苏宁市场发展_安踏体育：Amer发展蓝图正式公布，聚焦三大品牌发力中国市场

东方证券公司12月14日发表了关于安踏体育的研究报告。 摘要如下

事件:安踏集团在深圳投资者交流日( 12月11日)发布了Amer未来的发展蓝图，公司推测Amer未来4-5年收入复合增长率达到10%-15%，利润增长率超过收入增长率，从2020年起Amer将开始向集团提供正面利润。

核心观点是今后4~5年，Amer着眼于三个方面:1)大品牌:将始祖鸟、沙龙、威尔逊品牌发展为“十亿欧元品牌”，着眼于鞋的种类，品种占有率从40%上升到50 %；2 )大路径:快速布局DTC (面向消费者) 发展为“10亿+欧元路线”，世界自营店数量增加2倍以上，世界电商年复合增长30-40%，收入从11%上升30%)大国:预计今后5年中国市场销售额将增加4倍以上，自营店数量将增加5-8倍，收入从5%上升15% 为实现以上目标，安踏集团将着力于以下方面，1 )加强在重要领域的竞争力。 主要措施是调整管理层(新任最高零售官、萨罗门管理层、威尔逊生活时尚管理层)，加强中国队伍，加强零售系统和全球仓库的生产能力2 )建立品牌DTC模式，建立渠道，确保各品牌独立的GTM结构3 ) 另外，12月6日公布的收益预喜公告显示，公司核心行业的增长依然很强。 不考虑Amer收购，2019年母亲的净利润比去年同期增加45%，大大超过市场和我们的预期，主要是因为1 )收入方比去年同期增加35%，略微超过了我们的预期。 2 )零售业务占有率提高毛利率水平，符合预期。 3 )期间费用稳定，超出了我们的期望。 此外，收购Amer的JVco合营企业损失达6.5亿元，其中PPA支出(收购价格分配)低于5亿元，超出市场预期，PPA属于并购中常见会计处理，影响将在下一年逐渐减小，可以进行整体控制。 财务预测和投资建议综合考虑到公司核心企业的强大增长和Amer收购费用带来的短期影响(最近公布的PPA费用超出预期)等因素，我们将公司19年至22年的EPS调整为2.00、2.64和3.23元(原来的2.09、2.65和3.2元)。 我们依然看待公司的中长期潜力和收购Amer后的能力与合作，给予公司2020年28.8倍的比较公司平均评价水平，目标价格为83.9港元，保持公司的“购买”评价。 风险提示:专业运动和趋势时尚风格对销售的影响，国际收购和多品牌发展的管理挑战和财务变动，经济减速，开店速度，店铺效率，毛利率等等。

资料来源:同花顺金融研究中心