2020券商策略会_安信策略会展望2020:股市核心逻辑还看基本面

到2020年只有一个月。

“经济增长率下降是广泛的共识”，安信证券最高经济学家高善文11月27日在安信证券的2020年投资战略会上表示，经济增长率的长期下降并不意味着影响股市，但已经被股价所吸收。

国家统计局11月27日公布的工业企业财务数据显示，2019年1月至10月，全国规模以上工业企业的利润总额比上年减少2.9%。 10月，超过规模的工业企业实现利润总额4275.6亿元，比上年同期减少9.9%，减少率比9月扩大了4.6个百分点。

“随着经济变革、开放深化的效率改善，对投资的影响逐渐从下而上，为股价变化产生巨大动力。 我认为这没有充分重视资本市场。 ’高善文称。

基于宏观判断，安信证券首席战略分析师陈果表示，目前市场在“成熟的牛”市场，“虽然经济下降，但a股市场上涨”。

陈果说，成熟牛的特点是“不兴奋”，生长积极。 另一方面，配置的需求是市场的共识，资本市场必须承担责任，股市的供需不是“一边倒”，不能单纯以机构配置、居民配置的股票需求的逻辑支撑市场的上涨。 另一方面，利率下降也不是这个牛市的核心逻辑。

“核心逻辑是基本面”，陈果提出，基本面的重要指标是ROIC (资本回报率)，ROIC不太在意债务，不给予杠杆评价，在现在债务周期成熟的市场上ROIC是比ROE更好的指标。

据安信证券研究中心的推算，目前，a股市场ROIC在2019年第三季度为4.63%，预计到2020年还会上升到5.2%。

展望2020年，陈果认为a股市场目前面临的调整将在明年年初结束，届时CPI将成为首位，风险偏好也得到了修复，因此布局的最佳时期是明年年初。

“核心领导力是科学技术”，2020年a股的风格陈果预计科学技术经济预期会上升，政策方面会加强。 另外，下一次复活的亮点在制造业的投资企业稳步恢复。 安信研究小组将制造业子行业分为引进期、成长期、成熟期、衰退期，产业周期模型中的成长期行业值得关注，具体包括计算机、通信和其他电子设备制造业、通信设备制造业、专用设备制造业、电气设备和器材制造业等。