空间_中信：申洲国际(02313)产能建设渐入佳境 加速整合空间广阔

据智通财经APP报道，中信证券维持了申请洲国际( 02313 )“购买”的评价，标价上升到了125港元。 该公司认为公司是垂直一体化服装制造的领导者，预计今后5年将进入生产能力的加速成长阶段，期待长期稳定的成长。

据该行介绍，深入申洲国际越南和柬埔寨工厂进行调查的结果显示，越南的面料稳步扩张，第二期服装的登板速度超出了预想。 越南成衣二期生产于2019年第二季度，第三期阿迪达斯专用厂定于2021年春节后开始招工。 在柬埔寨，第一期增长迅速，第二期建成顺利。 柬埔寨1万8千人的新生产能力现场和建设项目进展顺利，预计2020年第二季度开始部分招募生产。 综上所述，公司2019年至2020年为生产能力建设和上坡期，2021年至2022年为生产能力收获期，生产能力增长率逐渐上升。

此外，同行认为申洲国际存在两个壁垒。 首先是生产能力配置的优势，公司拥有大规模高效的优质工厂，充分抵制国内土地、人工费等问题给扩张带来的阻力。 由于中国市场仍然是世界体育品牌增长最快的地区，公司将来有能力优先满足世界品牌客户在国内的增长。 其次是客户优势，公司拥有先发优势，集聚了世界上最优秀的体育品牌客户，但现在由于没有规模化的品牌订单，培养了行业的新参与者。

该公司2019-2021年的年产量增长率预计为10%左右/12%-13%/14%-15%，2019-2021年的纯利润复合增长率为18%。