科创板需要的条件_Go·科创：投资科创板企业，需要注意哪些事项

在上海证券交易所设立科创板试点注册，是深化新时期资本市场改革的首要任务。 新华网证券频道开设了“go科创——机构科创板”栏，请中国各大金融机构专家解释设立科创板的意义和深刻影响，为网民全面深入解读科创板。

本篇是第十三期，中金公司董事长钱凯参与科学创业板企业投资时应注意的事项。

投资者参与科学创业板企业投资时，应当注意以下几点。

第一，企业给投资者带来利益，主要来自于企业的发展和成长。 但各企业的发展动态可能不同，行业结构、政策环境、市场环境的变化可能对公司产生重大影响。 在投资过程中，不仅要面向企业的过去和现在，更要面向未来，选择具有可持续增长、核心产品和持续研发创新能力，给大家带来利益的企业。 这需要投资者做作业。 这类企业的特点是具有较明显的持续研发投资，产品不断转型，公司具有较明显的市场份额优势。 另外，随着产品规模的扩大，公司的总利润率可以呈现明显的增长趋势，营销费用和管理费用率可以呈现减少趋势，最终形成稳定增长的现金流入。 除了公司自身的研究外，我们还要分析其所属产业链的上下游发展状况与同类公司的比较，找出同类公司的优缺点、竞争结构。 另外，我们必须进行国外的比较。 由于科学创业板公司的特点，这些公司的海外同类公司可能发展得更快。 有些公司已经形成了成熟的商业模式，可以从国外同类公司的比较中总结出国外公司的发展规律。 只有通过这些比较，才能相对准确地判断某公司的发展趋势和路径是否正确。

第二，科学创新板企业具有高科技含量、强创新基因特征，在投资中体现出高风险、高收益率的特点。 许多企业的产品真的能否成功，还有时间和市场的检查等待着。 有些企业正处于转型升级期，传统业务可能会顺利发展下降，也需要考证新业务是否成功，因此评价非常重要。 我在评价科学创业板公司的时候，强烈建议使用相对评价法而不是绝对评价法。 我们在4月份发布了关于云计算企业的评价报告，整理了过去6年来美国15家云计算企业的评价事例，并总结了评价方法论。 例如，云计算公司在不同的生命周期中适用于不同的评价方法，长期以EV/S多，进入成熟期以EV/FCF多，稳定期以DCF和PE多。 以在美国成功的云计算公司Salesfore为例，从2016年到2018年进入成熟期，这个时期适用EV/FCF这一评价方法，但从我们的评价案例来看，这个时期卖方应该用这种方法评价Salesfore 2016年至2018年3年间，销售人员自由现金流的平均增长率达到30%以上，EV/FCF的合理放大率达到30倍以上，股价在此期间基本处于这个水平。 我们报告的目的是让投资者对科学创业公司，特别是云计算公司进行合理的评价，客观冷静的投资。 不要盲目追求过高，要慎重选择投资风险高、发展前景好的公司。

第三，我所独占的软件、云计算、物联网、信息安全等行业企业往往为b方面的客户提供服务和产品，特别是依赖少数重要客户。 我们统计的这家软件申报企业中，2018年第一位客户的收益率达到了28%。 在此，我们特别重视关键客户的依赖风险，从客户所在行业及其发展状况来看，以避免客户变化带来的公司巨大风险。 市场有效性保证优秀企业获得更高的资本支持。 我认为，将来有投资价值的科技企业一定与5G有着非常强的关系，而且必须是以5G这一网络基础发展起来的企业。 5G网络给我们提供的不仅是快于4G的网络，而且还提供了更多的链路设备、更宽的带宽、更低的延迟、以及更可靠的链路，这些若干不同的特征在结合后会比4G几何级别发生变化。 谁能掌握这种变化，利用这种变化，谁能在未来的5-10年里有地方，迅速发展。 我相信随着5G网络的快速建设，软件、云计算、物联网、信息安全和地理信息等一些行业将面临巨大的发展机遇。

市场的有效性并不依赖于一两个人的判断，而是通过数千个普通投资者的研究和投资选择，使市场更加有效。 欢迎大家积极参与科学创新板建设，不仅追求投资回报率、资产增值，而且为我国实现自主科技创新、高质量发展、领先世界的科技强国贡献自己的力量。 (文/钱凯)