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今年6月底，浙江建德的“新华股票”成功登陆a股主板，截止到截止日期，目前市值为32.61亿元。从股权结构来看，在“混改”民营企业上市前，第一大股东是建德市郭子，第二大股东是董事长胡建，其余807名股东持股不到5%，总持股比例为62.96%，但公司没有实际控制人。
从实践的角度来看，国有企业的混合改革打开了利益链，其意义不仅仅是为了增强企业实力而动用了多少资金。随着利益生态系统的变化，混合改革打破了更加复杂和巨大的旧利益格局，尤其是话语权可能再次被转移和争夺，从而重塑企业的增长势头。
从新三板到a股上市，新华股票如何“混合”和变化？
新华化工厂
6月27日，新华股票在上海证券交易所上市。巧合的是，新华股份“603867”股份代码的“67”结尾对这个走过了半个多世纪辉煌的化工公司来说具有特殊的意义。
1967年，新华公司的前身新安江化肥厂建成投产。1997年，工厂重组为建德市新华化工有限公司，2008年重组为股份公司。
浙江是中国开始“混合改革”的省份之一。早在20世纪90年代初，以混合所有制为主的国有企业改革就逐步推进，新华股份就是一个例子。
上市前，新华最大股东是建德市国有资产管理有限公司，持有22.97%的国有企业股份。上市后，建德国有资产持有17.22%的股份，仍然是最大股东。第二大股东是新华股份董事长胡建，持股比例为14.07%，公司目前上市后持股比例为10.55%。
在公司上市之前，新华社拥有807名持股比例不到5%的股东，其中包括500多名员工。其中，a股上市前，新华所有员工持股57.84%，其中退休员工持股36%。目前，在新华的十大股东中，第三大股东宋玲持有2.65%的股份，而公司现任董事兼副总经理王维明持有1.78%的股份，成为第四大股东。总体而言，新华股份的股权结构具有股东人数多、持股比例分散、无实际控制人的特点。
1967年，新安江化肥厂建了一座厂房
新华社是上海证券交易所第1478家上市公司，也是浙江省建德市第二家主板上市公司。目前，公司的主要业务是生产和经营精细化工产品，如脂肪胺、有机溶剂和香料。今年9月23日，新华股票发布了2019年半年度股权分置实施公告，每股实际支付现金股利0.25元。
目前，新华已在浙江、江苏、江西等地建立了四个现代化生产基地。其产品包括有机胺系列(C2- C8低碳脂肪胺)、香精香料、有机磷、过氧化物、合成氨、新材料、表面活性剂等精细化学品。其中，主导产品为有机胺和合成香料系列，技术领先，综合实力雄厚。
事实上，建德这个老牌化工公司已经在“新三板”工作三年了。2016年9月5日，当股东人数超过200人时，新华股票在新的第三届董事会正式上市。未来新华股票在a股主板上市的股东人数为什么会超过800人？这是因为公司在推进混合改革的同时成立了“员工持股协会”(Employee Stock Ownership Association)，其中员工持股包括公司的高管、在职和退休员工。
国有新安江化肥厂(新华证券交易所的前身)成立初期，根据政策重组为股份制，成立了“职工持股协会”。其中，国有股比例为28.71%，600多名员工持股比例高达71.29%。
新华有限公司董事长胡建
在a股市场，“混合改革概念板”中有许多上市公司。除了新华股票，如云南白药和云南城头，据报道，徐工集团将在今年年底前完成混合改革。混合改革将从中央加速到地方！
9月中旬，SASAC副主任翁明杰在媒体吹风会上透露，过去五年(注:2013-2018年)实施混合改革的中央企业和子公司70%以上的利润有所增加。目前，三分之二的中央企业引进了各种社会资本，一半以上的国有资本集中在上市公司，省、自治区、直辖市的混合所有制企业占49%。
值得注意的是，目前，许多地方国有企业集团将引入战略投资者、资产证券化等手段，实施所有制企业混合改革或二级混合改革。这方面的例子很多，如山东钢铁集团推进的“混合改革”，山东重工控股中国重型汽车有限公司
借新华股票，这里就混合改革的框架和模式进行一个粗略的讨论。
新华股份董事长胡建在上市仪式上发表讲话。
总的来说，混合改革是一个系统的过程，通常是“因地制宜”和“一企一策”，在具体实践中不是循序渐进、一成不变的。然而，混合改革要解决的核心问题大多相似。
“蛋糕”除以“混合改革”就是产权，这是核心问题。在企业层面，对于国有企业来说，由于股权结构高度集中，往往容易出现管理机制僵化、治理制度不健全的症状。对于“婆婆”国有企业来说，资本水平表明国有股东“只有一股”，导致盈利能力、流动性和平等性不足的问题。
