林晓金融观察：猪价短期上涨不可掉以轻心

猪肉价格持续上涨，对于未来的央行货币政策会产生什么影响？

农业农村部的数据显示，白条猪价格已经连续13周上涨，从6月初的每公斤不到20元，一路走高，上周突破了30元，达到每公斤31.08元，而这个价格和去年同期相比，涨幅超过了65％。

中国养猪网的数据显示，8月国内外三元生猪价格大幅上涨，8月1日初均价19.44元/公斤，8月31日均价27.14元/公斤，大幅上涨近40％。

毫无疑问，此次猪价上涨的直接原因是非洲猪瘟影响，不过还有其他因素伴生共振，可能导致此次肉价上涨，持续时间长，涨幅高。

自去年夏天非洲猪瘟疫情发生，截止今年4月初，根据官方披露数据，全国30个省份先后发生122起非洲猪瘟疫情，因疫情扑杀生猪约101.1万头，澳大利亚农业银行《年终展望报告》在内的行业分析普遍估计，本次猪瘟将影响中国猪肉产量下降30%，这对猪肉价格形成较大冲击。

5月15日，农业农村部畜牧兽医局发布了4月份生猪存栏信息，数据显示，4月份生猪存栏环比减少2.9%，同比减少20.8%；能繁母猪存栏环比减少2.5%，同比减少22.3%，再创历史新低。

而七月生猪存栏较上月减少9.4%，较去年减少32.3%；能繁母猪存栏较上月减少8.9%，较去年减少31.9%。从今年一月至今，生猪存栏量已经连续下降7个月。

8月30日，国务院副总理召开了全国稳定生猪生产和猪肉保供稳价电视电话会议，要求采取切实措施解决群众吃肉问题。

9月1日上午9点起，南宁市淡村农贸市场、华园农贸市场、官塘农贸市场等10个农贸市场，开始在定点摊位上架销售限价猪肉，限价肉按低于前10日市场平均价10%以上的价格销售，主要供应精瘦肉、五花肉、前后腿肉、排骨这4个主要消费品种，每位消费者每日购买不超过1公斤。

个别地方的价格管制措施可能暂时缓解供给压力，但是不可作为长期政策，只能起到扬汤止沸的作用。

农业农村部畜牧兽医局有关负责人分析，从去年下半年以来的生猪存栏和能繁母猪存栏下降情况判断，今年猪肉产量可能会出现明显减产，市场供需存在一定缺口，春节前生猪价格仍将高位运行，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。

这位人士还指出，综合历史数据，我国生猪价格波动具有较为明显周期性特征，猪价从低点上涨至高位，再回落至低点，一般需要三五年时间。本轮生猪价格于2018年5月份跌至周期低点后，步入新一轮上涨通道，之后受非洲猪瘟疫情影响，生猪产能下降明显，猪价短暂调整后持续较快上涨。

然而这次猪肉价格上涨能否像以前一样引发物价通胀，并引起货币政策紧缩呢？

目前CPI由食品项和非食品项构成，两者在CPI中所占权重分别约为20%和80%。在今年的CPI构成中，猪肉价格的权重占2.19%，如果猪肉价格波动较大，会引发食品价格的上涨，食品价格尽管权重小，但是波动大，非食品项占比大但是很稳定，cpi几乎由食品相决定，这样就对于未来的通胀不能掉以轻心。

2016年CPI统计口径调整较大，由于猪肉价格波动大，以往猪周期中最高同比涨幅可达80%，按照当时CPI中猪肉3.5%的权重估算,可以拉动CPI高达2.8个百分点。那么即使现在占比较少，但是此次上涨可能超过这个幅度，拉动幅度也是可观的。

当然今年以来物价上涨还受到需求因素的影响，主要是货币供给。从2018年以来，由于整个经济需求不足，货币供给增速是萎缩的，比如今年7月末，广义货币(M2)余额同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和2个百分点。

货币增速的萎缩是制约通胀的一个重要因素，不过货币金融领域还有一个因素是，今年以来，我国房地产政策坚持“房住不炒”原则，房屋成交量在全国范围内下滑，作为货币蓄水池的房地产市场不再储蓄货币，那么多余的货币信用可能进入实物交易，推高物价，目前这个迹象尚未显现，未来还要进一步观察。

所以未来短期内猪肉价格上涨，可能推升物价上涨超过3%，引发央行货币政策进一步谨慎，但是中期来看，猪肉价格能否带动物价上涨，并引发央行货币政策紧缩，目前还需要进一步观察。