百草味49亿卖身百事集团，好想你4年赚了40亿

作者 | 郝美平

来源 | 野马财经

时隔4年，作为零食三巨头之一的百草味，再迎易主。这一次，百草味以约49亿元的价格卖身饮料巨头百事，而出售方是“红枣第一股”好想你。

百草味曾经为好想你贡献了近8成的营收，如今后者主动切断这颗摇钱树，引发市场关注。而在这场近50亿的交易背后，分别在各自领域雄踞榜首的三方，到底谁是最后的赢家？

好想你出售百草味，剥离了其最赚钱的业务。2月24日，好想你（002582.SZ）发布公告，宣布将旗下的杭州郝姆斯食品有限公司(即“百草味”运营主体)以7.05亿美元（约49亿人民币）的价格出售给百事。

卖了百草味，营收降8成

这次出售，为好想你带来近50亿元的现金入账，但是也让好想你的营收大比例下降，按照公告数据，好想你2019年营收约59亿元，出售百草味之后，好想你2019年的营收相比之前减少了49亿元，降幅逾80%。

图片来源：好想你公告

对于好想你而言，此时出售最核心的资产——百草味，无疑是一场长期利益和短期利益的博弈结果。中国食品产业分析师朱丹蓬向野马财经表示，百草味占了好想你80%以上的营收，此时出售百草味，好想你就类似一个空壳公司，有点赔了夫人又折兵的意思。

不过很显然，对于此次出售，好想你持乐观态度，其在公告中表示，一方面可以获得丰厚的利益回报，4年前好想你9.7亿元收购百草味，如今百草味49亿元卖身，4年赚了近40亿元，是一次“成功的产业投资”。

另一方面，好想你可以借此回收现金流，将进一步巩固其健康战略，回归“红枣➕”的品牌战略。

此外，百草味的主要竞争者——三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH），均已完成证券化，好想你认为短期内行业竞争力度有所加大，此时出售百草味能够避免行业发展不利因素导致的经营风险和商誉减值风险。

作为“红枣第一股”，好想你创始人石聚彬也公开表示，未来好想你将聚焦红枣主业，拓展地方特色农产品，围绕红枣延伸产业链。

话虽如此，资本市场对于好想你这一战略却并不买账。2月24日，好想你开盘涨停后迅速下跌，盘中一度跌逾7%，最终收盘于10.96元/股，跌幅为2.14%。2月25日，再次下跌6.93%，收盘于10.20元/股。

百草味成转折，4年赚了40亿

好想你成立于1992年，依赖其自有的生产加工、自建原料基地，如今已经成为国内最大的红枣生产加工企业。其第一大股东为董事长石聚彬，持有25.07%股权，也是好想你的控股股东和实际控制人。

上世纪90年代，石聚彬靠着大枣买卖，成为村里的“万元户”，也因此被推举为村主任，肩负振兴全村的希望。不过当上村主任刚一年，一场大雨就让石聚彬的大枣生意受到影响，枣发霉了不能卖钱，石聚彬羞愧难当，于是辞去村主任一职外出打工还债，承包了一个鲜果加工厂。

图片来源：好想你官网（石聚彬）

起初，他看到广州地区的人喜欢用红枣煲汤，于是去各地采购了一批鸡心枣和人参，开发了一款“鸡心人参枣”，当年赚了30万元。

随后石聚彬又接连发明了枣生核、脆片、枣片等新吃法，“好想你”这个品牌逐渐被市场接受，迅速做大。

2011年，好想你作为“红枣第一股”登陆深交所，次年，借着电商发展的大环境，好想你开始发力电商。

不过好想你的发展并不顺利，2015年好想你上市首亏323万元，扣非净利润连续四年下滑，当年净利润同比下滑106.31%，主因是商超等渠道费用增加。

直到收购百草味后，好想你业绩迎来转折。2016年，好想你以9.6亿元的对价收购百草味100%的股权。这也被视为“国内零食电商并购第一案”，不论是彼时以线下销售为主的好想你，还是以线上销售为主的百草味，都被市场寄予厚望。

数据显示，2016至2019年，好想你营收分别为20.72亿元、40.70亿元、49.49亿元、59.61亿元，同比增长 86.14%、96.47%、21.59%、20.44%。

百草味成立于2003年，创始人蔡红亮职高毕业后，流连在各种企业生产线当工人，因为受不了流水线的枯燥，蔡红亮找人借了5万元，承包了一家便利店，70、80年代的人都读过一篇课文《从百草园到三味书屋》，于是蔡红亮当即决定自家便利店就叫“百草味”。

因为不久后大学城在便利店旁边落座，蔡红亮也迎来新的发展机遇。不甘于便利店的小打小闹，在考察了各地美食之后，蔡红亮觉得必须要从线下转到线上，从零食铺向自有品牌过渡。

