况，另外2家报告9号智能和神州细胞的报告期纯利润为负，扣除后也为负。
(摘自上海拓迷招募说明书)
这样的财务指标，在科学创造板上市前想在a股上市，是不可思议的。
但科学创业板表明，净资产、净利润为负，不构成上市障碍，3家公司可以顺利受理。
但是，如果不构成障碍，就不会在市场上成功，必须满足其他条件。
我们读了上海拓璟的申报资料后，推测中止审查的原因与是否符合上市指标有关。
科学创造板有五套上市指标，满足其中之一即可。 具体如下
第一套指标要求实现效益，上海拓环不满意的第三、第四套要求年收入3亿，上海拓环也不满意的第五套市场价格预测为40亿美元，推荐机构发行的市场价格预测分析报告评估区间为20.58-21.23亿元，低于40亿美元， 第五套主要业务或产品需要国家有关部门批准，如药品、上海拓环产品为智能生产设备，不符合要求。
因此，上海拓璟能够选择的只剩下第二套指标。
第二套指标实际上应同时满足三个条件:第一是市场价格在15亿元以上，第二是最近一年的营业收入在人民币2亿元以上，第三是最近三年的研发投资合计在最近三年的营业收入中所占的比例在15%以上。
首先从第三个条件来看，研发费用所占比例，上海拓瑾最近三年的研发投资占营业收入的比例分别为16.15%、237.69%、44.85%，远远超过要求，不构成障碍。
第二个条件是市场价格在15亿元以上，这是值得探讨的。
2019年1月23日，上海拓瑾的股东之间进行了股票转让。 转让比率为5%，对应公司的评价仅为10.8亿元，未达到15亿元。
此后，由于上海拓瑾没有新的增资和股东转让股票，无法从交易角度证明公司市场价格达到15亿元。
上海拓瑾的申报期为2019年6月19日，申报前，推荐机构向上海拓瑾发行预期市场价格分析报告，选择评估市场销售率，该行业是公司市场销售率平均值的9.02倍，上海拓瑾的销售收入为2.28亿元，本次发行预期市场价格区间为20.58-21.23亿元
科创板评委2019年1月交易产生的评价仍为10.8亿元，结果不到5个月，自己发表评价报告，评价从20.58亿增加到21.23亿元，加倍询问的合理性是什么？
如果问了相信哪一个，相信交易产生的东西，有人觉得根据这个评价挖出真正的银行是不可能的，只是自己报价，报告。
并且上海拓芸在计算该行业比较公司的市售率平均值时，选择了包括华东数控在内的几家公司，除华东数控外，其他比较公司的市售率平均值为2.06倍，这个平均值对上海拓芸的评价还在4亿多人，数据平均值达到34.68倍，一下子提高了9.02倍
科创板评委选出的比较公司中，华东数控市场率为34.68倍，远远超过该比较公司市场率的平均值(2.06倍)。 请说明评价时没有去除异常值是否合理。
我们认为这个问题是有道理的。
第一条件是最近年营业收入在人民币2亿元以上，这是值得进一步探讨的。
上海拓瑾2018年营业收入2.28亿元，看来符合条件。
但是，2016年和2017年营业收入分别只有4，234.83万元和996.40万元，为什么比以前年度少，特别是2017年比2016年大幅度萎缩，2018年一下子爆炸，还是有可能人为地调节收入到2018年？
上海拓瑾产品是智能生产设备、数控机床等，单一产品价值高，2018年2亿多收入仅有20多台产品的交货周期长，可能需要几年时间。
首次询问函大量问题的本质关注点是收入是否超过期限和2018年年收入爆炸性增长的合理性。
只有其他企业的收入超过期限，影响利润的多少和发行价格的高低，关系到上海拓瑾能否满足上市条件，完全可以理解2018年的收入比门槛线的2亿2800万人多2千万人以上
例如，上海拓瑾的主要产品之一五轴联动数控机床，2018年交付的11，617.35万元产品，均为上年度订单，其中2017年订单为1，1584.36万元，2016年订单为7，7639.21万元，2016年订单为2，2393.78万元
例如有设备，2015年签订合同和入库，2016年客户在上海完成现场预检，客户现场未完成，2017年11月发货，2018年5月完成安装，2018年在上海确认收入，真的符合会计准则的内涵吗
上海拓瑾于2019年6月19日申报，截至12月5日结束，近半年仅提交首次询问函答复。
评审员可能继续追求评价报告和2018年年收入爆炸的合理性，上海拓璟选择中止审查。
有必要强调。 这只不过是猜测！
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