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科学创造板于2018年11月5日首次提交，2019年7月22日正式上市的交易为期259天，其决策水平之高、推进进程之快、优先水平之高，处于资本市场改革史无前例的重要地位。 自2019年7月初确定科创板上市交易时间以来，市场就科创板上市分a股库存资金、科创板企业评价是否过高等问题进行了多次讨论。 本文从市场关注科学创造板的四个热点问题出发，借鉴创业板的历史经验，期待帮助投资者理解科学创造板，寻找科学创造板的投资机会。
问题1、科学创造板顶层设计有哪些改进？
问题2、科学创造板上市交易对主板有什么影响？
问题3、科学创造板新上市的企业会冲击第一家企业吗？
问题四、从长远来看，科学创造板的发售对实体经济有什么影响？
问题1、科学创造板顶层设计制度如何改进？
科创板试验注册制不仅使具有核心技术优势的少数科创公司享受资本市场红利，长期成为资本市场改革的试验田。 从顶层设计出发，科学创造板将在上市门槛、发行过程、交易制度、退市规范等方面进行市场化方向改革。 重点关注四个“第一次突破”
第一，上市标准实现了重大突破。 上市标准更加包容性，实施注册制度，突破盈利指标要求，首次提出基于市场价格分类的5个指标组合，市场价格越大，相应财务指标限制要求越广，其次是交易制度进一步市场化，首次突破涨幅限制。 现在的a股的新股发行价格设定了23倍的股价收益率的上限，上市第一天由于有涨幅限制，新股上市后经常停止持续增长。 另一方面，科学创业板股票上市前5天不设上涨幅度，5天后开放到20%，第三，解除首次股价收益率限制，实施更严格的退市制度，丰富优化退市指标体系，保障上市公司的质量。 以前，由于a股上市公司壳牌资源动力强，退市制度操作复杂，退市一直是a股市场极小的概率事件。 截至2000年，a股退市企业不足3%，成熟市场美股退市企业达41%，香港股市也有7%左右的退市比例。 此次科学创业板除了实施严格的退市制度外，还简化了退市流程，中止了市场投入，重新开始了市场投入。 第四，发行效率大幅提高。 实施注册制度过程中，交易所负责审查，证监会负责注册成功与否的决定，上市过程大大缩短，企业上市效率显着提高。 根据科学创业板的制度规定，上缴所审查期不超过3+3个月，证监会决定注册成功与否的时间不超过20个工作日的创业板股票上市预计需要1年以上。
问题2、科学创造板上市交易对主板有何影响？
自7月初确定科学创板上市交易时间以来，关于科学创板上市分流a股库存资金的争论不断。 从实际情况来看，科学创造板的成交额仅第一天资金就很大，给市场带来巨大变动，第二天以后影响急剧减弱。 科学创业板上市首日成交额为485.08亿元，占a股成交额的比例为13.3%，25家科学创业板公司上涨幅度平均为140%，当日上市证明指数下跌1.7%，创业板指数下跌1.7%，次日分流效果明显减弱，成交额为227亿元， 占7.6%，上证指数上升0.45%，创业板上升1.25%第三天的分流效果更弱，成交额为227.5亿元，占6.0%，上证指数上升0.8%，创业板上升1.2%。
与2009年发售的创业板相比，科学创业板向市场的分流效果确实在首日势头上升后开始急速下降。 科学创造板首日成交额为485亿元，占13%。 第一天以后，成交额下降到200亿元左右，分流效果进一步减弱。 从移交率来看，首日移交率高达78%，之后下降到30%，为首日的39%。 回顾创业板，市场也经历了第一天的巨额交易后，逐渐恢复理性。 之后3个月，成交额和交换率的变动区间持续变窄，最终总成交额收到第一天的5%左右，成交额占a股成交额的比例在0.2%到0.4%的区间内维持的交换率在4%-5%之间，相当于第一天的24%。
问题3、科学创造板新上市的企业会冲击第一家企业吗？
