领益智造大宗交易_领益智造 疯狂背后的隐患

标题:接受智育引起疯狂背后的危险

年初以来，智育造( 002600.SZ )的股价超过了300%、26次龙虎榜、24次上涨幅度。 经历了2018年业绩爆炸，智育造在借壳上市的第二年迎来了业绩的大的逆转。

据半年报报道，智育造2019上半年的营业收入为95亿96万元，比上年减少2.25%，纯利润为11.14亿元，比上年增加291.72%。 从股票价格的推移可以看出，智育造经历了1月末~3月初和8月中旬的2次疯狂。

OLED屏幕、柔性屏幕、5G等人气板块成为推动股价上涨的原动力。 但走过过山车行情后，智育造能继续业绩和股价的高增长吗？

继续发酵的危险

智育造提交的成绩单似乎已经有了答案，但实际上并不那么简单。

据半年报报道，益智造纯利润的大幅度提高关系到子公司东方亮彩的业绩补偿。 东方亮彩尚未完成业绩承诺，原股东应向上市公司进行业绩补偿，其中业绩补偿股按公司股票收盘价计量，变动额计入公允价值变动损益。 因此，非经常损益计入3.95亿元。

从扣除非纯利润来看，智育造成的表现也非常突出，报告期间实现了6.73亿元的扣除非纯利润，比上年增加了300.27%。 但是，扣除非净利润仍有很多水分。 智育造2018上半年的扣除非净利润为-3.36亿元。

据报道，业绩造成巨大损失的是原上市公司模块业务损失，2018上半年，原上市模块业务营业利润达到-11.17亿元，利润科技业务实现了6.35亿元的营业利润。

据益智造说，由于东方亮彩原股东未完成业绩承诺，其补偿股应计公允价值变动损益，减少本期纯利润2.63亿元的公司预付帐款有部分无法收回的风险，应计注销帐款准备5.6亿元的东方明亮客户需求结构发生变化， 由于引起库存降价准备的东方亮彩新老产品产销量不足预期，刚性成本无法消化，影响营业利润。

导致智育造业绩巨大损失和暴涨的幕后黑手是东方亮彩，更严峻的是2018年至今，东亮彩对智育造的负面影响还在持续发酵。

今年4月，知智造决定停止实施“金属精密构造物建设项目”，永久补充该项目的剩馀资金。 该项目的实施主体是未完成业绩承诺的东方亮彩。

根据智能发展公告，随着无线充电技术的进一步普及和5G商用时代的接近，受手机信号传输质量需求的影响，手机背板等智能手机精密结构部件的材质由金属材质变为塑料、玻璃等非金属材质，市场对金属精密结构部件产品的需求量减少。

另一方面，由于金属精密结构建设项目市场波动大，产品需求低迷，产品利润低下，公司要求产品转型，2018年度和本报告期间未持续投入招募资金。

很明显，这个说明比较牵强。 智能手机技术的重复影响着精密结构物的市场需求，但并不意味着精密结构物在手机市场上没有发展的馀地。 一刀是为了现在的智育而停止亏损，还是自断？

现金流量的压迫

受业绩持续下降的影响，智育造成了资金上的问题。

智育制造的主要产品是精密的功能和结构部件，标识和触摸模块和材料业务等，其中心客户是华硕集团、苹果、富士康集团等，立足于中上游产业的智育制造对于维持中心客户的订单至关重要，因此智育制造必须放弃一些“发言权”。

从公司应收账款和库存到2018年底，益智造应收票据68.49亿元，库存25.25亿元，合计93.74亿元，公司流动资产123.92亿元，难以看出两个合计占流动资产的75.65。 截至今年上半年，益智造应收账款、应收票据和库存分别为56.51亿元和23.55亿元，两者合计占流动资产的68.50%。

另一方面，接受智育的应收账款在逐年增加的同时，回收率也大幅度下降。

数据显示，近3年益智造的收入账户从24亿600万元增加到2018年的73亿80万元，CAGR达到45.30%，而公司3年营业收入的CAGR仅为23.13%。 智育造2106和2017年应收账款回收率接近100%，但2018年后公司回收率大幅下降至83.59%。

益智造表示，应收回报率下降是因为原上市公司东方亮彩受到2017年金立集团财务危机和子公司中岸投资综合贸易物流的影响。 但是，即使消除这两个要素，智育产生的偿还比例也只有94%左右，不如往年。

从现金流量来看，受智育的经营现金流量长期存在很大变动，按季度来看，从2018年第三季度到今年第二季度，受智育的经营现金流量净额分别为11.54亿元、-1.68亿元、14.43亿元、-0.88亿元

知育造的债务也在2018年激增，重组前，实际控制人曾芳勤通过其旗下的TLG公司收购7.39亿元接受知育造，但没有出现在债务中，计入了其他的应付账款。

到今年第一季度，智育生产的流动比率和速动比率分别为1.15和0.78，说明公司短期偿还能力差。 如果没有独特的巧合，在四季报发表后一个月，智育造计划向特定的发行对象10人以下非公开发行股票，募集资金总额不超过30亿元。