寿险保费增速放缓_上市险企6月保费点评：寿险与产险增速均明显好转

投资要点

人寿保险6月份的单月保险费为去年的+9%，比5月份上升了5ppt，国寿、太保的增加率回升了。 平安6月份个人业务新书为去年同期-4%，但我们仍期待保障型增长，预计2019年上市保险企业NBV将比去年同期上升10%。 生育保险6月份保险费增长率为2月份以来最高，汽车保险增长率恢复，非汽车保险保持高水平增长，期待下半年综合成本率的改善。 行业保持着“优于大城市”的评价。 推荐中国平安( 02318 )、中国生命( 020228 )、中国金融保险( 02328 )、中国太保( 02601 )、新华保险( 01336 )等。

事件

上市保险企业宣布原保险费收入:1)平安生命、中国生命、太保生命、新华保险、太平生命6月单月保险费比去年增加10 %、+7%、+13%、+7%、+10%； 1~6月份的累计分别为+9%、+6%、+5%、+9%、+11%。 2 )平安生产保险、太保险生产保险6月份单月保险费分别为+13%、+17%，1-6月份累计保险费分别为+10%、+12%。

6月份上市的保险企业保险费增长率持续回升，比去年增加9 %； 国寿保险费的高基数逐月减少，6月份单月增长率正在改变。 上市保险企业4月、5月的单月保险费分别为去年同期-4%、+4%、6月的单月保险费为去年同期+9%，在增员、强教的严格执行下，保险费增长率每月变暖。 国寿、太保6月份保险费分别为去年同期+7%、+13%，较5月份明显好转，国寿比去年同期增长率由负转为正，平安、新华、太平单月增长率分别为+10%、+7%、+10%，平安、新华6月份保险费比去年同期增长1ppt、3ppt，太平为21ppt 主要受5月份“福禄康瑞”停止销售的影响，保险费较去年同期大幅增加。 上市保险企业1~6月累计保险费比上年同期增长+7%，18年同期保险费同比增长+11%。

平安6月份个人业务新增速受压，比去年同期减少-4%； 期待着年度保障型的成长。 1)2019年1~5月，健康保险的增加率为+33%，18年同期为+9%。 我们认为保障型需求旺盛是保险公司发展最深、最重要的推动力。 2 )平安1月、2月、3月、4月、5月、6月单月个人业务新刊分别为同月-20%、-2%、1%、0%、6%、-4%、1-6月同月-9%。 3 )我们预计6月份保障型增长率仍然稳定，年保障型增长率将高于整体新单曲增长率，国寿和平安nbv利润将大幅度改善。 我们认为保障型供求旺盛，上市保险企业年NBV有望实现10%左右的增长率。

龙头生产保险企业6月份保险费增长率为2月份以来单月最高，平安生产保险6月份保险费增长率比5月份小幅上升，太保增长率上升到8ppt。 1 )平安生育保险、太保生育保险6月份单月保险费增长率分别为+13%、+17%，平安生育保险增长率比5月份小幅上升，太保生育保险增长率比5月份上升了8ppt。 2 )平安6月份汽车保险、非汽车保险、意识保险分别比去年增加+10%、+18%、+36%，汽车保险增长率比5月份上升了3ppt，1~6月份的汽车保险、非汽车保险、意大利保险分别比去年增加+9%、+7%、+39%。 3 )我们预计19年生产保险业受新车销售量增长率下降的影响，保险费增长率将难以大幅度改善的汽车保险从保险费竞争转向服务竞争，各保险企业为了抵消新车业务减少带来的负面影响，致力于提高持续保险率。 非汽车保险通过责任保险等保险种类的快速增长，总体上维持着较高的增长率。 4 )受商业收费改革政策持续影响，上半年各生产保险公司的综合成本率预计比去年上升，其中综合成本率预计维持高位，但手续费和佣金率预计会小幅度下降，有赔偿率或上升压力。 新规定实施后，税收减少，人保险等纯利润将显着上升。 我们认为，2019年将进一步实行《报纸汇总》，手续费率将进一步下降，影响未到期责任准备金的提高规模，促进已经赚到的保险费形成率的提高，业界整体的综合成本率将在年内得到改善。

因为评价还很低，所以会继续推荐。 10年国债最近仅回收3.2%左右，固收资产回报率在危险企业可接受的范围内，预计未来的减少空间很小。 2019年7月17日上市的风险企业股价为2019EP/EV，仅为0.84-1.31倍，评价还很低。 公司推荐中国平安、中国生命、中国财政保险、中国太保、新华保险等。

风险提示

长期利率倾向下降的股市不能期待持续低迷的保障型增长。

资料来源:智通财经