那么，“混合改革”到底是什么意思呢？在此基础上，通过引入尽可能均衡的各种经济成分比例，形成相互平衡的关系，优化股权结构，改变原国有企业股东“一股独大”的局面。此外，"混合改革"必须改善作为改革保证的治理，并通过加强激励措施来增强发展动力。此外，“混合改革”应以提高国有资本和企业经营效率为目标，突出主业，夯实基础。
模式和路径选择有“自上而下”和“自下而上”的方法。例如，建德国有资产，新华股份的控制模式主要是“资本管理”。此外，在路径选择上，例如，战略投资者可以通过增资扩股来引入股权多元化；有的甚至“第二次混合改革吸引外资”，通过增发股份引入国有企业、民营企业甚至外资，改善国有资本的过度集中，实现董事会的有效制衡。
新华股份公司中间体检查
混合改革是一项全面系统的改革项目，不可能一蹴而就。
在推进一些混合改革企业的过程中，综合运用了重组、业务分类、拆分和整合等多种方法。其中，如何设计员工持股计划是一个棘手的问题。例如，新华股份拥有非常多的员工，如何平衡员工的利益、核心管理、业务和技术骨干也是一项艰巨的任务。
像上市公司“哈尔滨制药有限公司”一样，随着国有股东比例的下降，新华有限公司的实际控制人从原来的地方国有资产变成了无实际控制人。在公司的具体经营管理运作中，公司的管理层会有相对扩大的话语权。
另一方面，在“混合改革”后，处于无实际控制人状态的上市民营企业根据持股比例确认对公司的控制将更加普遍。在企业的重大决策中，董事会的表决权将对重大问题的决策产生更大的影响。
一个“混合体”是好的，小化肥厂的进化
新华股票上市
新华股份成立于1967年，是一家历史悠久的化肥厂，原名新安江。起初，化肥生产是主要焦点。到1990年，过氧化氢生产装置建成并投入运行后，二氢月桂烯醇已成功开始进料。1997年，新安江化肥厂改制成立“建德市新华化工”。
两年后，异丙胺装置成功启动。2000年，位于新华阳西镇的新华基地奠基。今后，两套乙胺和异丙胺装置相继成功启动。2003年，公司被认定为“国家重点高新技术企业”。次年，公司迁至建德市东南部的大洋化工功能区。
次年，公司的香料项目被国家科技部列入国家火炬计划项目。又一年后，有机胺产品荣获浙江名牌产品。到2008年，建德市新华化工有限公司重组为浙江新华化工有限公司，随着大洋厂的正式投产，桥东路厂正式停产，公司办公室迁至新华厂。未来，公司先后在江西、江苏、浙江等地建立生产基地。2016年，新华股票将在新的第三板上市，并将于2019年在上海证券交易所主板上市。
新华董事长胡建(右)摘下“浙江出口名牌”的匾
与一些上市公司不同，新华社的大部分高管从一开始就一直在工作。董事长胡建生于1952年，也是新华股份的第二大股东。早年，胡建在新安江化肥厂当电工，后来担任电气管理员、车间主任、厂长助理和副厂长。重组后，他被任命为新华股份的副董事长兼副总经理，直至成为新华股份的“最高领导人”，由董事长、总经理和党委书记担任领导。
1976年出生的新华股票公司总经理鲍江峰也是从基层做起的。他最初是新安江化肥厂合成车间的维修工人，后来来到香料车间。他从准备团队的一员一直工作到香料车间的岗位经理。他还是香料厂的厂长，生产调度中心的主任，公司的常务副总经理，甚至总经理。
王力可伟明，副总经理，1967年出生，技术员，是新安江化肥厂技术部最早的技术员。此外，像80后副总经理英思彬、69岁出生的副总经理赵建彪、与赵建彪同龄的财务总监洪秦怡一样，他的第一份工作是在这家公司，并全程陪同。
45岁的董米虎·蹇宏的第一份工作是在新华社。许多像他这样的公司管理层在1997年和2008年经历了第二次重组。事实上，在1997年重组之前，该公司只是一家小型国有化肥厂。当时有许多这样的小型化工企业，但由于效率低下，大部分都被关闭或合并重组了。
新华股票
总的来说，新华股份已经通过了二次股权分置改革，企业的大部分核心员工通过持股成为了公司的股东。有约束力的义务也确保权力，尤其是在公司上市后，这种权力得到更好的体现。
另一方面，“混合改革”后，公司没有实际的控制者。就连胡建董事长目前的持股比例也只有10.55%。其他高级管理层持股比例不高，即核心管理层持股上限不超过30%。
在股权结构方面，公司管理层、业务技术骨干和员工共同参与。在这方面，与a股上市民营企业的重组有着根本的区别，后者以前是国有企业和乡镇集体企业。事实上，这些企业通过股权分置改革已经成为家族企业。通过重组，企业的“领导者”变成了私营企业的所有者。
当然，对新华股份等民营上市企业进行“混合改革”还有很多路要走，如何以董事会决策为核心完善公司治理结构，建立与股权多元化相匹配的监督评价体系，还有待积极探索。特别是与资本市场对接后，要努力释放企业改革的效应，加快可持续发展。
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