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有趣的现象之一是，长期以来，资本市场不是投资独角兽，而是准备投资独角兽，掌握大量独角兽的机构也在创业机构“蔑视链”的顶端自豪。 一夜之间，好像每个人都在谈论独角兽，独角兽的战场非常热烈，不仅是各企业间的市场竞争，也是背后创投机构的明争暗斗。 百度阿里腾讯京东等失去黄金投资机会的投资家急于在市场上抓住下一个超独角兽。 在这条路上，企业和投资者倒下，又迅速崛起。
在鱼龙混杂的独角兽战场上，投资者就像下注一样，很多题材的技术障碍阻碍了投资者的实际情况的正确控制，不仅是投资者，独角兽企业的管理团队也可能不知道自己的商业模式能否成功完成行业课程，为融资提供手段 在成长不足的现在，应该用什么样的逻辑捕获下一个超独角兽呢？
课程和玩家的稀有性和成长性
与企业家站在地球上看地球不同，投资家站在月球上看地球。 投资者和企业家的基本逻辑是不同的。 企业家需要的是从第一线全面拓展，尽量延长产业的生命线。 企业家所重视的是，在这方面能否有足够的后援，能否胜过最后一个人。 因此独角兽所在课程的稀有性和成长性尤为重要，投资者对课程整体上下游生态的分析尤为重要。 因此，必须首先选定课程。 哪个行业市场没有完全开发，预计未来会快速成长。 确定课程后，分析本课程的竞争对手，分析谁的基本面最好，谁拥有的核心竞争力在未来最强，以及业界领先的企业。
课程是如何选择的？这个问题对普通投资者来说很激动人心。 课程选择宏观形势和市场分析能力强，像受欢迎的SaaS软件服务板一样，很多人可能不知道SaaS是什么。 因此，很多人创造了简单的方法论，什么也没听说过，什么也听起来最好，我扔东西。 这有一定的道理，但是推宝的概率有点低。 如果不独立分析选择课程的能力，就来看看市场巨头在做什么吧。 大型企业选择行业路线时，大幅完善自己上下游的生态系统。 这一定是在考虑自己的长期战略的基础上确立的。 因此，这些上下游行业很可能成为未来的黄金路线。 除此之外，独角兽往往具有爆炸性增长的特征，这往往伴随着市场趋势的新风口的出现，如众所周知的颤抖速度快，不利于短片行业的繁荣。
玩家如何选择？ 课程细分和基本面分析的结果，实际留下的头头企业变少了，如何决定投资哪个家？ 比如，在共用自行车的时代，是投ofo还是骑摩托车？ 在其馀玩家没有非常大的差别度的情况下，投资者会更加重视企业顶层团队的能力和商业思考。 投资领域知名的电梯规律现在可以为投资者的判断提供参考意见。 因为有潜力的超独角兽是明确理解自己的商业模式和发展战略的计划。 在短时间内，可以表达出该企业的独角兽基因，为什么选择了这门课程，这个行业的未来会怎样，自己的管理团队的优缺点在哪里有最核心的竞争力，在明确了这些问题之后，如果创业者和投资人偶对同一问题的思维达成默契，两者的交流也会更加良心
独角兽企业的天花板和护城河
我们曾论述过投资者和创业者的逻辑差异。 从投资者的角度来看，独角兽的商业模式是完美的，最终回归到我的退出收益。 影响退出收益的是独角兽企业的顶棚和护城河，一个决定你最大能得到多少收益，一个决定能得到预期的收益，两个不可或缺。 但是，现在市场的独角兽似乎没有天花板，有不少企业使用“只要我的钱充分燃烧，我的天花板就会变高”这样的逻辑。 有护城河的独角兽越来越少，独角兽的风景就像玩耍一样(详见文章)。 优质独角兽需要高的天花板，深的护城河也是必不可少的。
独角兽顶棚受企业扩张路径的影响很大，扩张有各种各样的模式，顶棚的测量需要用各种模式合理地推测企业的路径。 例如，如果我的投资逻辑锁定了独角兽，它可以在某些领域开拓潜在市场，这就是技术壁垒的增强，那么我们需要估算在市场开发50%、开发80%和完全开发之后的投资回报。 这可能带来惊人的现金流，但更大的可能是他的天花板。 此时，企业可以纵向扩张，技术更新市场也可以横向发展，开发出这种产品的派生市场，独角兽的天花板会上升到什么样的高度呢？ 但是，实际上，上述扩展逻辑不是前后，而是更多的双管齐全。 在判断独角兽企业的投资价值时，天花板的高度是一方面，广度也是另一方面。
举个例子，DDT的扩张路径是，网车单独获得收益后，在国内的出租车市场规模上可以得到主业务的顶峰，网车以外的2B的新业务有新的价值计算方式。 例如，将可能的DDT物流、市场剩馀可开发的份额乘以单价，累积各领域的顶棚作为DDT的顶棚，在扩展业务的同时DDT的顶棚也上升，最后将这个可能的数值与市场评价进行比较，可以看出此时投资独角兽的未来收益有多大。
