重磅！财务排雷选股池！

上周末，证监会公布了4家公司财务造假。老裘看着这些股票的股价走势，真为那些投资者们心疼。今天这篇文章，修行哥想抽出一些时间做一次回溯分析，看看能否从这些公司身上吸取教训。

这次一共公布了4家公司，其实从被监管层开始调查起，业绩和股价就已经是“一泻千里”。所以我觉得看它们最近的财务指标没有太大意义，应该将研究重心放在其财务造假的那段时间内，看看能不能提前看出端倪，避免“踩雷”。

下面我们就一家家来分析。

经查，索菱股份2016至2018年连续三年虚构海外业务、伪造回款单据，虚增巨额利润。造假周期长，涉案金额大。

回溯角度一：海外业务收入。公司2015-2017年海外业务收入占比都较高，2017年甚至达到46.53%。对于一半业务都在海外的公司，我们需要仔细看一下海外客户情况及出海架构，看看是不是属于“两头在外”。

我翻看了公司的根据招股说明书，发现公司海外架构中有索菱国际作为中间部分；一般架构越复杂，越要引起注意。另外，公司当年前五名海外客户占比很高，且有东南亚的一些公司，老裘一般看到这些国家心里就会打个问号。

回溯角度二：股权质押。公司实控人肖总的股权质押比例非常高，几乎全部质押，占总股本也高达33.89%，这是个很高的数字。

回溯交易三：十大流通股东。在2017年后，公司的十大流通股东几乎都是个人。一般好公司的十大流通股东都是公募、保险、私募基金等机构股东，如果没有一家机构愿意去买，一定要引起注意。

回溯角度四：Z值预警。在Z值方面，公司在2018年出现“堪忧”评级，不过当时已经接受调查。再往前看，公司上市前几年的Z值评级也都是为“不稳定”，虽然上市前参考意义不大，但是也会让老裘心生顾虑。

总体来说，索菱股份的财务造假，在事前进行预判还不算太难。因为海外业务本来就是需要格外小心的。

经查，藏格控股2017年7月至2018年串通上百家客户，利用大宗商品贸易的特殊性实施造假。手段隐蔽、复杂。

回溯角度一：现金收入比。这个指标大家应该已经非常熟悉了，公司从2016年开始现金收入比常年都低于100%，甚至还低于过80%，基本上光这一条就足够被PASS了。

回溯角度二：毛利率。我们可以发现，藏格控股的毛利率水平高于行业平均比较多，这时候需要仔细研究毛利率高的原因。要么公司是有非常好的护城河，要么就可能有虚构利润的可能性。这个在财务造假的案例中是比较常见的。

回溯角度三：股权质押。还是股权质押，藏格控股比刚才的索菱股份更吓人了，总质押占总股本比例达到73.37%。

回溯角度四：大客户。公司2018年前五名客户占比50%左右，前五名经销商占比68%，比例比较高。而且值得注意的是，2017年时，前五大经销商占比只有38%。

稍微再研究下大客户情况，会发现舆情方面有点问题。比如大客户之一的湖北三宁化工，就有较多自身风险和关联风险。

总体来说，藏格控股的财务造假，在事前是比较容易判断的。光现金收入比这一项，就可以排除在名单之外。

经查，龙力生物2015年至2017年上半年为虚增公司利润，定期通过删改财务核算账套实施造假。系统性造假突出。

回溯角度一：股权质押。可以看到，从2015年到2017年，董事长一直在不停质押公司股份，至今已经达到了持股比例的99.99%。

回溯角度二：盈利情况。公司归母净利润在2016年突然增长，这个时候需要了解是什么原因导致了这样的变化。同时2016年毛利率增加了10个百分点，这是很大的数字，结合净利润情况，当时肯定要详细了解背后原因。

回溯角度三：合并收购。公司2016年收购快云科技和兆荣联合，增加了8.16亿元的商誉，占净资产比为27%。在这之前，公司是没有任何商誉的，所以这个时候也需要留个心眼。

