邮政银行a股上市过程_国盛证券：邮储银行A股上市稳步推进，资产质量优且成长空间大

事件:邮政储蓄银行( 01658 )计划在a股IPO上市，目前初步询价结束，发行价格为5.50元，11月28日在网上+网下订购。

发行方案突出，a股上市稳步推进。 1 )发售后30天内:绿色鞋的机制有助于支持后市的表现。 邮政储蓄银行近10年来首次设立绿鞋机制的IPO方案(超额销售期权合计7.75亿股，金额约43亿元)，有效支持发行的30天股价稳定，增强投资者信心，实现新股价从一级市场向二级市场的顺利转移。 到目前为止，a股只有3例:工行( 2006年)、农业银行( 2010年)和光银行( 2010年)均在上市30天内全额实行。

2 )上市1年以内:网上投资者和战略流通投资者设定锁定期限。 此次邮政储蓄银行a股发行59.5亿股，其中26.56亿股(约占总发行量的45% )为限售股，可以提高发行一年内股价的稳定性。

3 )上市3年后:建立稳定的股价机制，保障长期投资者利益。 上市3年后连续交易日股价低于最新审核的净资产，邮政集团、邮政储蓄银行及相关干部将会增加稳定的股价。

邮政储蓄银行基本面:基本面优秀的国有大银行，资产质量优良，增长空间广阔。

1 )资产质量:各项指标明显优于业者。 19Q3邮政储蓄银行不良率仅为0.83%，19H逾期贷款、逾期90天以上贷款分别为0.97%、0.66%，远低于同行，但备份率高达396.1%，风险抵抗力强。

2 )资源丰富，独一无二的邮政银行合作系统，带来稳定的存款来源。 全国唯一的“邮政银行合作”系统是邮政储蓄银行在“网站配置+客群+负债”方面提供了良好的业务基础: a .最大网站配置:共计3.97万个(代理网站约占80% )， 复盖中国所有城市和99%县域地区的b .庞大客户群: 19H个人客户数达5.89亿户，超过中国人口40%的3 )中西部、县域地区的地区优势4 )优秀存款基础:存款占利息支付负债的比例为97.1%，成本率为1.53%，利息支付负债的综合成本

3 )未来资产业务、中间业务空间大；。 a .资产业务:当前存款比率不足53%，打开自营网站+代理网站(目前正在试行微辅助贷款业务)或未来贷款投入的空间，提高资产综合收益率。 b .中间业务:手续费和佣金净利润在收入中所占的比例仅为6.6%，远低于同行平均( 21.4% )的自营网站的网络中，相对较低的约181万人还有广阔的发展空间。

a股有望继续维持“估价溢价”。 从香港股份二级市场来看，邮政储蓄银行年初上涨25%，明显优于整个香港股份和内银股份。 邮储银行作为国有六大行的“生力军”，在经营稳健资产质量优良的同时增长性良好，过去3年的纯资产CAGR达到17%，到19Q3为止的每股纯资产达到5.71元/股。 另外，过去3年中，红利比率稳步上升30%，远远高于同行，强调了中长期投资价值。 在h股市场，与国有大学的溢价相比约为30%，预计a股这一溢价优势将继续存在。

关于投资的建议

邮政储蓄银行拥有坚实的基地、存款和客户基础，在国有大学中“成长性”良好，展望未来，利用独特的邮政银行合作体系，资产业务、中间业务空间大。 本次a股IPO完成后，可以有效补充邮政储蓄银行核心一级资本，提高资本充足率，为将来的业务扩大打开空间，维持“购买”的评价。

风险提示

中小企业客户或受经济波动影响的储蓄代理费已经调整，或者影响公司业绩的a股上市过程是不可能的。 (资料来源:智通财经网)

文章来源:智通财经网