与此同时，如果护城河的深度不够，天花板倒塌是很正常的事情。 像DDT这样的500亿美元的超级独角兽在顺风车领域输了，更有刚刚面临激烈竞争的小公司。 护城河的深度表现在企业的基本面，合规性取决于其宽度。 基本方面主要受到现金流和核心技术的影响，特别是对于独角兽企业，资本会带来现金流，现金流会吸引更多的资本，流动性不够的话很难在竞争中生存下来。 没有足够的现金流，没有抵抗外部挑战的强有力的技术，它只会使资本成为锯齿状，独角兽不能充分替代，因为它能持续的现金流，两者是相辅相成的关系。
不仅是伪造数据，商业欺诈也是独角兽的“刺激战场”。 暂时性的美国血液检测独角兽Theranos曾经使硅谷沸腾，但其技术障碍太强，主张其产品能以极低的成本检测几百种血液健康指标。 虚假丑闻被发现后，即使投资者出现在那个平台上，也难以抵抗退势，商业幻想瞬间崩溃。 这项先进技术吸引了大量资本，受到了Oracle创始人Larry ellise、风投德丰杰等个人和机构的资金注入，Theranos的节目在极其时期超过了90亿美元，仅次于特斯拉被选为“改变世界的创业公司”。 所有这些都建立在Theranos的技术壁垒之上，但Theranos在技术和检测结果的作用下长期欺骗了很多投资者。 高科技市场永远期待阿拉丁神灯，创世记的技术突破。 这为技术虚假商业欺诈提供了可利用的机会。 当然，Theranos并不是故意制造假货，也许为了支持高的研究开发费用必须持续输血。
独角兽的投资很奇怪，IPO不是唯一的选择
2019许多超级独角兽在等待发售名单上登场，包括UBER、Airbnb、WeWork这些大众熟悉的企业在内，2019IPO融资额预计将超过1000亿美元。 许多投资者希望这些市场上有独角兽的势头。 这使得Pre-IPO环节的独角兽投资市场热烈起来，最近有名的独角兽企业开始IPO前的最后融资，希望有100多家投资机构参与投资。 另一家企业原本估价约900亿美元，但投资者在短时间内将其估价推进到1500亿美元。 这使投资者陷入了“别人投资，我不投资就会吃亏”的不可思议的圈子。
IPO真的这么赚钱吗？ 其实不一定。 即使我们不讨论破产的状况，IPO的利益也许没有市场上想象的那么高。 一个基本的逻辑是，如果能够获得企业的IPO分配份额的话，就会成为潜在的高收益率投资，但是上市第一天和后期的趋势很大程度上取决于你选择的目标。 我们在讨论某一特定时间点的IPO市场繁荣状况和经济状况时，经常使用平均收益率这一词汇，平均带来不公平，IPO的胜负者平均后，看起来赚了很多钱，但相关统计显示，IPO 5年后的60%的IPO投资收益率是负的。
那么，投资者为什么热衷于Pre-IPO阶段的独角兽投资呢？ 投资者的战略并非长期性的，以独角兽为题材提高IPO价格，实现了二级市场的迅速套期保值。 这个逻辑不是一个大问题，问题是太多人希望这样做，独角兽在Pre-IPO回合融资时的评价已经大大偏离了实际价值。 这时，二级市场认为这个虚高的价格没有说服力，不能收购也是今年以来Lyft，UBER这个超级独角兽上市的主要原因。 同时，前IPO阶段的投资者希望自己投资的独角兽尽快上市，即使他们不符合市场条件，也间接推进了IPO市场的繁荣。 在IPO阶段没有实现套期保值目标而继续投资的人们，市场修正后的价格可能比他们输入阶段的价格要低。 因为输入时的价格被高估了。
独角兽的投资路径不仅是IPO，收购的退出也可以说是投资战略。 投资者希望资产快速变化，但IPO所具有的不确定性难以确保投资者真正赚钱，而且目前Pre-IPO回合的独角兽投资市场明显过热。 在无法控制IPO节奏的情况下，通过收购交替退出的风险非常小。 就像当时的摩托车一样，进入美团面之下才支撑着共有自行车行业的冬天。 收购难道不能赚钱吗？ 当然，并购退出已成为许多资本退出的主要选择。 尤其是在生物技术领域，由于IPO变化期长、企业研发期长、研究费用需要不断补充，该独角兽投资者倾向于通过并购获得资产变化，相关数据显示，2009年以来因并购而退出的企业达到18家，总评价为475家
无论是投资者还是企业家，商业思维和长期战略布局始终是最重要的，只有合乎逻辑的企业家投资者组成下一个独角兽，捕获超级独角兽绝非易事。 我们所能做的就是尽可能地伪装真实，根据市场和商业模式的分析进行分解，找出使概率最大化的选择。
