巴西最大上市公司_免税业务爆发，哪家机场上市公司受益最大

机场公司的业绩经营，在传统业务有限的背景下，越来越依赖于非航空业务的成长——这也体现在上市机场公司2019年半的业绩上。

半年报告数据显示，除上海机场( 6000000.sh )外，首都机场( 00694.HK )、白云机场( 600004.SH )、深圳机场( 000089.SZ )等机场的收益率与去年同期相比有所下降，但上海机场仍实现了两位数的增长。

利润下降的原因有很多，但传统业务受到限制是上述机场公司不可避免的事实。

上海机场独秀的逻辑是什么？非航业务增长能在多大程度上提高公司的业绩？ 哪家机场公司非航收入增长潜力大？

上海机场为什么是独秀

上海机场净利润逆势增长，原因多方面。 公司增加教育费用，城市维护建设税支出比去年同期减少时，相关投资企业经营利润比去年增加，收到的违约金比去年增加，旅客消费意愿提高，公司继续管理商业零售品牌，优化和调整场所。

但更重要的推动力是“上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同”顺利实施，增加了非航空收入的35%。

对机场来说，收入来源一般分为传统航空业务收入和非航空收入:航空业务收入不主要来自航司缴纳的飞机停靠费和起落费、旅客服务费等，而是来自机场开设的商业、饮食、免税店等“租金”。

若干上市机场半年报显示，上海机场上半年航空收入同比增长3.03%，非航空收入同比增长35.09%，首都机场和米兰机场[上市公司为瑞港国际( 00357.HK)]的航空收入同比增长23.7%，非航空收入同比增长24.8%，同比增长0.63%。

上海机场上市公司的主要资产是浦东机场。 从2017年开始浦东机场的免税业务。 从机场收入结构来看，其免税业务占商业餐饮店的80%，占总非航空收入的67%，是非航空业务最为推广的。 从免税销售额的角度来看，2014~2018年分别为44亿、49亿、58亿、81亿及112亿元，销售额2017年持续增长39.7%，2018年持续增长37.5%。

去年9月浦东机场与日上免税行(以下简称“日上”)签订的新协定，为机场收入增加了“点火”。 日本根据其销售额按月向浦东机场支付租金。 租金的确定方法采用了月实际销售额(减分率42.5% )和月实际销售额都会变高的模式。

2017年，日上为浦东机场贡献的免税租金收入为25.6亿元，根据中国国旅发布的日上上海免税收入估计，浦东机场2017年向日上(上海T2航站楼)征收租金的比例为27.2%左右。 可以看出这次新签订的免税店经营合同与以前的合同相比，减分率大幅度提高了。

浦东机场表示，合同顺利实施将对2019-2025年营业收入产生积极影响，2019-2025年7年累计销售额将达到410亿元。 相当于每年超过58亿元的保留收入，浦东机场今年上半年营业收入共计54亿元。

用7年除以410亿元，浦东机场免税店总面积除以16915.37平方米，浦东机场将上海免税店的平均“租金”每年达到34.6万元/平方米。

这么高的“租金”，支撑着上海机场营业收入的一半。 年度报告数据显示，2014~2018年，上海机场获得的免税收入分别为13.3亿、14.6亿、16.9亿、25.6亿和35.9亿元，去年获得的免税收入占上海机场全年销售额的38.6%。

未来的增长依赖于非航空收入

受民航局2017年发布的《民用机场收费标准调整方案》影响，近年来机场收费价格基本上涨，绝大部分机场收入增长快于吞吐量增长。 但是，去年开始实施的“总量限制”政策，限制了吞吐量在1000万~3000万的第一线机场的增加，限制了第一线机场的收入增加。 首都、上海、广州白云、深圳机场等上市公司都属于一线机场。

今年下半年，民航局还将发布《统一推进民航局降低成本活动实施意见》，降低和规范民航机场收费标准，暂停降低飞机成本收费标准，降低货运航空公司机场收费标准，这些规定也将对机场航空业务收入产生一定限制。

那么，未来主要机场的上市公司的利润，必须以非航空业务收入的增加来驱动。

从非航空业务收入占机场总收入的比例来看，国际成熟机场的非航空收入一般占总收入的50%以上。 例如2016年法兰克福机场的非航空业务收入为65%，新加坡樟宜机场为60%，香港机场为67%。 在我国，大多数机场的非航空收入还没有超过总收入的一半。

那么，哪个机场的上市公司非航空收入高，还有哪个机场未来非航空收入增加的潜力大呢？

比较上海机场近年来纯利润率的变动趋势和非航空业务收入，可以看出收入结构的改善对利润率的影响。

上海机场非航业务收入从2013年的45.66%上升到2017年上半年的53.75%，同时净利率也同期增加，从38.79%上升到45.59%。

2018年，上海机场非航业务收入的比例达到57.4%，其中主要是商业饮食收入的增加，特别是免税零售的增加。

首都机场的非航空收入总额比上海机场高，但在总收入中所占的比例截止到2018年突破50 %:2016-2018年，首都国际机场的非航空收入分别为38.92亿元、44.74亿元、59.53亿元，占总收入的比例为44.5%、46.7%、52.8%。

值得注意的是，从2018年2月11日起，首都机场免税经营业务开始新的免税经营合同，公司免税经营业务的收入份额显着增加，消费能力高的国际旅客吞吐量的增加和免税业务促销的牵引，进一步推动了免税业务的销售额增加和非航空收入份额的提高。

除上述两个机场外，其他主要上市机场的非航空收入在50%以下。

广州白云机场2018年营业收入77.46亿元，其中航空业务收入65.72亿元，占85%，非航空业务收入11.75亿元，占15%。

深圳机场非航收入逐年减少，2016~2018年非航收入分别为23%、20.89%、19.39%。

厦门机场非航空收入比例高于广州白云机场和深圳机场，略低于首都和上海机场，但非航空占有率近年来有下降趋势，且总额偏低。 2016年非航空收入5亿7100万元，占37%的2017年非航空收入6亿7000万元，占36.5%的2018年非航空收入6亿2200万元，占35%。

总的来说，非航收入的增加与机场客流量的增加尤其是价值较高的国际航班客人的增加有关。 机场免税店高额租金是客流量转化为非航空收入的重要渠道，其中国际旅客在比较免税业务规模和利润率方面发挥决定性作用，各大机场租金的最低价格加上销售额抽样率(减分率)，对机场收入的贡献越来越大。

在国内所有机场中，上海机场的国际旅客最高，总数最多的首都机场不久将分流成大兴国际机场，近年来开拓国际航线的广州白云和深圳机场，有望从国际旅客的增长中受益。

转机旅客是香港机场最重要的增长来源，2018年内地旅客在香港机场的转机数量超过370万人，是香港机场最大的转机旅客。 8月以来，由于香港机场安全运行受到影响，经香港和香港到欧美的乘客很多，选择了到广州、深圳、珠海等机场。