猪肉为何价高_原创 中国人保：两市价差显著，是H股价低还是A股价高？

中国人保:两市价格差异显着，h股价低还是a股价高？

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新中国首家全国保险公司的中国人保险( 01339-HK，601319-CN )自11月以来股价非常差，h股和a股都不断下跌，a股在11月18日进一步下跌。 a股下跌的原因很可能与45.9亿股的上市流通有关，相当于已发行股票数的10.38%。

值得注意的是，销售限制的解禁不会影响该公司发行的股票规模，因此股东应该占有资本和应该占有利益不会产生负面影响，只会影响a股市场的短期供求关系，也就是说，销售限制的解禁不会影响长期的基本面。 如果投资者重视基本因素和公司的长期增长，就不必在意短期市场供求不均衡引起的变动。

但中国人保的h股和a股价格差距仍然很大，远远高于其他两家全国性综合保险公司的中国平安( 02318-HK )和中国太保( 02601-HK )。 那么，这是否意味着中国人保的h股评价很低？

要回答这个问题，首先看看中国人保的业绩。

头十个月的保险费收入增长了11.77%

中国人保险是全国性的综合保险金融集团，拥有人保险、人保人寿保险、人保健、人保再保险、人保香港和人保养老，经营保险业务，其中人保险保险在中国国内经营财产保险业务，是中国最大的保险公司，2003年在香港交易所上市——中国保险( 02322 ) 人保人寿保险和人保健经营人寿保险和健康保险业务，人保再保险经营再保险业务，人保香港在中国香港经营财产保险业务，人保养老经营企业年金、职业年金等业务。 此外，该集团还拥有人保资产、人保投资管理和人保资本经营资产管理业务。

2019年前10个月，中国人保人寿保险和健康保险保险收入分别增长3.2%和51.98%，增长903.86亿元(单位相同)和199.94亿元，保险收入同比增长12.46%，增长3612.5亿元。 与同样公布10个月前保险收入的中国平安相比，中国人保险的人寿保险和健康保险业务明显竞争不胜枚举，但保险依然稳定。 请参阅下表。

这反映了中国人在保险方面的领先作用。 但值得注意的是，由于财务保险长期负债短，资产可配置的限制也多，利润不亚于其他人寿保险业务多的综合保险公司。 从下图可以看出，中国人保险的财务业务一直处于领先地位，与业界整体基本同步增长。

2019年前第三季度利润表现

2019年前三季度，中国人保营业收入比去年同期增长7.5%，达到4237.59亿元(按照中国会计标准，以下相同)，非归母纯利润比去年同期增长48.4%，达到179.08亿元。 收入的增加是通过保险费收入的增加来推进的，收入的增加主要是通过保险费、手续费和佣金支出和税务支出的减少来推进的。

比较其他两家综合保险企业的中国平安与中国太保( 02601-HK )，中国人保2019年前第三季度的扣除非归母加权平均纯资产收益率为10.90%，是三者中最低的。 从纯利润率来看，中国人最低，只有4.23%，中国安全达到13.37%，中国的太保为5.81%。

财华公司认为这方面与中国人保险的财务业务比较有关，但我们已经说财务业务因成本高而长期短，利润也少的另一个原因是与低资产债权率有关，即杠杆比同行低，即权益高，截至2019年9月30日， 中国人保险资产债权率为79.08%，中国平安为89.79%，中国太保为88.29%，反映中国人保险资产负债状况比同行稳定。

评价比较: h股有回归的前景吗？

同一商品在两个市场买卖不同的价格，存在套期保值市场，套期保值活动最终使两个市场的价格处于同一水平，消除套期保值空间是最基本的交易理论。 但是，内地市场的资金转移规则产生了中国香港这个独特的桥梁作用，其中间部分成本低廉，包括优性成本(服务、佣金、汇率等成本)和规则和法规相关的隐性成本，因此AH股存在价格差异是非常普遍的现象，有两种

对中国人保执行的话，h股的评价明显低于对应的a股的评价，意味着中国人保的h股有套期保值空间还是有未发现的价值？

首先，要理解h股比a股割让，h股不一定有接近a股的上升空间，a股市场给予的评价可能过高。 中国人保属于什么状况？

从2019年前第三季度的业绩可以看出，中国人保的业绩还是理想的，收入保持增长的同时，一些经营费用的增长保持在舒适的水平，但纯利润的增长和一些是税务优惠的利益。 这可能是一次影响。 本营业务财务保险保持稳步增长，到2019年9月底的资产负债状况也略优于同行。

从a股的评价来看，中国人保的评价不吸引人，市价比资产纯利润高1.77倍，利润率比同行低，但市价是其利润的16.80倍，远远超过中国平安的11倍和中国太保的13.7倍。

从上表对h股的评价来看，中国人保的股价和股价收益率都低于同行对h股的评价，该组财务业务增长显着，资产负债状况也大于同行理想，意味着有很大的评价差距，或者h股的股价有缩小同行差距的空间

在2018年“香港股票百强”评选中，中国人保险排名从第十名上升到第二十四名，同时其旗舰中国人保险排名第四十八名，在新年度评选中，中国人保险和中国人保险将如何？ 我们拭目以待。

作者:贾斯汀

编辑:彭尚京