金波股份冲刺科技创新板:R&D投资比例低，客户集中度高

华夏时报(chinatimes.net.cn)记者叶青在北京报道

近日，上海证券交易所网站披露，湖南金波炭素有限公司(以下简称“金波股份”)科技创新板上市申请已被受理。金宝股份成立于2005年6月，注册资本6000万元，位于湖南省益阳市。公司的主要业务产品是先进的碳基复合材料和产品，目前主要用于光伏行业和半导体行业的晶体硅制造热场系统。

金波股份将在上海证券交易所科技板块上市，公开发行股份不超过2000万股，募集资金3.22亿元，用于三大投资项目，即先进碳基复合材料产能扩张项目、先进碳基复合材料研发中心建设项目和先进碳基复合材料营销中心建设项目。

不过，应该注意的是，虽然金波股份的净利润近年来一直在增长，但由于去年“新光伏531”政策的影响，公司上半年的主要产品价格已经下调，导致毛利率小幅下降至64.39%。与此同时，还有客户和供应商集中的风险。报告期内(2016年至2019年上半年)，前五名客户的销售收入约占80%，前五名供应商的采购约占70%。

龙脊集团应收账款比例持续上升

近年来，光伏发电作为一种清洁能源发展迅速。据国际能源署(IEA)预测，全球累计光伏装机容量预计到2030年将达到1721千兆瓦，到2050年将进一步增加到4670千兆瓦，发展潜力巨大。2018年，中国新增光伏并网装机容量达到44GW，累计光伏并网装机容量超过174GW。新增装机容量和累计装机容量均居世界首位。

2018年，全国光伏发电能力为1775亿千瓦时，同比增长50%。长期研究和分析光伏产业的分析师李莉告诉华夏时报，随着技术的不断进步，光伏产业的成本降低进程正在加快，这进一步推动了相关材料需求的增长。因此，对碳基复合产品的需求也在增加。

招股说明书显示，公司自成立以来，依靠自主研发和不断创新，在低成本生产和制备先进碳基复合材料、产品品种多样化和自主设备设计方面取得了重大突破。掌握了低成本制备先进碳基复合材料的核心技术，实现了批量工业化。产品已在晶体硅制造热场系统中推广应用。高纯等静压石墨产品的进口替代和升级已成功实现。整体技术和产业化能力处于行业领先水平。

目前，公司已发展成为光伏产业、晶体硅制造和热领域先进碳基复合材料和产品的领先制造商和供应商。此外，公司拓展了先进碳基复合材料在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用，并在上述领域具有工业化应用技术和生产能力。报告期内，公司主要业务收入来自先进碳基复合材料及产品的销售。

根据财务数据，2016-2018年和2019年1-6月，公司营业收入分别为8445万元、1.42亿元、1.8亿元和1.22亿元。净利润分别为2063万元、2897万元、5391万元和4672.8万元。2016年1月至6月，2017年、2018年和2019年，公司主营业务毛利率分别为57.53%、64.95%、69.32%和65.02%。

从主营业务收入的构成来看，公司的业务收入主要来自于一系列的热场系统产品。2016年1月至6月至2019年，热场系统产品在主营业务收入中的比重分别为99.86%、99.39%、99.04%和97.49%。

招股说明书显示，公司收入增长主要是由于下游光伏行业总装机发电能力的快速增长，以及龙脊等主要客户的产能扩张和日常设备及耗材的更新，推动了公司热场系统系列产品的销售。热场系统产品是公司毛利的主要来源，其业务规模的扩大也促进了公司利润的增长。

然而，记者翻阅招股说明书发现，虽然近年来营业收入有所增加，但公司的主要客户包括龙脊股份、中环股份、聚协鑫能源、京科能源、金高太阳能等高集中度光伏晶体硅制造商。2016年1月至6月，2017年、2018年和2019年，公司对前五大客户的总销售收入分别占公司当期营业收入的75.47%、83.70%、86.60%和76.79%。

北京某证券公司营业部总经理刘告诉华夏时报，由于金波公司的主要下游客户大多是光伏晶体硅制造企业，该领域的市场集中度相对较高，使得该公司的客户集中度相对较高。然而，从近几年的前五大销售客户来看，金波有限公司最大的客户龙脊公司的销售收入一直在持续增长，从2016年到2019年6月总计2.15亿元，占公司总收入的40%以上。近年来，龙脊的销售份额持续上升，贡献了金波的大部分业绩。如果未来下游销量疲软，会影响金波未来的表现吗？

招股说明书显示，每个报告期末，公司应收账款净额分别为3358.42万元、3803.4万元、4115.36万元和5641.8万元。金波股份解释说，公司有很强的应收账款管理能力。然而，记者翻阅招股说明书发现，近年来营业收入不断增加，但龙脊部门应收账款的比例却持续上升。从下表可以看出，2016、2017、2018和2019年1月至6月，龙脊应收账款占比分别为17.7%、44.23%、10.72%和18.02%。

此外，值得注意的是，光伏产业近年来受到政策的重大影响。由于电网连接的规模影响了光伏组件的市场需求，政府补贴的持续下降和可负担的互联网接入使得整个产业链面临降价的压力。数据显示，2019年上半年，该公司主要产品的销售价格下降了约10%。

刘表示，随着光伏产业正经历行业重组时期，整个产业链的市场竞争日益激烈。前三支年金股票的毛利率仍然很高。招股说明书显示，2016年1月至6月、2017年、2018年和2019年，公司主营业务毛利率分别为57.53%、64.95%、69.32%和65.02%。然而，2019年上半年，公司主营业务毛利率下降，低于可比上市公司钟健科技(79.87%)。那么，未来公司的产品价格和毛利率将如何变化？

针对上述问题，《华夏时报》记者致函金波有限公司，并通过电话联系。然而，记者收到回复称，我们公司目前处于沉默期。我们已经对招股说明书中提出的相关问题进行了分析，请参考招股说明书。

研发投资比例低。

根据招股说明书，该公司拥有66项授权专利。其中，有29项发明专利，5项国家行业标准已经专门制定或作为第一起草单位。截至2019年6月30日，公司共有288名员工。其中，R&D人员37人，占12.85%。在自主研发方面，公司自主开发了低成本的制备技术，通过快速化学气相沉积的关键技术，解决了大尺寸、异型碳基复合材料产品快速致密化的技术难题。

公司采用定向流动快速化学气相沉积技术，批量制备大型先进碳基复合材料产品的沉积周期在传统沉积周期的1/2以内，大大降低了能耗和生产制备成本，为先进碳基复合材料产品的推广应用奠定了技术基础。此外，公司自主设计了化学气相沉积炉等关键核心设备，具备低成本批量制备先进碳基复合产品的技术能力。

报告期内，各期研发投资分别为773.39万元、1554.6万元、2812.7万元和1325.6万元，分别占年度经营收入的9.16%、10.90%、15.67%和10.88%。李表示，如果将科技创新板上市公司进行比较，无论研发费用的比例或研发费用的金额，公司的研发费用与其他科技创新板公司相比都不高。

据Wind数据显示，从首批25家上市企业来看，红软科技的研发投资比例最大，为32.43%，其次是安吉科技，2018年研发投资比例达到21.64%。此外，瑞创微纳、乐心科技、兰琪科技等5家上市公司在R&D的投资均超过15%。