高瓴资本_【大咖洞见】高瓴资本创始人张磊：极少有人真正理解时间的价值！

原题:【大珈洞见】高甄资本创业者张磊:真正理解时间价值的人很少！

在深入研究战场的基础上，形成自己对战斗设计的思考结果，寻找最适合战斗的人，二级市场在二级买，二级不在一级找，自己不做。 人所要求的，是好奇心、独立、诚实，知道有包容度欣赏人，并在此基础上合作，以上没有足够的心灵和包容度也是不能团队的。

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论投资价值

耶鲁管理学院“02期毕业生，高瓯资本管理有限公司会长兼首席经营官张磊”

投资可能类似于简单而不容易:要保持心灵平静，不断流于市场挑战和自我折磨，最需要的是深植行业、企业和市场优秀的研究能力和强大的自我约束投资初衷。

“找到最好的公司，做时间的朋友”，是投资价值的最好解释之一。

投资回报的本质是作为企业的所有者，获得管理团队给企业创新成长带来的价值积累。 人们常常感慨万千，投资最高的不是钱，而是时间。 愿意花更多的时间研究，拥有，伴随着企业的成长，也就是“花足够的时间成为最好的公司朋友”。 这些长期的坚持和信任来源于充分的理性判断和风险认知，以及内心的勇气和诚实。

投资者无法体验到企业发展的各个方面，无法判断市场的不明因素，个人认知的局限性和市场变化的混沌自然构成矛盾。 这样，在漫长的道路上，怀着谦虚的心态，长期关注“可以期待、可以展望、可以想象”这一有限的重要变量，进而回归研究的本质——寻求大胆的假设、慎重的证据，通过找到企业创新发展的“堀”作出最佳决定。

随着我国城市化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步向新阶段发展，投资者不再像过去那样随意获得更多利益，但我们仍对大国的发展充满信心。 中国拥有越来越多值得尊敬的创始人、发明家、科学家和企业家，他们在科学创新、产业创新和产品创新方面不断追求卓越是坚持价值投资的原因。

对当今的中国资本市场来说，价值投资不再是新名词，而是越来越多的信徒和实践者用自己的想法探索新的未知世界。 价值投资创造了投资者与企业家之间互相信赖和尊重的感情纽带，让企业家尝试伟大的想法，着眼未来的10年、20年，用长远的视角看未来生产生活的变化。 基于这种价值投资理念的超长期投资，给企业注入了最强大的动力。 在某种意义上，为卓越的企业家分担创新风险，构成了价值投资超额收益的本质渊源。

我们强调价值投资。 在任何阶段，一定要创造价值。 背后更深的哲学，其实来自中国，其实从先秦诸子中说，老子的守正是奇，以正治国，奇兵。 首先，如果你不是对的，你的思想是歪曲的(不可能的)，君子不站在危险的墙下，没有赚钱的地方，你不可以跑步的奇怪，因为你和别人不一样，不能说大家都是随从。 不能说大家都在说话。 你也在说话。 君子不同。 另外，我们所说的弱水三千也要取双斑瓢，必须定性。

很多人投资的是天女散花型，赚了很多钱。 如果你投资了200家公司，那么某个公司召开了4次董事会。 那是800次董事会。 你能做到吗可能时间不够。 你只有十个人，二十个人，一年开几十个董事会，董事会流于形式。 我们真的很少投资，用了很多能源，对企业提供很多援助，希望能够一起成长。

最后，我们中国人和西方人有很大的不同。 被称为“桃李不言下自成蹊”。 也就是说，不要在短期内创造多少社会名誉，或创造多少价值，以及多少人认识你。 重要的是你创造了多少价值。 桃树和李树都结果了，有人会找到他的。 对于如何赚钱、钱如何赚钱、利润如何来，以及你的市场价值是如何体现的，我觉得不太担心。 最后他自己出来。

很多人重视利益，少数人管理风险，但很少人关心成本，很少人真正理解时间的价值。 简而言之，收益率随时间增加，成本随时间增加，风险随时间相对降低。 人们可以理解复利的力量，但成本会随着资产规模的扩大和交易频率的增加而变得越来越明显，成为高收益的阻碍因素。 因此，低成本的投资基金等于给持有者高报酬。 同时，由于短期风险波动性随着时间的推移被市场理解和消化，长期持有会降低投资的不确定性。

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关于时间

我想成为企业的超长期伙伴，这是我的信念和信念。 高瓴基金的模式在亚洲也很独特，我们是家长青基金。

我们认为投资公司是投资者，真正的好公司是有限的，真正的结构观，有感情，有实行力的企业家也是有限的，应该找到最好的公司长期拥有，帮助企业家发挥最好的能力。 所以我们希望投资的公司从早期、中期、晚期、发售到发售一直都有。 不是投入IPO出售，而是销售，继续寻找。 长青基金的特点是投入PE项目不必担心压力，公司上市后，只要有业务发展前景，基金会就会继续保持。

