手机网站
手机网站
原题:在酒店企业做创业板，可能吗？研究开发费用是零
文/桐兄弟
酒店行业的a股很难上市，近年来成功的例子很少。 最近，浙江君亭酒店管理株式会社(“君亭酒店”)更新了招股说明书，能顺利IPO吗？
君亭酒店主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，发行人已经办理酒店38家，签约酒店24家，其中已经办理酒店中直营酒店16家，合营酒店1家，受托管理酒店21家。 报告期间，公司的主要财务数据如下:
为什么酒店行业难以上市？我们以君亭酒店为例进行详细分析
一、利润主要来自直营饭店，无力
根据招股说明书，君亭酒店的主要营业收入情况如下
2019年1~6月，君亭酒店直营16家酒店为95%的收入做出贡献，且报告期间，住宿服务所做出的总利润占营业总利润的比例分别为91.49%、93.34%、92.10%、87.24%。 也就是说，21家受托管理酒店对公司业绩的影响很小。
自营酒店的增加可以说决定了君亭酒店的成长性。 然而，建一家新旅馆并不容易。
据发布，由于发行人当前发展阶段新开的酒店一般选择100-200客房单体酒店规模，单间客房平均投资14-18万元左右，单独新开的酒店建设投资一般在1400万元-3600万元的范围内。 考虑到公司净利润仅为5，500万元，君亭饭店扩建极为缓慢。
新开业酒店除投资成本高外，开业后也要承担一定周期的赤字期。 根据发布的消息，发行者下新经营的直营酒店赤字期(包括建设期)一般在12-24个月的范围内。 换句话说，一般来说，行人旗下的新开放式酒店在开放后两年内实现盈亏平衡。
报告期间开设新旅馆的情况极少
根据发表，2016年度、2017年度、2018年度、2019年1~6月，发行者分别拥有13家、15家、15家、16家直营酒店。 2016年度、2017年度、2018年度新开的店铺数分别为1、2、1，同时2017年关闭了1家对外转让店，1家店铺。 近3年，发行人直营酒店只增加了3家，增长速度不容乐观。
另外，2018年度公司各直营酒店提供服务收入的情况如下
综上所述，赚钱能力最强的店是上海中星君亭酒店，单店纯利润为1291.16万元，赤字最多的店是杭州千越君亭酒店，每年亏损877.86万元。 君亭饭店店净利平均为344.74万元。
同时，考虑到公司开设新酒店还需要一定的赤字期，1、今后3年，公司大量投资开设新酒店的同时，公司遭受巨额赤字，业绩下降，可能不符合上市条件2、今后3年，公司每年增加1家自营酒店，单店收益
另外，公司招聘的项目预计在今后两年内，在上海、杭州、南京三个城市分三次建设9家酒店，其中上海、杭州、南京三家为公司的直营中和高级酒店提供服务。 即使一切顺利开设，纯利润是否会倍增也令人担忧。
二、高企长期摊销费用
由于酒店行业的特殊性质，发行者拥有的主要资产是酒店装修形成的长期摊款。 截至2019年6月30日，发行人长期摊销帐户价值18，361.41万元，原值36，434.47万元，均为酒店装修费。
截至报告末尾，公司净资产仅24，390.01万元，长期摊销费用超过75%。 公司一关闭商店，长期折旧费很快就会亏损。
三、研发费用为零的尴尬
君亭酒店净利润约五千五百万元，申报主板利润薄。 但公司申报创业板，存在行业是否合适的问题。
发行人主要提供客房住宿服务、餐饮服务、其他辅助服务和酒店受托管理服务，其中核心技术服务是客房住宿服务。 公司从事的中高端精选服务酒店的运营和管理是典型的生活服务业，由于住宿服务活动与研发无关，发行人没有单独设立研发部门。 与酒店开发相适应的研发活动主要包括在酒店项目的前期开发、设计等技术活动中，无法分别区分，报告期间发行者与研发费用和研发人员情况无关。
