诺德基金研究员杨雅荃：海外市场巨震因欧美疫情恶化

周四，美股出现一周之内第二次“熔断”，这也是美股历史上第三次熔断，第一次出现在1997年，而第二次出现在本周一。昨晚美股低开后，盘中受联储决定将向市场紧急投放1.5万亿美元的流动性、同时转变部分当前扩表操作的债券购买期限的利好消息影响一度大幅反弹，但最后收跌跌幅接近10%。欧洲股市表现更为糟糕，法国、德国等主要指数跌幅超过12%。海外市场的巨震主要源于近期疫情发展较快，海外新增病例数屡创新高，这种疫情带来的后续经济的不确定性造成了全球风险偏好的迅速回落。海外市场持续的下跌也使得部分资金有止损需求，资金流动性出现了较大的压力，美联储昨晚公布的政策也是为了对冲这一影响。

海外疫情发酵期间，A 股市场表现出了较强的韧性，但仍受到了一定的影响，我们认为这主要是对于外需存在的不确定性的一定悲观预期和全球资金风险偏好下降带来的资金抽离两方面影响了A股的表现，其中后者的影响更为大一点。我们可以观察到，在海外市场巨震时，作为传统的避险资产黄金也出现了大幅下跌的情况，市场的流动性出现了一定的压力，昨晚美元大涨而新兴市场汇率普遍大跌也有所体现。这可能是越来越多的资金因为持续的大幅下跌而触及平仓止损线被迫卖出资产、赎回ETF等。

本周即使A股表现较为强势，但北向资金仍然是大幅流出的，北向资金累计净流出近418亿元，为单周历史最大净流出额，而今日A股强力反弹，创业板和深证成指一度翻红，最后报收跌幅仅为0.75%、1%。这样的情况下，北向资金全天净流出仍高达147.27亿元，也创下历史新高。总的来说，我们认为A股目前的估值是相对比较有吸引力的，后续企业盈利回升和经济企稳的速度也是迅速有力的，具备投资价值，目前主要是受到全球风险偏好降低带来的影响，随着疫情逐步得到控制，不确定性因素逐渐消除，A股回升的动力是比较足的。