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财务的伪装、业绩的变化、营业权的爆发……近年来，随着违反信用的风险的提高，上市公司的“巨雷”成为挂在众多基金经理头上的达摩克力士之剑。 尽管基金经理们各有独特的“雷”防范方法，但每年都有不幸踩“雷”的人，今年基金经理也不幸踩上半年的“雷”被解雇了。
但是，也有人成功地避开了所有的“雷”。 吴奇、鹏华基金资本投资副总裁、基金经理13年来业绩长期稳定。 11月19日，伍兹在时代财经上分享了自己的“避雷”独门秘籍。
“避雷术”理念:要重视“安全”，控制贪婪诱惑
伍兹于2006年6月加入鹏华基金，至今已有13年证券基金经验。 从最初从事研究分析后，担任研究部高级研究员、基金经理助理的2011年12月起担任鹏华盛世创新混合( LOF )基金经理，到2016年为止担任资本投资的副社长。
Wind数据显示，截至11月19日，吴旋鹏华盛世创新混合基金管理年数近8年，经过市场牛熊考验，工作期累计收益率达215%，年化收益率达15.64%。 与业绩基准相比，集团在资本资产较高的仓库中也达到了146%的超额业绩，排名前13%(47/349 )。
BRINSON的原因数据表明，鹏华盛世创新( LOF )的超额收益主要来自于一个股票的选择，伍德利具有突出的股票选择能力。
他自称“投资风险优先级非常低的基金经理”，“安全”这个词是他频繁提到的。 伍兹强调说“我重视本金的安全，将客户的资金配置在非常安全的领域，基于边界的安全获利。”
在“稳健增长、合理评价、风险控制”投资理念下，伍兹寻找“好价格”股票，通过评价手段，在具备高安全限度的基础上，选择低评价股票，发掘企业价值被低估的投资机会，获得超额收益。
市场面对很多好股票，如果评价高的话，业绩再好他也不会轻易动摇。 吴奇对时代财经说:“价格便宜、低廉或比较合理的评价，是不确定性最好的保护。 即使是机构投资者，也面临着很多不确定性，处于弱势地位。 作为投资管理者应当经常保持对市场的恐惧。 " "
伍兹对时代财经说:“我特别重视上市公司的调查，通过现场调查公司和“火眼金眼”识别。”
特别是2015年股市激增时，以创业板为首的很多股票评价出现了疯狂，历史上多次超过了股市泡沫。 如何在资本市场狂欢中保持冷静？
伍兹认为，真正的增长是一个小概率事件。 a股有3年前后的收益变动周期，3年的收益增长率超过25%的a股上市公司的数量不超过100家。 因此，对基金经理来说，必须抑制贪婪的诱惑，防止线性外推思维的陷阱。
防雷术技术:三维观察公司，避免收购过多
面对市场庞大的股票，如何避开地雷？ 成为考验基金经理的重大课题。
从乌托里到时代财经的介绍，其选择标准由公司治理结构、商业模式、财务分析和验证三个维度构成。
首先，看公司治理结构。 在市场化竞争的环境下，管理层战略明确，长期集中在主要行业，有激励机制的公司肯定能够区别开来。
良好的企业具备良好的利益共享机制和稳健的红利(回购)政策，对外部股东友好，实现人民捡柴的效果。
主业三心二意、过度并购或资本运营，以游戏精神为中心，具有激烈市场价格诉求和过激利润操纵的企业，伍兹表示绝对要避免。
伍兹强调说“人的因素非常重要，特别是民营企业的创业者、社长需要长期专注于主业。”
大多数上市公司的业务都市场化。 如果企业有超额利润，一定要加厚薄发，长期专心主业。 但是现在很多创业者都没有专注于主要的营业业务，没有注意到通过合并收购正在成长。
另外，民营企业进入市场后变大的重要因素不仅在于自己的市场价格诉求，还具有良好的利益共享精神。 通过股票激励鼓励共同创业者，通过红利善待投资者，有利于企业的成长。
伍兹在调查中发现，虽然业绩好，但有些企业无法以股份方式解决外部管理团队的利益共享问题，对利益的主张过激，无论业绩多么好，他都坚决放弃。
其次看企业的商业模式。 伍兹认为，好上市公司应具有一定的可持续竞争优势。 区别化品牌、成本高峰、牌照、网络化经济优势等。 这类企业的资本投入很少，利润率也相对较高。
伍兹重视财务分析和验证，包括对应收账款异常增加、毛利率下降、非营利性资产大幅增加等重要财务指标的分析，追踪和验证产业链的上下游。
“防雷术”实战:我这样买了茅台
尽管有很好的长跑业绩，但长期以来伍兹一直维持着低换算率的操作。
对此，他表示，对于重点持仓品种，如果市场价格未超过企业内的价值，竞争优势继续强化，则选择长期保持。 并且，如果评价达到合理的水平，市场的期待非常充分，将来的上涨空间有限，所以坚决出售。
“根据历史数据的追溯分析，在评价的最下面的地区购买，在最上面的地区销售有更高的利润率。 当股票基本面发生重大变化，股票价格反应不充分，或者自己有更好的投资目标时，也可以调整仓库。
鹏华盛世创新定期报告显示，时代财经2015年市场大幅下跌后，2016年熔断后，吴旋开始购买贵州茅台，2016年1季报前出现十大重仓股，2017年再分配( 2017季报告显示，Q1贵州茅台为第二重仓股，Q2，Q3，Q4为 在此期间，股票必须为组合提供丰厚的利润。
2018年初贵州茅台市场价格超过1兆亿，与PE(ttm )的38倍相对应，根据2018年Q1季度报告，贵州茅台在鹏华盛世没有出现在创新的十大仓库股票中。 伍兹考虑到当时的股价预测非常充分，高级白酒的生产能力受到限制等，推测在2018年初股价变高时选择减收。
当然，暂时的销售并没有中止公司的追踪，随着股价的调整，伍兹在2018年4季度再次增加，2019年上半年茅台出现在鹏华盛世创新前十的重仓股票中。
继续看a股市场
关于未来a股市场的动向，伍兹进行了以下分析
目前，上海深度300指数PE为12.11倍，收益率为8.3%，比无风险利率( 10年国债)还有一定的吸引力，权益资产依然有吸引力。 近5年来，上海深度300年化收益为9.65%，与2014年10月指数评价的10倍PE基本相对应。
尽管宏观经济薄弱，业界领先的上海深度300成股仍然提供6%~12%的业绩增长，基本对应评价。 目前全球资产短缺情况下，a股比较吸引人
另外，目前外资持续流入，预计11月27日MSCI再次扩大，a股的含有率将从15%增加到20%，这次扩大带来约2200亿元的增加资金，预计占年引进MSCI外资的45%。
乌托利表示，希望这些继续看待a股市场的动向。
