邮储银行上市定价分析_2019年上半年上市银行理财业务分析

2018年4月27日《金融机构资产管理工作规范化指导意见》(以下简称《资产管理新规则》)及其相关细则的颁布，建立了自上而下的行业监督体系，推动银行资产管理回归代理资产管理工作的本源。 本文通过整理2019年上半年上市银行半年报数据，从资产管理存续规模和净化转变情况、民营银行业务发展情况、资产管理产品情况三个方面进行具体分析，帮助读者了解上市银行资产管理业务的发展转变情况。

上市银行资产管理的存续规模与网络化转型状况

一、上市银行理财存续规模状况

总体来看，纳入统计范围的上市银行理财规模约占88%。 从上半年资产管理数据来看，上市银行整体资产管理规模变动较小，但个人差异明显。

资产管理市场总体规模稳定。 2019年上半年，从46家可收集数据的上市银行的非担保资产管理持续馀额来看，比2018年底前的整体稳定。 2018年底，该46家上市银行的非保本资产管理残值为19.4574兆元，占市场整体22.04兆元非保本资产管理残值的88.28%，2019年上半年，46家上市银行的非保本资产管理残值为19.4570兆元，比上个月下降，但减少幅度小，整体稳定。

强者是强者，中小银行站了起来。 总体来看，2018年底，上市全国银行非保本资产管理残馀占全市非保本资产管理残馀的76.62%。 2019年上半年，上市全国银行非保本资产管理残馀占46家上市银行非保本资产管理残馀的85.91%，资产管理市场仍呈“强者恒强”局面。

上市国有银行2019年上半年，6家国有上市银行的非保本资产管理残馀为8.13兆元，约占46家上市银行资产管理残馀的41.78%。 其中，除交通银行和邮政储蓄银行的非保本资产管理残馀比2018年底略有上升外，其他4家国有上市银行的非保本资产管理残馀出现一定程度下降，上半年6家国有上市银行的非保本资产管理残馀比年初下降4.52%。 上市股份银行2019年上半年，9家上市股份银行的非保本资产管理馀额为8.59兆元，约占46家上市银行资产管理馀额的44.13%。 其中，兴业银行和浦发银行的非保本资产管理残馀比2018年底小幅下降，其他上市股份银行的非保本资产管理残馀也上升，上半年上市股份银行的非保本资产管理残馀也比2018年底上升了2.55%。 上半年上市的股份银行非保本资产管理的存续额比总体上市的国有银行略好。

图表1:2019年上半年部分上市的全国银行非保本资产管理残值

资料来源:各银行2019年半年报，公益标准整理

与上市全国银行相比，上市城市商行和农商行的非保本资产管理残值绝对值仍然较小，而上半年上市城市商行和农商行的非保本资产管理残值分别为2.42和0.32兆元，比2018年底增加5.91%和12.75%。 可见上市中小银行理财发展速度更快。 在行业理财变革的大背景下，上市中小银行势头强劲。

图表2:2019年上半年部分上市的城市商行和农商行的非保本资产管理的存续额

资料来源:各银行2019年半年报，公益标准整理

与上市中小银行相比，上市国有大银行开展资产管理工作的时间更早，资产管理新规则推进行业变革的过程中，其背负的“历史负担”更重，保本资产管理规模更大，过渡时期完成资产管理工作变革的压力更大，在此过程中国有上市银行资产管理规模有所变动。 除了邮政储蓄银行，其他五大国有银行的资产管理子公司已经开业，将来国有银行通过资产管理子公司开展资产管理业务，但在当前过渡时期，实现母银行的资产管理产品和子公司的资产管理产品转移还需要一个过程，同时， 由于消费者需要逐步接受和适应新的资产管理发布主体，上半年国有银行资产管理增长率下降。 随着时间的推移，资产管理子公司的开业运营相信上市国有银行的资产管理规模会恢复。

与上市大型银行相比，上市中小银行自身开展资产管理业务的时间虽然短，但所承担的“负担”也轻，资产管理业务的变革时期也是上市中小银行实现资产管理业务“曲线超越”的关键，同时随着股份银行和城商银行的资产管理子公司逐渐被认可，上市中小银行利用自身的灵活体制、市场化激励手段，在资产管理子公司时代 从上市中小银行资产管理发展情况来看，上市农商行发展速度最快，其上半年非保险资产管理存续额比2018年底增加12.75%，其次是上市城商行，其上半年非保险资产管理存续额比2018年底增加5.91%。

二、上市银行理财净化转型状况

从上半年公布的网络资产管理产品存续额的上市银行来看，网络资产管理产品的存续额在非保证型资产管理产品的存续额中所占的比例并不高。 上半年上市银行18家公司发布的数据显示，与9.72万亿元的非保本资产管理馀额相比，网络产品的残馀额为3.21万亿元，占32.99%，到2020年底完成资产管理产品网络化变革的目标压力很大。

