解码金租第一股财报：净利差推动业绩高增长，超高拨备率未雨绸缪

浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相

撰稿|浑水研究院市值研究中心 卜泰东

相比于银行保险等行业，金融租赁仍旧是个较为小众的行业，不过其赚钱能力丝毫不逊于其他金融同行。

4月30日，A股金融租赁第一股江苏租赁发布2019年年报。公司去年实现净利润15.8亿元，同比增长26.56%。作为租赁行业的核心盈利能力指标，公司租赁业务净利差达到3.69%，较2018年增加了0.79个百分点，远高于同业水平。公司拨备覆盖率再度增加3.95个百分点，高达436.64%，远远高于监管红线。

净利差再扩大，拨备覆盖率高达436.64%

2018年3月上市的江苏租赁，是A股首家也是目前唯一的金融租赁上市公司，其前身是成立于1985年的江苏省租赁有限公司，为国内最早一批从事融资租赁业务的国有非银行金融机构。

同时，江苏租赁还是行业中多个第一的创造者，全国首批获取金融许可证，首家进入银行间拆借市场，首家获准发行保险资产支持计划，首批获准发行金融债券、资产支持证券、绿色租赁资产支持证券，首家获准发行经国内外双认证的绿色金融债券。目前，公司还是中国银行业协会金融租赁专业委员会副主任单位。

作为专注服务中小微的金租公司，与银行系偏大项目的业务模式不同，公司凭借其“聚焦中小客户、紧密联系产业”的特点，与国家政策方向非常贴合，盈利能力始终排名行业前列。2019年年报显示，公司去年实现营收30.66亿元，同比增长25.82%，净利润15.83亿元，同比增长26.56%，期末总资产达到683.63亿元，同比增长15.81%。

在衡量融资租赁公司盈利能力的净利差方面，公司达到惊人的3.69%，较2018年增加0.79个百分点。实际上，江苏租赁的净利差一直在业内处于较高水平。

根据中信证券研报，以2019年上半年的数据为例，江苏租赁以3.46%的净利差排在主要融资租赁上市公司第一，相比之下，国银租赁净利差只有2.46%，远东宏信只有2.44%，海通恒信只有2.71%。

在资产质量方面，江苏租赁2019年不良率为0.85%，略增0.06个百分点，但远低于商业银行1.83%的平均水平。拨备覆盖率达到惊人的436.64%，较上年增长3.95个百分点，不但远高于监管要求的150%，也远高于港股同行国银租赁的269.61%。而国银租赁的不良率则达到0.89%。

中信证券认为，金融的本质是经营风险，从2018年开始，债务违约和资金链断裂等信用风险频发，随着融资租赁行业加速分化，具备全产业链风险管理及强资产催收能力的公司将胜出。

业务布局多点开花，省外业务快速增长

作为江苏省国资委下属的重点企业，江苏租赁从2009年开始，陆续引入南京银行、国际金融公司、法巴租赁、中信产业基金旗下的堆龙荣诚等战略投资者，国际化的股权结构，对优化公司治理、开拓融资渠道、降低融资成本大有帮助。

2019年，公司继续坚持“转型+增长”双链驱动战略， 推进“厂商+区域” 双线并进的经营策略。报告期内，公司一方面在医疗教育、市政公用等传统市场深耕细作，有效扩大直接租赁份额，同时主动把握印刷、船舶租赁业务需求，抢抓市场机遇；另一方面加快布局高端装备、智能制造、信息科技、交通运输等新兴市场，积极培育新的发展动力。

据公司披露，目前已形成10大业务板块50多个细分市场，业务布局呈现多点开花的态势。截至报告期末，公司新增投放金额较上年增长15%，其中直租业务占比22%，增长7个百分点。新增投放合同数首次超10000笔，增幅超 100%，平均单笔合同金额下降了约44%。业务转型成效显著，“大批量、小金额”零售金融特征更加凸显。

值得注意的是，在深耕江苏的同时，公司近年省外业务飞速发展。年报显示，公司去年在江苏省内融资租赁的业务收入达到9.4亿元，同比增长50.67%。而在山东省的收入增长了25.83%，在浙江的收入更是大增121%，达到2.65亿元。从应收租赁款来看，山东、安徽、浙江分别增长52.19%、39.73%、90.42%。在长三角一体化战略推进的背景下，背靠多个经济发达地区，未来公司业务增长的潜力依然很大。

发力“新基建”，疫情下逆势增长

今年以来，尽管新冠肺炎疫情对各行各业都造成不小的影响。但4月30日同时发布的一季报显示，江苏租赁却实现了逆势增长。公司一季度实现营收9.2亿元，同比增长36.17%，净利润4.77亿元，同比增长25.51%。租赁业务净利差达到4.24%，不良率0.88%，拨备覆盖率达到429.08%，在业绩维持高增长的情况下，资产质量并未明显下降。

公司在年报中表示，疫情爆发叠加外部环境的不确定性，政府主导的基础设施投资仍将发挥压舱石作用，公共卫生、应急医疗等领域加快补齐短板，信息科技、节能环保等新兴产业存在增长空间，智慧交通、智能制造等“新基建”孕育大量潜在机遇。面对外部形势的变化，公司将持续深化厂租合作关系，联合开发贴近市场需求的租赁产品；加快探索和开发新行业、 新领域， 促进业务布局更加多元；紧抓“新基建”、公共卫生、应急医疗板块的市场机遇，优化业务结构， 保证适度增长；同时高度重视风险管理，密切关注经济下行期间潜在信用风险。

中国从2017年开始，成为仅次于美国的第二大租赁市场。尽管近十年来我国新增租赁业务年均复合增长率达到31.97%，但目前6.8%的租赁渗透率仍远远低于美国等发达国家15%的水平，未来还有不小的发展空间。

中信证券认为，我国未来在新一代信息技术、数控机床、机器人、航空航天设备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备节能和新能源汽车等多个领域将有大量工厂和机器升级需求，将带来更多租赁的机会。

最新消息显示，4月14日，江苏租赁与江苏浪潮信息科技有限公司达成合作，双方将携手服务数字新基建发展，在云计算、大数据、智慧城市、人工智能和数据中心建设运营等领域开展深度合作。