手机网站
手机网站
在降低利率的周期，意味着世界中央银行的货币处于缓慢的步伐，更多的货币供给量进入市场，可以促进资产价格。 特别是联邦存款利率下降，美元的绝对价值下降，可以用美元来评价商品价格。 但是，很多商品不仅受货币要素的影响，现在的信息也不足以支撑更多的资产价格上涨。
一、现在的松弛程度不高。
第一，美联储还没有进入缓慢的循环。
年初到现在，联邦储备制度的倾向已转变为鸽派，7月和9月分别降低了信息，这是联邦储备制度的拐点，但并不意味着联邦储备制度真的进入了缓慢的周期。 鲍威尔强调的确没有开启利率下调周期，但我的意思还不止于此。
2008年金融危机后，联邦存款将利率降到零水平，开展三轮量缓和，给市场带来巨额流动性。 美国经济因页岩气革命复苏后，美联储从2015年开始逐步缩小规模，进行提高利率的程序，缩小时钟。 这意味着美联储两次降息，但总体货币气氛不能说是衰退前景下的极端缓和。
当然，以往的经济周期与货币正常化下的信息相比，本次信息的起点较高，利率水平本来还没有恢复正常化，但与世界流动性泛滥的基础相比，现在的利率已经达到了较高的水平。 美元在橡子里还算高。
第二，流动性泛滥的基础上，很难再上一层楼。
AP银行从2015年开始恢复货币正常化程序，但从2015年开始全世界的流动性气氛进一步缓和了。 欧洲和日本市场在经济危机后没有真正恢复过，因此负利率的时代开始了，负利率的规模在增加。 2018年欧洲中央银行决定停止量化宽松，但由于没有时间回收量化宽松注入的流动性，中央银行系统开始了新的宽松周期。
目前，欧洲央行宣布新的量化宽松，每月规模为200亿欧元，但与欧元区以前开放的量化宽松相比，金额太少。 在平地上立起3米长的棍子，也许看上去很贵，但在摩天大楼的顶端立起这3米长的棍子，是没有用的。 在庞大的流动性的基础上放缓的话，效果会逐渐变弱，需要的量会更加庞大。
也就是说，目前世界整体缓和的气氛对资产价格的影响还没有达到非常显着的时期。
二、大商品的价格为什么没有明显变化？
第一，经济上降低利空工业品的价格。
在大型资产中，例如原油这一工业品属性非常明显的商品，以美元来评价，理论上美元的贬值可以提高价格，但与货币要素相比，这些工业品受供求方面的影响较大。 在世界经济下的巨大背景下，市场对远程需求面的担忧更大，这些工业品的价格当然是有利的。 当然货币因素一定会影响商品，但这种影响明显没有超过供求方面的影响。
第二，美元流动性不足抑制了黄金等资产价格上涨。
从9月下旬开始，美元的流动性市场突然出现大的变动，夜间利率的上升给美国银行市场带来了担忧。 现在的原因有很多说法，基本上是联邦存款缩图后金融机构和银行持有的债券过多，现金流量过少导致供给不足的结果。 因此，AP银行不仅重新购买了借款，开始了回购作业，而且至今这种流动性的差距还没有完全解决，等待着便利的回购工具的出现。
美元流动性不足意味着市场美元总量不足，实际上美元供给量有所增加，但流经市场的美元减少，美元短期价值也有所提高。 同样的情况与08年金融危机后，债务不履行风险大幅增加的美元不足的情况相比较。 在这种情况下，很多资产价格，如黄金市场都受到抑制，以保持大量资金与资本市场分离，资金链不断受到锻炼。
三、未来的大资产来自哪里？
第一，全球缓和趋于极端。
在这次经济周期中，各国央行面临着前所未有的问题。 那就是，上次的缓和周期还没有完全结束，新的缓和周期开始了。 欧日央行长期负利率背景下，市场流动性泛滥。 只有这样新的缓和政策的边际效应逐渐下降，制定更极端的缓和政策，才能发挥效果。
可以看出，欧洲央行正在扩大负利率规模。 这也是对联邦存款的压力。 美联储在应对08年金融危机时，将利率降到零，开始量化缓和。 应对这次新的衰退，必须采取比上次缓和更大规模的手段，例如前所未有的负利率，或者更极端的资产购买计划。 也就是说，美元的绝对价值受到比较大的下行压力。
第二，资产市场的分化更加明显。
更为宽松的货币手段带来的是避险类产品的明显增值。 例如很多金融机构预言金钱会迎来过去的最高纪录。 这个判断还不能断言，但是可能性非常高。 由于流动性巨大，而且现在的黄金价格比08年以前高了很多，所以现在的开始比较高，随着流动性的扩大，有明显高涨的可能性。
但是另一方面，必须看衰退对经济的影响有多大，对其他大资产的影响有多大。 在此以原油价格为例，在经济下跌的风险下，普遍情况下鄂霍次克国家会议的减产已经成为平衡油价的手段，但目前页面油能够抑制减产的影响，也就是说，油价下跌的压力远大于上涨的可能性，这些工业产品的长期价格不再值得期待
综上所述，目前全球利率下降是货币政策的转折点，但还不能说是缓慢的真正到来，对大规模资产价格的影响还不够充分。 另外，不同的资产价格对货币要素的敏感度也不同，货币手段不一定会推动上涨出现在美国银行间市场的美元不足抑制了资产价格的急速上涨。 将来，资产市场的分化会随着货币手段的极端化而进一步分化。
