高瓴资本_高瓴资本建仓海螺水泥了，我们能抄作业吗？

西瓜你一直没有深入研究过周期股。 以前只是看了万华化学、三一重工这两家公司的财务数据，由于资本支出比较大，或者应收账款比较多，不符合我的股票喜好，所以不再往下看。

最近看到海螺水泥三季报的十大股东出现了高珉的身影，我感兴趣。

一、财务指标

看了财务数据之后，压倒了我对基础设施行业的认识。 海螺水泥的粗利率只有30%，虽然不算特别高，净利率居然能达到20%以上。 这表明三费很少。 我看另外两家上市公司的华新水泥和塔组，近几年净利率也在20%以上，即使以前水泥行业不景气净利率也会达到14%以上。 而且海螺的收益也很高，现金流也非常优秀，应收款周转天数只有30天到50天左右。 2016年、2017年、2018年、2019年前第三季度的收益率分别为:1.24、1.23、1.27，纯利润率分别为:1.48、1.05、1.18、1.07，该现金流指标与白酒行业相当。

2019年中报时有货币资金361亿，其中仅限3亿，有145亿的委托资产管理，年收益率为4.1 % ~ 5.1%，可自由使用的货币资金共计503亿。

从债务方面来看，短期贷款18.76亿，长期贷款36.87亿，应付票据35亿。 在投资者交流平台上，据该公司董秘透露，公司的货币资金这么丰富，为什么不偿还利息债务，公司债券是2012年发行的10年期债券，不会提前赎回选择权条款。 但是银行的借款没有这个限制哦。 我也不知道。 原因没有深入考虑。 因为问题很少，多年的大白马股票，不知道有多少关注，利息收入和资产管理的投资收益都是正常的，没有假货。

既然是周期股，其周期性反映在财务数据中，将2010年至2018年9年营业收入与净利润进行比较。

收益和归母纯利益的谷值出现在2012年和2015年。

此外，毛利率和净利率的周期性也很强，最近10年的毛利率和净利率的数据如下所示。

表明，从2012年到2016年，毛利率和净利率处于下位，从2016年起大幅度提高，特别是净利率上升了5个百分点以上。 收益和纯金利的双击带来了业绩的大幅度提高，股价从2016年开始也高涨势头。

但是，相对于2018年，2019年前第三季度的毛利率下降了4.32%，净利率下降了1.84%，这与明年的业绩息息相关。 从2018年年报和2019年中报的收益结构来看，由于2018年下半年公司开始进行水泥贸易业务，该业务几乎不赚钱，毛利率仅为0.16%，根据公司的说明，这是为了加强终端市场建设，以下是2019年中旬报告本公司产品和贸易产品的收益结构。

由于本公司产品销售毛利率提高了0.52%，毛利率极低的贸易业务销售增加了10倍以上，降低了总毛利率，因此这一减少正常，并不意味着2019年水泥行业毛利率下降，另外，其他上市公司华新水泥的毛利率和纯利率也比2018年提高了

二、评价

ttmpre为7.1倍，历史评价百分率为6.7%，Pb为1.82，低于绝对评价。 对于周期股票，绝对的评价是不能完全看到的，但是只要明年开始两年公司的业绩没有负面影响，这个评价就非常有魅力，其馀的事情很简单，预测明年开始两年的业绩，知道现在的海螺是否有投资价值。

三、未来业绩展望

让我们来看看整个水泥行业的大环境。 据工信部统计(来自数字水泥网的报告)，从1月到9月，全国水泥产量比去年同期增长6.9%，为16.9亿吨，其中，9月的水泥产量比去年同期增长4.1%，为2.2亿吨。 全国水泥行业销售额7199亿，比上年同期增长14.3%，利润总额1318亿，比上年同期增长25.3%，因此，今年水泥行业呈现出价格上涨的特征。

水泥的主要消费领域是房地产和基础设施(合计约80%~85% )，房地产所占比例逐渐上升(约40%~50% )。 2019年第三季度，全国固定资产投资完成额为5.4%，房地产投资增长率为10.5%，建设投资增长率为4.5%。

让我们看看水泥的价格。 下面三幅图分别是几个主要经济发达地区近年来水泥价格指数的趋势图，红圈比较了今年10月到去年同期的价格。

为什么要按地区统计价格？ 不同地区水泥价格差异较大，水泥贮藏期仅3个月，销售半径较小，因此地区价格差异容易增大。

长三角、珠三角、京津冀地区第四季度也是水泥行业的旺季，因此水泥价格自10月份起小幅上涨，并超过去年同期价格。

在成本方面，水泥生产的主要成本是烧成时使用的煤，同时小幅度下降，而且目前煤价也处于较低的运行周期。

综合考虑水泥需求量、价格和生产成本，明年海螺水泥的利润可能仍有位数增加，乐观情况下还有两位数增加。 现金奶牛型海螺水泥，仅仅是银行股票的评价，2018年10派16.9元，现在股价43.68元对应股票的分红率为3.87%，因此在高甄别中也不足为奇。

众所周知，高产的特点是长期所有，从投资美集团的过程来看，2015年第4季度出现在美十大流通股东，2019年第3季度消失，共计4年。 投资力度也基本相同的情况下，2016年第1季度出现在十大股东，至今持股几乎没有变化，这4年间经历了2018年末的大下跌。 因此，高甯建仓海螺水泥并不意味着我们一赶上就要赚钱，安全的做法是耐心等待撤退时挖金洞的时机介入。

作者:港城西瓜