各类银行网络化转换稳步推进，中小银行网络化转换进程更快。 公布的数据显示，上市国有行、股行和城市、农商行的网络型资产管理残馀占非保本资产管理残馀的比例分别为25.89%、34.95%、45.69%。 在资产管理新规章及其相关细则的推动下，各类银行网络化转变逐渐加快，随着网络产品销售的加快，投资者对网络产品的接受度也逐渐加深。 在上市股票发行中，兴业银行整体的非保本资产管理残值将低于2018年底，但其纯型产品的残值将占非保本资产管理残值的原因是，在公布数据的全国银行中位居首位的中信银行即使是半年报，上半年中信银行也将扩大现金管理类产品，打造优良的信托产品， 加强自主管理类产品，制作精被动型产品，重点推出日利、中短负债、信用类等纯化新产品，纯化型产品的比率显着提高，截至2019年上半年，中信银行纯化型产品残馀在非保本资产管理残馀中所占的比率为45.70%，仅次于兴业银行，比2018年底上升了约20%

与上市全国银行相比，上市中小银行网络化变革的速度较快，但在变革的道路上分化。 其中，资产管理规模上位的城市商行净化转换过程快，资产管理规模下位的城市商行净化转换过程慢。 但总体来看，中小银行网络产品剩馀金额占非保本资产管理剩馀金额的比例达到45.69%，转型过程明显快于全国银行上市，主要是由于中小银行资产管理规模小、负担轻，迅速调整产品思路，推出符合资产管理新规定的网络产品 以杭州银行为例，该行业的网络产品存续额占非保本资产管理产品存续额的63.65%，排在所有公开数据的上市银行首位，杭州银行早开始资产管理产品净化转换，从上半年的数据来看，转换效果比较好，这也是该行业最早开始资产管理子公司

图表3:2019上半年部分上市银行净化转型情况

资料来源:各银行2019年半年报，公益标准整理

总的来说，上半年上市银行公布的数据显示，上市银行的非保本资产管理残馀比2018年底没有大的变动，一些大银行经历了转型期非保本资产管理残馀下降的阵痛，但更多的中小银行在资产管理转型期的契机下占领市场的银行资产管理净化转型方面， 全国银行网络产品上市绝对规模大，但中小银行网络化转变进程更快。 随着资产管理子公司的开业、运营，银行资产管理的变革有望加快，但目前2020年底完成转移，压力很大。

上市银行私行业务发展状况分析

一、私人旅行业务正是时候

民营银行业务前景广阔，银行布局正是时候。 民间银行业务是银行最高级的资产管理服务，被称为“银行业务冠明珠”。 近年来，随着中国经济的持续快速发展，高网集团的数量越来越大，高网集团可投资的资产规模也越来越大。 与我国120多万亿元财富管理市场总量相比，现阶段不足11万亿元的民营银行业务未来发展空间仍然很广阔。

2019年招商银行和贝恩公司共同发表的《2019年中国个人资产报告》显示，2018年中国互联网人口已达198万人，其中超高互联网人口约17万人，可投资资产5000万人以上的约32万人。

图表4:2008-2019年中国纯人口规模和构成

资料来源:招商银行&； 贝恩公司《2019中国私人财产报告书》整理了公益标准

从财富规模来看，2018年我国高净人口共有61兆元可投资资产，年平均复合增长率为12%。 其中超纯人资产25兆元，净人人均约3080万元。

图表5:2008-2019年中国高净人口可投资资产规模(人民币兆元)

资料来源:招商银行&； 贝恩公司《2019中国私人财产报告书》整理了公益标准

高净人口的增加和个人可投资资产的增加为个人银行的发展创造了条件，我国个人银行市场显示出巨大的增长潜力和巨大的市场价值。 其中，商业银行凭借坚实的零售客户基础、可靠的品牌形象、广泛的渠道网站和充足的集团资源，在高网客户财富管理工作中占有优势。 以银行渠道为例，根据《2019中国私人财务报告》，高网用户在寻找投资机会、分析投资机会和形成配置决策过程中，使用银行渠道的比例均超过50%。

图表6:2019年中国高网人口投资决策过程中的使用途径

资料来源:招商银行&； 贝恩公司《2019中国私人财产报告书》整理了公益标准

二、民间业务为群英元

上市银行的私行规模和客户数量持续增加，招商银行家庭AUM均居首位。 2019年上半年，从11家公布民间银行规模数据的上市银行开始，民间银行的规模和客户数量不断增加，其中上市国有行和股票行的规模和客户数量都处于第一阶段