于是2010年，当好想你的石聚彬在疯狂开门店之时，蔡红亮却关闭了140多家门店，将全部精力放在线上运营，成长速度惊人，销售额很快超过40亿元。

百草味越做越大，蔡红亮却突然想静静，他在微博上说自己要闭关三年，说百草味要转型，事实上却是他要把百草味卖给石聚彬。

好想你的创始人石聚彬曾公开表示，收购百草味之时，好想你还是一个传统的农副产品加工企业，发展遇到瓶颈，正赶上电商风口，所以兼并了百草味，石聚彬直言“我觉得这是一个很不错的融合，跟百草味合作三年当中也合作得非常好。”

收购百草味确实让好想你的发展迎来新的增长引擎。就在收购当年，好想你成功扭亏，营收破20亿元，实现净利润3927万元，同比增长1314%。

并购之初，双方签订了业绩承诺，百草味承诺2016年-2018年归母净利润不低于5500万元、8500万元和1.1亿元。

数据显示，百草味不仅完成了业绩承诺，还发展为好想你的摇钱树，2016年到2019年，百草味为好想你贡献的营收占总营收的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。

谁是赢家？

美中不足的是，收购4年，好想你和百草味似乎没有充分发挥联动效应，百草味自身发展迅速，好想你主业却相对发展缓慢。好想你公告显示，百草味2019年营收近50亿元，其中好想你剥离百草味后的营收约10亿元。

好想你2019年中报显示，其主打的枣类产品实现营收3.89亿元，同比下滑11.27%。2019年，好想你业绩快报显示，实现营收59.6亿元，其中近50亿元由百草味贡献，好想你也在公告中解释，业绩超预期增长主要受百草味收入增速加快拉动，而其红枣业务预计增长难度较大。

从2017至2019年，好想你红枣类产品的营收分别为8.32亿元、8.68亿元和7.35亿元，在总营收中仅占比20.43%、17.54%和12.33%。2019年，好想你红枣类产品收入7.35亿元，比上年同期减少1.33亿元，同比下降15.32%。

CIC灼识咨询总监姜骁潇在接受《国际金融报》记者采访时也表示，通过自2016年至2019年间百草味和好想你之间的合作可以看出，好想你在经营层面仅为百草味提供了的银行贷款背书，百草味其本身增长实力强劲。

所以对于这次出售，好想你解释为现金流以及红枣业务发展的需要。不过，出售百草味之后，市场不禁要问，好想你还剩下些什么？中国食品产业分析师朱丹蓬直言看不懂石聚彬的操作，“出售百草味之后，好想你已经没什么机会了”。

好想你董秘豆妍妍在接受经济观察网记者采访时则认为，这次交易使好想你获得支撑未来发展的充裕资金，也使好想你“更加明确未来发展战略是聚焦于红枣主业”。

反观收购方百事，这几年其碳酸饮料市场增长乏力，急需新的增长点来维持增速。于是百事先后收购了椰子水、麦片等品类，就在2019年7月，百事还以10.2亿港元入股了主打天然健康食品的五谷磨房（1837.HK），成为其第二大股东，持有25.8%的股权。

2019年，百事净收入超过670亿美元，收购百草味，是百事“根植中国”的又一战略，或许也是百事在中国新的业务增长点。

再看百草味，从市场表现来看，电商休闲零食前三强，百草味或许只能排到第三，竞争对手三只松鼠于2019年7月登陆A股，2018年营收70亿元，净利润3.04亿元。

另一竞争对手良品铺子2月24日刚刚登陆上交所，募资4.88亿元，其2018、2019年营收为64亿元、77亿元，净利润2.39亿元、3.38亿元。

按照2月25的收盘价，三只松鼠和良品铺子的市值分别为270亿元和75.6亿元。而百草味的估值，按照收购价约50亿元，相对前面俩者，优势并不明显。

如今，随着互联网红利减少，线上电商休闲零食的高速增长阶段已经过去，此时线下布局变得尤为重要，但是百草味的动作似乎有点慢。

截至2019年底，三只松鼠拥有直营店108家和联盟小店278家，良品铺子更是遥遥领先，截至2019年6月30日，共有门店2237家。

实际上，百草味2017年就有线下布局的计划，只是2018年开始试水以来，一共只开了10家店。

如今引入百事，百草味若得到百事在资本、管理、供应链等方面的助力，未来或许会爆发式发展，引发电商零食圈新的“三国杀”。

中国食品产业分析师朱丹蓬也向野马财经表示，好想你出售百草味，长远来说，百草味和百事是赢家。短期来看，好想你也是赢家，4年赚40亿，成功套现。不过长期来看，好想你是输家。

对于这场近50亿元的交易，你看好哪一方？欢迎在评论区分享你的看法。