公私伙伴关系和特别债券的结合预计将利用基础设施投资来帮助稳定增长。

财政部副部长邹嘉仪10月29日在“2019年第五届中国公私伙伴关系发展(融资)论坛”上表示，应探索公私伙伴关系与特殊债券的结合，以杠杆化社会投资，充分发挥协同效应。对此，专家认为，公私伙伴关系和特殊债券相结合有利于降低项目本身的融资成本，有效确保基础设施投资的高效落地，实现稳定增长的目标。

财务管理更有效率

据国家公私伙伴关系综合信息平台最新统计，截至2019年9月底，共有9249个公私伙伴关系项目，总投资14.1万亿元，涵盖19个领域，其中建设项目3559个，总投资5.3万亿元，充分发挥公私伙伴关系在稳定增长、补短板、惠民生、增强人们获得感和幸福感方面的作用。与此同时，公私伙伴关系也在促进改革方面发挥了作用，为私营企业的发展提供了新的机遇，也为经济发展提供了新的动力。

苏宁金融学院高级研究员陶晋(Tao Jin)10月31日对《证券日报》表示，公私伙伴关系和特殊债券的结合将更多地利用特殊债券的低利率来降低公私伙伴关系项目的融资成本，也将减轻未来的财务压力。此外，特别债券主要解决政府投资资金短缺的问题，而购买力平价则侧重于支出方面的管理。两者之间的协调有利于更有效的财务管理。

财政部专家库专家、360金融公私伙伴关系研究中心研究主任唐川在10月31日接受《证券日报》采访时表示，新时代的特殊债券一方面可以有效解决新公私伙伴关系项目的融资困难，另一方面可以为现有基础设施和公共服务项目提供资本储备，以转换到公私伙伴关系模式。

专项债券作为重大项目合格资本的适用范围逐步扩大。2019年6月10日，国务院发布《关于做好地方政府专项债券发行和项目融资支持工作的通知》，建议允许专项债券作为国家支持的铁路、国道等重大项目和支持国家重大战略推进的地方高速公路、供电、供气等重大项目的合格资本。9月4日，国务院常务会议将可作为项目资金的专项债券范围从城市停车场、城乡电网、水利等4个领域扩大到10个民生项目。

据记者了解，截至2019年9月底，共有9个项目将使用特殊债券作为资本，全部是铁路和机场项目。专项债券资本金约为68亿元，占第三季度新增专项债券的不到1%。九大项目中有四个位于内蒙古自治区，即呼和浩特新机场项目、吉大高速铁路项目、吉通铁路电气化改造项目和包头至惠农铁路南线项目。五个位于山东，包括济宁等五个高铁配套项目。在九个已经到位的项目中，特别债券作为资本的比例从4.7%到63%不等。

唐川认为，新时期的特殊债券在项目资本融资方面有着举足轻重的地位，其长期特征能够更好地匹配公私伙伴关系项目的生命周期，因此将特殊债券与公私伙伴关系相结合可能会找到公私伙伴关系资本问题的答案。当然，资本以外的建设资金专项债务融资也可以在很大程度上缓解项目融资压力。此外，升级现有项目的特别债券也可以为项目引入公私伙伴关系模式和社会资本创造更多可能性。

激活更多资金进入购买力平价领域

唐川说，当前公私伙伴关系发展中遇到的最大问题是融资困难。在资本融资和项目贷款融资两大融资任务中，资本融资更加困难。这也是阻碍资本实力薄弱的民营企业进入公私伙伴关系领域的客观门槛。因为该项目的出资必须是企业自有资金，金融机构不得使用债务资金协助企业完成以公开发行股票和公开发行债务形式的资本投资。然而，在当前的市场压力下，许多企业，尤其是民营企业，缺乏自有资金，短期内无法承担项目总投资的20%-30%。

陶晋认为，一般来说，根据购买力平价和特殊债券各自的法律法规，购买力平价和特殊债券在使用上并不完全匹配，特殊债券对以前的购买力平价也有替代作用。首先，公私伙伴关系项目必须是具有经营内容和收入的公共服务项目，其资金来源、未来收入和偿还责任不得与土地转让收入挂钩，土地转让收入作为政府资金收入的重要组成部分，与大多数特殊债务密切相关。其次，公私合营项目资金成本高，审批严格，手续复杂。在特别债券发行速度加快、可作为重大项目资本的背景下，地方政府有权用低利率的特别债券取代以往的公私伙伴关系项目。因此，需要从现行法规和公私伙伴关系项目的实际情况出发，综合考虑两者的结合。

“目前，经济增长和投资的重点是发展高技术产业以及基础设施和公共服务项目的建设。公私伙伴关系模式不仅可以动员社会力量更好地支持上述地区的发展，而且有助于减轻地方政府的债务压力，优化基础设施和公共服务质量，促进该地区城市化更全面、更稳定的发展。”然而，唐川表示，公私伙伴关系模式下的基础设施、公共服务项目和其他民生项目的发展都受到当前市场资金短缺和企业中长期投资压缩的制约。因此，只有解决资金问题，才能更好地完成项目建设和城市化发展的任务。

唐川还认为，特别债券是符合银行和其他金融机构投资标准的标准化债券，对金融机构来说具有较高的信用评级和较低的应计风险。如果能够开放特殊债券和公私伙伴关系项目，金融机构投资公私伙伴关系项目的意愿将得到有效提高。此外，银行表内资金的自由参与将刺激更多资金进入购买力平价领域。当然，特殊债券的发行要求更高，因此未来对相关公私合作项目准发行人发行标准的研究将成为焦点。

陶晋表示，特殊债券和公私伙伴关系的结合不仅在理论上有利于降低项目本身的融资成本，还可以结合社会资本来杠杆化更大的杠杆作用，从而降低投资难度，提高投资效率，进一步促进投资增长和总体经济增长。同时，对相关薄弱地区公共服务和基础设施的投资也是弥补短缺的一个重要方面。正是这些领域面临着投资规模小、效率低的问题。此外，通过移动空有效利用特别债券基金投资公私伙伴关系项目，可以节省政府资金，造福民生。

(来源:证券日报)

资料来源:《证券日报》