(一)私营银行的规模；

招商银行的私行规模远远领先，平安银行的私行规模已经到头。 数据显示，截止2019年6月，11家上市银行的民间银行规模达到109025.54亿人，比2018年底增加了9.73%。 关于系列文章(1)，46家上市银行2019年上半年非保本资产管理规模小幅下降，两相比较，对比度明显。 受资产管理新规章、资产管理新规章等影响，商业银行非保本资产管理面临变革的背景下，上市银行私营银行业务增长势头，成为资产管理业务的一大亮点。

图表7:2019年上半年主要上市银行私营银行规模状况

资料来源:各银行2019年半年报，公益标准整理

从绝对规模来看，招商银行以21609.87亿个人银行规模稳坐上市银行的个人银行规模“头取椅”。 数据显示，外资银行规模比第二大工商银行大约有6000亿规模的差距，外资银行上半年私营银行规模增长率已经在公布数据的上市银行中相对可靠，但外资银行仍然是所有上市银行中唯一进入私营银行规模2兆门槛的银行。 民间资产规模在1兆元以上的银行除外资银行外，还有工商银行( 1.59兆元)、建设银行( 1.50兆元)、中国银行( 2018年，1.4兆元)和农业银行( 1.30兆元)。 这5家银行的民间银行规模共计7.94兆元，占公布数据的上市银行民间银行规模的72.84%，行业头部效应明显。 除这5家银行外，其他上市银行的民间银行规模均在0.7兆元以下。 管理规模从高到低依次为平安银行( 0.61兆日元)、中信银行( 0.52兆日元)、浦发银行( 0.5兆日元)、兴业银行( 0.44兆日元)、民生银行( 0.38兆日元)、光银行( 0.35兆日元)、南京银行( 0.12兆日元)、青岛银行( 0.033兆日元)。

固收类产品为主，低风险资产作为主要资金投入。 上半年，各银行新发行的资产管理产品类型仍以银行擅长的固定收益类资产为主，上市银行占75.18%，非上市银行占89.97%，但在混合类和权益类产品方面，上市银行以更强的投资力占绝对主力，特别是在权益类产品方面，上市银行远远领先于92.59% 详细数据显示，在189种权益类产品中，广州农商行的新产品达到102种，在这里领先的地区银行正在积极探索产品投入方面。 目前，管理监督开放资产管理子公司直接投资权益市场，但从实际情况来看，过渡期银行仍然稳定，资金主要投入固收类产品，但有些机构拟合指数，通过参与ETF投资间接参与资本市场投资，而有些大公司和资产管理子公司已经参与科学创业板 将来，随着大类资产配置理念的深入，银行可以积极公开招募、私募基金合作，在权益投资、资产配置、投资咨询方面提高实力。

图16 :上半年上市银行的非保本资产管理产品类型(左)

图17 :上半年上市银行非保本资产管理产品资金投入(右)

资料来源:一般利益标准

因为银行更擅长投资固收领域，低风险资产在银行资金投入中占有更大的比例也不足为奇。 根据资产管理新规则的要求，固定收益类资产投入存款、债券等债权类资产的比例不得低于80%。 2019年上半年，上市银行新增资产管理产品中，债券类资产、货币市场工具和现金及银行存款分别占23.40%、23.22%、16.849%，三方合计达到63.46%。 监督管理正式颁布标准化债权类资产认定规则后，标准化资产将成为银行资金的主要投入，未来理财产品收益的比较将真正转变为各银行的研究实力。

二、总结

总的来说，从产品层面来看，上市银行的资产管理工作在所有银行的资产管理工作中仍然优越:从新发的非资产管理产品数量来看，上市银行的产品比例超过5成，其中从以国有行为为为主的产品开放形式来看，封闭型产品绝对占多数的投资期来看， 上市银行资产管理产品投资期以3~6个月为主，从有进一步延长趋势的客户来看，零售客户为主，私营客户从远高于非上市银行的非保本资产管理产品个人投资起点来看，以1-5万元为主，投资起点有进一步下降的趋势，在10万元以上的投资起点中， 从上市银行占有率逐渐提高的产品类型来看，固收类产品为主，而从非上市银行积极探索权益类产品投资的资金投入来看，上市银行主要投入低风险资产。

考虑到上市银行理财规模、非保本理财产品数量在所有银行理财中相对较高，其产品类型、投资期限、投资起点、产品对象、资金投入等对行业理财业务的发展具有一定的引导、推动作用，各类银行在理财业务的发展中，有针对性、比较参照、 能够做好目标，特别是考虑到未来资产管理子公司成为银行资产管理发行的主力军，通过观察和学习资产管理子公司的先进做法，对中小银行资产管理业务的发展具有一定的参考意义。