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天虹股份总部位于深圳市南山区，是一家央企。作为一家零售企业，它的实际控制人却是中国航空工业集团。
2015年的时候，公司分行业营收占比如下：
到2019年，零售占比有所下滑：
公司自2017年年报起，对产品进行了重新分类，各项产品近三年的营收数据所传递出来的信息量很大：
就零售行业来说，近两年营收复合增速最快的是餐饮娱乐类（恰恰是这一类在今年一季度遭遇疫情重击），其次是食品类和日用品类（这一类在今年一季度疫情中被抢购）。而营收复合增速下滑最大的是电器类，其次是皮鞋皮具类、化妆品类和服装类，这些品类所受到的电商冲击无疑是最大的。
各产品品类营业收入的变化，从公司各种业态在布局上的扩张与收缩变化也可以佐证：
最近五年，公司增长较快的业态主要是购物中心和超市，购物中心餐饮娱乐类占比高，根据公司年报：2019年购物中心整体销售额增长35%，可比店出租率达到98%以上。
2019年购物中心新店拓展情况如下：
5月18日，公司在广东省佛山市开设佛山天虹购物中心。
6月28日，公司在江西省吉安市开设吉安城南天虹购物中心。
7月18日，公司在广东省深圳市宝安区松岗街道开设松瑞天虹购物中心。
7月26日，公司在福建省莆田市开设水韵城天虹购物中心。这是公司首个进驻莆田的购物中心。
10月17日，公司在江西省鹰潭市开设了鹰潭天虹购物中心。这是公司首个进驻鹰潭的购物中心。
11月29日，公司在广东省深圳市龙华区开设福城天虹购物中心。
12月12日，公司在江西省南昌市开设朝阳洲天虹购物中心。
12月20日，公司在广东省惠州市惠东县开设天虹购物中心。
12月27日，公司在江西省萍乡市开设天虹购物中心，这是天虹在江西省萍乡市的首家门店。
12月29日，公司在江苏省泰州市开设天虹购物中心，这是天虹在江苏省泰州市的首家门店。
12月31日，公司在广东省深圳市宝安区福永街道开设福永天虹购物中心。
另外，2020年1月1日起，公司在广东省深圳市承租经营两个在营购物中心——福田区中航城项目（原华强北九方）、龙华区中航天逸花园项目（原龙华九方）。项目分别命名为：中航城天虹购物中心、龙华中心区天虹购物中心。
公司全年在深圳、惠州、东莞、佛山、珠海、吉安等区域开设8家sp@ce独立超市。
公司坚持有效益扩张，近年来通过优化新店开业流程、精准定位、线上线下一体化等多种措施，新店开业效果显著提升，大部分新开门店培育期缩短至2年左右。
超市则是食品类和日用品类占比高。2019年生鲜直采实现销售同比增长20.8%，生鲜基地增加11个；自有品牌品质升级、拓展新品类实现销售同比增长38%；2R商品销售同比增长31.3%。
主打服装、电器等品类的百货则基本没有扩张，现有百货也正推进向购物中心化转型、时尚升级。公司的便利店规模很小，也几乎没怎么扩张。
在零售业务的跨地区扩张上，我们先来看下2016年公司各区域的营收占比：
到2019年，华南区、东南区营收占比略有下滑，华中区和华东区略有上升。具体比例如下：
下面我们来看看公司2019年的财务报表。
公司营收停滞，现金收入比还行
（其中黄色字体部分分别为五年均值和三年均值，下同）
近四年，公司营收复合增速为3%，处于停滞状态。这五年在电商排山倒海般的攻势下，可以称之为行业的艰难转型期，同处于深圳的人人乐超市，其营业收入从2013年起到现在就一直处于下滑状态。
公司近五年的现金收入比为115%，接近117%的参考值。
公司的净现比极为卓越
公司近四年净利润复合增速为-8%，可谓惨淡，期间2017年和2018年有不错的增长，2019年又转为负增长。
公司近五年净现比高达182%（参考指标100%），净利润的现金含量极高。我们在后面将会看到公司净现比极高的原因所在。
公司的核心利润增速较好
公司近四年核心利润复合增速为12%，也就是说2015年高达12.07亿元的净利润中，有较大一部分是来自于主业以外的进项。2019年，公司核心利润的下滑高于净利润。
公司对上下游的占款到了极致
西米衣谷在上文中谈到，天虹股份的净现比极高。其主要来源就是对上下游的占款。
公司的应收票据及应收账款、预付款项两项相对于营收规模来说很小，可以忽略不计。
公司对上游的占款体现在应付票据及应付账款上，近五年都在30亿以上，2018年和2019年略有下降。
公司对下游的占款体现在预收账款上，2019年达48.28亿元。当然公司已经是零售商，其下游就是消费者，公司48.28亿元的预收账款中，有44.5亿元由“单用途商业预付卡”贡献。
公司的自由现金流和现金分红都不错，2019年预计分5.04亿元，按照目前约110亿元的市值计算，股息率约为4.5%。
公司的毛利率稳步上升
近五年天虹股份的毛利率在稳步上升，但销售净利率呈下滑趋势，净资产收益率则是大起大落。
小结：
截止2019年，天虹股份的资产负债比为58.19%，这一比值看起来较高，但公司账上没有一分钱有息负债，利息支出为零。与此同时2019年利息收入达7218.13万元。公司的负债主要是应付票据及应付账款31.12亿元和预收款项48.28亿元，反映出公司强大的财务实力。
公司在行业哀鸿遍野、自身业绩停滞不前的艰难转型期，能够进一步强化财务实力，稳步推进转型，西米衣谷认为其具有成为沙漠之花的潜质。
西米衣谷公众号零售相关文章：
《50家百货零售公司五年毛利率排名：家家悦第21，永辉超市第30》
西米衣谷公众号2019年报系列文章：
《中材科技2019年年报体检：净现比极高，核心利润增幅低于净利润》
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详解现金收入比、净现比、核心利润：
《【读财报系列】如何阅读三张报表九讲（一万五千字原创合集）》