总体来说，龙力生物的虚增利润，不得不说，在事前是比较难判别出来的。可能只有董事长不断质押这一项，能够真正引起较大怀疑。

经查，东方金钰2016年至2018年上半年以全资孙公司为平台，虚构翡翠原石购销业务，通过造假方式实现业绩目标。主观恶性明显。

回溯角度一：经营活动产生现金流量净额/营业利润。这个指标紧随现金收入比，反映了公司利润质量，现实中分母用归母净利润更多一些。公司这个比例常年为负值，且数额较大，说明经营活动的流出额显著大于营业利润，这是不太健康的。

回溯角度二：资金借款。公司2015年存在“大存大贷”情况，货币资金25亿元，贷款合计30亿元。虽然后期归还了准备金后货币资金减少，但是贷款却越来越多，公司看上去非常缺钱。

回溯角度三：大股东。公司大股东兴龙实业的负面信息较多，且常有质押行为。

回溯角度四：Z值预警。公司Z值情况经常出现“不稳定”及“堪忧”，这种一般看到后就要先放一放了。

所以，东方金钰的财务造假，在事前是比较容易避免的。各项财务指标及大股东的行为都不尽如人意。

以上修行哥以每家公司为例，逐个进行了分析。

总结来说：大股东的股权质押比例高、Z值、现金收入比等角度都可以反应出不少问题，这也是我们一直以来坚持做基本面分析的原因。

以上是从财务角度的判别，其实这些公司还有一些共通的特征，是属于我的投资“洁癖”不能容忍的。

第一，行业洁癖。藏格控股所属化工行业、龙力生物所属农林牧渔行业、东方金钰所属轻工行业，这些都是平时在投资过程中做“减法”的行业。索菱股份所属的计算机行业是属于科技板块，但我们讲过，TMT行业要研究得更为仔细，同时一般都要看龙头公司。

第二，市值洁癖。了解我的朋友都知道，选股的时候，基本上都会看超过200亿市值的，最好是400亿市值以上。所以，这四位候选人在2015年的时候应该就都被排除到名单之外了。

第三，资金洁癖。这些公司普遍都非常缺钱，货币资金很少，借款很多，有比较大的财务造假的动机。

说到这里，我觉得基本上已经分析的比较透彻了。虽然从现在回头看，有“事后诸葛亮”的感觉，但是这些方法的确就是平时我们做研究时使用的排除工具，分享给各位也是希望大家能够尽量避开一些不好的公司。

说了这么多，都是“回过头看”的内容，大家肯定更需要“往前看”的建议。根据我们平时经常讲到的指标，以公布了2019年年报的公司为例，这边整理了一份“排雷”后的名单，相关指标已在表格里说明，不再作赘述。

最终经过筛选，A股3800多只股票中有500多只留了下来，数量还是蛮多的。

重要申明两点：

一方面，这份名单肯定是不完整的。比如有部分公司还没公布年报，再比如有些行业资产负债率可以放宽一些等等。

另一方面，这份名单内肯定不是都适合投资的。比如ST的肯定不建议投，某些地域和行业也不建议投；比如有些指标要看连续几年持续的情况，股权质押要看所有前十大股东的情况；再比如还需要考虑盈利情况和成长能力，进一步还需要进行调研等等。

但是，至少从排雷的角度，我认为这份名单里的股票还相对比较安全，值得继续深入研究，供兄弟姐妹们参考。

大家五一假期期间有时间的话，可以对照着这份名单（已经按行业排序，方便大家寻找），看看自己买的股票在不在里面。

如果已经出了年报却不在名单里的话，可能要仔细判别一下公司情况；如果在名单里的话，可以稍微放心一些。等吃饱饭没事做的时候，还可以再根据刚才对那4家公司财务造假的判断方法，看看所持有的股票有没有一些其它风险。

总之，谨慎一点肯定是没错的。

我一直认为，研究并不难，但需要有心并坚持。我愿意和大家一起，每天进步一点点，相信日积月累之后，我们就会比别人领先很多。

最后，感谢大家的支持，也祝大家五一节日快乐！同时，特殊时期还没完全过去，大家假期出行的话仍然要做好防护哦！