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技术支持:放牛堂证券风险研究所
上周四，科创办的另一家公司终止了审计。
科创板停止审核
这家被称为上海拓普数控技术有限公司的科技板应用企业具有典型的上市条件创新色彩:净资产为负，资产负债率超过100%，181家申请科技板的企业中只有3家有这种情况，另外2家是九号智能和神州小区。报告期净利润为负，扣除费用后仍为负。
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(摘自上海拓普招股说明书)
这种财务指标，想在科技创新局成立前申请a股上市，是我不敢想的事情。
然而，科学创新委员会的净资产和净利润为负，这并不构成上市的障碍，三家公司的成功接受就证明了这一点。
然而，如果它不构成障碍，就不能成功地列入清单，必须满足其他条件。
在阅读上海拓普的申请材料后，我们怀疑其终止的原因可能与是否符合上市标准有关。
SciDev.Net有五套上市指标，其中一套可以满足，具体如下:
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第一套指标需要盈利能力，但上海拓普并不满意。第三套和第四套都要求年收入3亿元，上海拓普对此并不满意。第五套要求估计市值为40亿元，而保荐机构出具的估计市值分析报告的估值范围为2058-21.23亿元，不到40亿元。第五套要求主要业务或产品需经国家有关部门批准。例如，制药、上海拓普产品都是智能生产设备，不符合要求。
因此，上海托普只能选择第二套指标。
事实上，第二套指标必须同时满足三个条件:第一，估计市值不低于15亿元，第二，最近一年的营业收入不低于2亿元，第三，最近三年R&D投资总额不低于最近三年营业收入的15%。
首先看第三个条件，它是研发费用的比例。过去三年，上海拓普的研发投资分别占营业收入的16.15%、237.69%和44.85%，远远超出要求，不构成任何障碍。
第二个条件是估计市值不低于15亿元，值得研究。
2019年1月23日，上海拓普的股东进行了股份转让，转让比例为5%，相应公司的估值仅为10.8亿元，未达到15亿元。
此后，上海拓普没有任何新的增资或股东股权转让，因此无法从交易角度证明公司市值达到15亿元。
上海拓普的申请日是2019年6月19日。备案前，保荐机构向上海拓普发布了一份市场估值分析报告。选择市场销售率进行估价。同行业可比公司的平均市场销售率为9.02倍，上海拓普的销售收入为2.28亿元，估计市场价值在2058-21.23亿元之间。
SciDev.Net审计员问:2019年1月，该交易的估计价值只有10.8亿元。结果不到5个月，他就做了一份20.58-21.23亿元的估值报告，翻了一番！什么是理性？
如果有人问我们相信哪个，我们肯定会相信交易产生的那个。根据这一估价，有些人愿意支付真正的金钱和白银，这是绝对的事实。他们做了自己的估计并做了报告。
此外，在计算同行业可比公司的平均市场销售率时，上海拓普选择了包括华东数控在内的几家公司。除华东数控外，其他可比公司的平均市场销售率为2.06倍。如果上海拓普的估值超过4亿，而华东地区的数据是34.68倍，则平均值增加到9.02倍，估值增加到20亿以上。
审计师问:在选定的可比公司中，华东数控的市场销售率为34.68倍，远远高于其他可比公司的平均水平(2.06倍)。请解释不排除估值中的异常值是否合理和谨慎。
我们认为这个问题是合理的。
第一个条件是近几年营业收入不低于2亿元，这更值得研究。
上海拓普2018年的营业收入为2.28亿元，这似乎符合条件。
然而，2016年和2017年的营业收入分别仅为4234.83万元和969.4万元。为什么前一年如此之小，尤其是2017年与2016年相比大幅减少？它是如何在2018年爆发的？2018年是否有可能将人为调整的重点放在收入上？
上海拓普的产品有智能生产设备、数控机床等。单一产品的价值很高。2018年，收入超过20亿元的将只有20多种产品。准备时间很长，有些需要几年。
在第一轮调查中，大量问题的实质焦点是收入是否跨越期以及2018年收入爆炸性增长的合理性。
可以充分理解的是，其他企业的收入跨度很小，只影响利润额和发行价格，而上海拓普则关注上市条件能否满足。他的家庭2018年的收入为2.28亿英镑，比2亿英镑的门槛多了2000多万英镑。
例如，上海拓普的主要产品之一五轴数控机床，2018年交付产品1.16735亿元，均为往年订单，其中2017年1584.36万元，2016年7693.21万元，2016年前2393.78万元，而2017年和2018年分别仅交付230万元和883.3万元。
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另一个例子是一台设备，将于2015年签约并投入使用。2016年，客户将在上海拓普完成现场预验收。由于客户的厂房尚未完工，设备要到2017年11月才能交付，安装将于2018年5月完成。因此，上海拓普要到2018年才能确认收入。这真的符合会计准则的内涵吗？
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2019年6月19日至12月5日，上海拓普仅在半年内提交了第一轮询价回复。
审计师是否有可能继续跟踪估值报告的合理性和2018年的收入激增，而上海拓普选择终止审计。
应该强调的是，这只是猜测！
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