结果表明，新推出的科学创业板(创业板)对库存市场的影响主要集中在第一天，之后迅速减弱。 科学创业板上市首日的五个主要指数(上证综合指、创业板指、中小板指、中证500、中证1000 )均有所下跌，中证500和中证1000下跌幅度超过2%，中小板指仅下跌0.63%。 从实际数据来看，科学创造板块第一天就影响了其他板块资金。 之后4天，影响减弱，主要指数上升或略有下降。 创业板发售首日的四大指数(上证综合指、中小板指、中证500、中证1000 )上升幅度均超过1%，次日继续在3%左右维持上升幅度。 创业板上市的第一周、第一月期间，中小市场价格公司的代表指数上升速度快，第一季度放缓，整体持续上升趋势。
借鉴创业板的历史经验，新IPO对初创企业的冲击有限。 以2009年创业板为参考，回顾创业板首次上市的28家公司上市后一年的成绩，平均来看，2009年10月30日正式上市交易开始以来，上市前三个月的股价波动较大，之后趋于稳定。 随着后续受理企业陆续登陆创业板，前28家公司的股票价格并未相应大幅下跌，新IPO公司对库存已经上市公司的分流效应相对有限。
创业板第一家企业上市三年后，大市场价格企业的表现明显优于其他中小市场价格企业，可以独立于市场行情。 以创业板第一家上市公司的业绩为参考，将前28家公司从上市第一天( 2009年10月30日)的市场价格从低到高分为3组，分析了上市市场价格对公司业绩的影响。 上市前3年(左侧阴影地区)，股价受情感因素影响较大，中小市场价格的股票按顺序主导市场，市场价格上涨幅度一直相对滞后。 但是，从2012年12月开始，大市场价格企业迎来了明显的上涨行情，市场价格的上涨幅度由晚变为领先，之后也继续领先。 2016年以来，大市场价格和中小市场价格的基本分化显着。 从长远来看，大市场价格企业增长潜力最大，市场价格增长率最高，据统计，大市场价格集团股票上市增长到目前市场价格的1.45倍，而中小市场价格集团股票增长率分别只有0.01倍和0.41倍。
问题四、从长远来看，科学创造板的发售对实体经济有什么影响？
金融体系支持科学创新企业产业结构升级。 以前因为有收益等限制，优秀企业只能选择在海外上市。 未上市公司依赖一级市场融资，一级市场存在评价差距，上市很快就会破产。 以传统产业为中心的资本市场与新兴产业快速增长的实体经济之间面临着严重的不整合问题。 从美国资本市场的经验来看，过去40年来，工业部门市场价格的比例急速下降，但科技部门、消费品部门的比例显着上升，资本市场的产业构成与实体产业的构成一致。 1980年工业品部门占绝对主导地位，市场价格比接近55%，到2019年工业品部门市场价格比仅下降了23%。 消费品与科学技术的比率上升最快。 其中，科技部门市值从1980年的15.4%上升到2019年的28.8%，消费品部门由1980年的24.5%上升到2019年的33.2%，市值占各板块的首位。 从美国股票上市公司市场价格结构的变化来看，传统产业的重要性在下降，而新兴产业(消费和科技)的份额正在急速上升。 资本市场产业结构与实体经济产业结构变化趋势一致。
科创板开放上市门槛，鼓励技术优势龙头企业上市，有助于科技企业改变追求模式创新的现状，走向科技创新产业的进化道路。 30兆银行的资产管理资金在资产管理新规则后需要资产，科学创造板为改善资金回报率创造了机会。 过去，银行信贷以支持传统产业为主，这些科技企业难以满足银行传统信贷对企业资质的要求。 从表外资产管理资金的投入来看，债券+非标准资产为主流，在资本资产配置中所占的比例只有9%左右。 资产新的实施，以打破汇率，降低社会无风险的利率为目标，金融体系必须变革以满足高质量的发展需要。 资产管理新规则后，有资产管理资金扩大股债类标准化资产比例的诉讼，科学创新板推动更多增长潜力公司上市，提高整个社会的直接融资比例。 在有利于创新型企业融资的同时，为银行资产管理提供提高质量资本资产投资比率的机会，改善资产管理整体资金回报率。