申报创业板没有研究开发费用，很尴尬。 客房住宿服务是否真正适合核心技术服务？
酒店行业申报板，中板更合适吗？
四、行业划分为房地产的红线
酒店行业还有另一条红线在行业分类中可能被认定为不动产。 在君亭酒店的反馈中，证监会关于招聘项目备受关注。 根据招股说明书，发行者此次发行的招募资金主要用于中高级宾馆的设计开发项目。 发行人将报告期内的酒店运营模式与后续招募资金相结合，说明发行人的行业分类是否属于房地产，补充说明及其控股公司的生产经营是否符合土地管理规定，以及将来是否使用招募资金投资于房地产开发，从而进一步说明此次招募资金的必要性 推荐机构，发行人律师检查，发表明确意见。
幸运的是，君亭酒店的自营店都是租赁房地产酒店，与商业房地产的所有无关。 如果其他连锁酒店持有大量商业物业的话，有可能被认定为物业界。
除了上述酒店行业比较常见的问题外，君亭酒店还涉及以下大问题
1、君澜酒店去关联化
根据申报资料，2009年6月至2015年5月，周庆治通过君澜管理支配君亭有限75%股份，期间与吴启元、丁禾签订“一致行动协议”，成为公司的实际支配者。 2015年5月，周庆治将所有权全部转移，发行者的实际控制者改为吴启元、丁禾。 其中丁禾没有发行人的股票。
根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的规定，从2016年5月开始，周庆治就不再是公司的有关人员。
浙江世贸君澜酒店管理有限公司原实是由人周庆治的妻子赵亦君管理的企业，持股率为90%。
根据君澜宾馆集团主页，君澜宾馆集团( naradahotel集团)为中国宾馆集团10强和全球宾馆集团60强。 目前集团旗下主要有“君澜度假酒店”、“君澜酒店”、“景澜酒店”三大品牌。
截至2019年9月，君澜酒店集团管理业绩遍及国内浙江、江苏、海南、陕西、宁夏、山东、河北、山西、湖南、湖北、江西、安徽、福建、吉林、广东、广西、四川、贵州、云南、上海、北京、河南等23个省市，投资管理超过160家酒店，客房总数超过35000家。
如果周庆治没有实际退出君亭酒店，君澜酒店和君亭酒店将构成同行竞争关系，成为君亭酒店上市的实质障碍。
2、武汉君亭剥离
2016年度和2017年度武汉君亭总利润率均为负，分别亏损267.39万元和67.4万元，净资产也为负。 但公司处置武汉君亭投资收益455.13万元，具体情况如下
2017年公司处置长期股票投资产生的投资收益是处置武汉君亭股票产生的投资收益。 2017年5月，公司与自然人罗启如签订了股份转让协议，把持有的武汉君亭100%的股份以原来的投资成本转让给罗启如。 万隆(上海)资产评估有限公司对此次转让的武汉君亭股东权益进行了评估，2017年4月10日发行了万隆评估书( 2017 )第1561号评估报告书，2016年12月31日的武汉君亭股东权益评估值为-300.14万元。 转让后，武汉君亭委托君亭酒店管理它，认为有一定的品牌效应和投资价值，公司与对方协商以公司的原始投资成本转让。 公司于2017年6月收到股票转让金，失去了武汉君亭的控制权。 处置款和处置投资对应的合并报告的水平，该子公司的净资产份额差额为455.13万元，公司确认为投资收益。
同时，售后武汉君亭仍受发行人托管，每年可收取数十万元的管理费用，财务技术不算优秀。
更令人吃惊的是，武汉君亭转让后，可能没有员工。 天眼调查数据显示，武汉君亭投保人数为0人。
武汉君亭是真的转让，还是有抽屉协议？
3、毛利率逐年下降
综上所述，报告期间，君亭酒店总利润率持续下降，2019年1~6月仅为26.41%，业绩增长更为无力。
也就是说，酒店行业属于重资产行业，君亭酒店目前规模小，近3年新开业的商店极少，成长性令人担忧。 同时，君亭酒店本身的问题也不少，申报创业板发售的不确定性很大。