超长期投资对出资者( LP )的要求很高，需要对投资者( GP )的信赖。 我们选择的LP都是长线资本，像大学捐赠基金、家庭基金、养老金、主权基金这样，这些钱都是传承子孙的，只有你的资本是长期的，你需要花费时间和精力思考什么是具有长期前景的商业模式，哪些企业值得拥有30年以上。

这些超长期投资者总结起来，第一点是要把基金作为超长期结构的基金，第二点是投资公司和投资基金的理念必须完全一致。

我的投资理念的核心是寻找拥有伟大构造观的坚强实践者。 特别是少人，特别是少公司有这种结构，实行能力，能够把公司的理想推向那么高的水平，我们必须找到这样的人。

这个人是怎么找到的？有两种模式。 一个模式是人海模式，参加各种各样的会议，从一个地方跑向一个地方。 我们采用的是研究型模式，研究发现哪种商业模式最好，然后寻找最适合最好商业模式的最好企业家，我们一起发展。

这个研究模式使我们深刻理解了事情。 如果理解的结果能够在二级市场实现，我们就会购买股票长期持有，没有这样的公司，我们就会寻找个人市场，没有个人市场，我们就会孵化。 这对长期投资的人才是有能力的。

在关键时刻投资关键变化，如何定义和判断这两个“关键”？ 要研究，只有研究才能理解变化。 研究基于对事物本质的深入研究，方法是仁见智，有的看一两季，有的看一两年，有的看利益，我看五年，十年，二十年。 我看的不是形式，我看的是人是否本质上对社会创造价值，如果你对社会创造巨大价值，迟早你会对创造的公司创造价值。

我将投资大致分开，一个是零和游戏，另一个是蛋糕大游戏。 很多人的投资都是前者，比如pre-IPO，我个人不相信零和游戏。 我喜欢做蛋糕游戏，我的思想，资本不能创造价值，我不能投资。

从这个角度，需要把握更重要的时间点和重要的机会。 什么是重点？ 是大家不能理解的时候了。 重要的变化是什么？ 如果是不变的事情，实际上很容易看到。 这个世界只有永远的变化，在变化过程中才能拥有与别人不同的观点，而且会产生非常长期的不同观点。

我关注的是创造多少价值的机会，这是我所说的深入的基本研究，在这个过程中我们多年来一直在深入、跨地区、跨行业、跨类别、在线/在线行业的研究，所以高甄对这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑

为最好的企业家提供最好的商业模式。 每种商业模式都有非常不同的变化。 例如，简单的是卖出产品，但是增加附加价值就会卖出服务，抓住重要的机会就会成为平台，卖出产品的人和卖出服务的人都可以使用这个平台。 商业模式是博大精深的，这个过程中企业家能够看到楚商务的本质是什么，他的理念和结构观是不同的。

我虽然没有创业经验和企业管理的经验，但是是怎么知道最好的呢？ 我有两个优点。

首先，我们有幸每天都能和最好的企业家交往，而且在和他们发生激变的地方，总是参与伟大的企业创造过程，在这个过程中你有很大的优势。 因为自己只能做一个企业，所以有可能只限于自己的行业和自己的事业。 每天与各种各样的企业交往，从消费、网络到先进的机械制造，甚至水泥，都能找到伟大企业的共同点。

其次，我是高瓯自己也是创业者，从这个角度我也是创业者，在这个过程中学到了很多东西，理解了文化、理念、人生的各种取舍。 我也能和优秀的企业家们分享自己的经验和感情来进行交流。 有没有共鸣，能否改变主意很重要。 我自己创业的过程让我更加了解了创业。

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论风的控制

我们最重要的关注点是选择最佳企业家。 我认为这个人既有构造观，又有实行力，对变化敏感，很难找到理解事物本质的人。 大多数人觉得在某个时期某个方面很好，但是有的人可以通过与外界的交流来提高自己。

我的控制理念关注企业家的人，长期想做大事的企业家很容易和我们自己调和，但是重视小利，玩零和游戏的人不太合适，不能一起去，对我们来说反而省去了很多工夫。

在备受瞩目的中国一二级资本市场，如果没有一定的力量，就不能保持知性的独立和诚实，难以流通。 同时，如果不保持好奇心，不发掘，这样强大的工作就很难保持青春和活力。 想要做重要的事情的人，想要取得更高成果的人，除了这三点以外，还要宽容，能够欣赏他人，有很强的想象力。 释放自己的想象力。 第三个是好身体。 投资到底反映了你个人的真实性格和价值观。 健康的环境和心情是长期修行的结果。 成功确实需要运气和邂逅，但是幸福的投资是否能够得到自己的支持。

作为投资者，我自己的感触是从长远的角度来选择问题，时间自然会成为你的朋友。 有句话叫做“风物长应该离开眼睛”。 从远处、广处着眼，看看未来，看看整体。

我经常劝创业者，要学朱元璋。 这个战略对创业有效，也适用于你我的生活。 消磨时间的朋友需要强烈的自我约束力和自我责任感。 在很多人沉迷于“即时光栅”的世界中，知道“迟到满足”的人已经成为了第一。 称之为“选择延期”，享受成功。

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■资料来源:水木资管号

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