三分钟看财报｜西班牙人绑架了星辉娱乐的现金流

星辉娱乐（300043.SZ）再次公告对西班牙人大额投入。

1月8日，星辉娱乐公告称，完成对控股孙公司西班牙人增资5000万欧元，折合人民币将近4亿元。公司称，本次增资将帮助西班牙人建立更为充裕的薪资空间，有利于提升球队在西甲联赛中的竞争力。

这是一次姗姗来迟的增资，早在去年7月19日，星辉娱乐就曾公告，董事会同意对西班牙人队增资，但是还需要股东大会的批准。将近半年过去，这次增资落地，西班牙人则早已不复上赛季之勇。

西班牙人保级可能还差28分！

西甲积分榜上，19轮战罢，赛季刚好进行到半程，西班牙人队仅积11分，位列倒数第一。西甲联赛规定最后三名将在下赛季降入乙级联赛，西班牙人队下赛季能否留在西甲都是个大问题。

我们之前提到，西班牙人队卖人为母公司星辉娱乐的三季报增色不少，换来的代价则是球队实力下降。记者注意到，西班牙人队在赛季前初卖出的杰拉德莫雷诺本赛季表现突出，目前在西甲射手榜以8球排名并列第六，成为比利亚雷亚尔队的“大腿”，不知西班牙人队作何感想。

西班牙人队无疑面临着极为严峻的保级形势。在过去两个赛季，保级所需的分数均在40分以上，在过去五个赛季，保级平均所需的的积分为39分。也就是说，目前仅拿下11分的西班牙人队要在赛季下半程拿到28分，才能有较大保级的希望。

赛季半程拿下28分需要什么样的实力？比利亚雷亚尔目前积28分，排名第九，可以做个很好的参考。

要想保级，光靠武磊进1个球并不够，西班牙人队必须要拿出真金白银，引入强力球员，才能迅速提高球队实力。星辉娱乐对西班牙人队的5000万欧元增资，估计很快就会被用来“买买买”。

西班牙人降级可能是星辉娱乐不能承受之重

但钱在足球场上并不是万能的。

星辉娱乐在公告中不忘对投资者友情提示：“足球行业竞技成绩与投入存在不确定性。”

不得不承认，即使投入重金，西班牙人队仍有很大可能在本赛季降级，届时星辉娱乐的业绩将受到重大打击。

2019年半年报显示，星辉娱乐实现电视转播收入2.84亿元，占当期总收入的26.6%，加上赞助广告收入、票务收入和足球衍生品收入，合计收入占比为37%，这些收入都和西班牙人队的战绩息息相关。

试想，会有多少广告商和球迷会去追逐在西乙联赛踢球的“武球王”。

在这些收入中，最大的蛋糕当属电视转播收入，在结束的2018/19赛季中，西班牙人队分得5830万欧元的转播收入。

在西乙联赛，转播收入就惨多了，大部分球队的转播收入都未能超过1000万欧元。一旦西班牙人队降级，这种断崖式的收入下跌，可能是星辉娱乐不能承受之重。

三次增资西班牙人队，星辉娱乐家底已被掏空

实际上，星辉娱乐自身也并不宽裕，这近4亿元的增资款也许是公司最后的家底。

2019年三季报显示，星辉娱乐账上有货币资金5.86亿元，而短期借款和长期借款分别为6.96亿元和9.36亿元，如果维持这样的结构，以公司目前50.46%的资产负债率，尚能维持。

但将这4亿资金投出后，星辉娱乐的偿债能力将恶化。

与此同时，星辉娱乐实控人陈雁升也面临很大的资金压力，其2019年三季度末质押率为70.16%，相比二季度末提升了9.52个百分点。

冰冻三尺，非一日之寒。

西班牙人队既承载着“全村的希望”，更承载着星辉娱乐的希望。此次增资是星辉娱乐第三次增资西班牙人，算上收购时支付的价格，星辉娱乐在西班牙人队这个项目上，已经投资了1.5亿欧元。

对星辉娱乐来说，西班牙人队2018年给公司贡献的净利润为1.05亿元人民币，回报率勉强说得过去。真正的问题是，谁能保证西班牙人队为了维持其在西甲的竞争力，不需要下一次增资？如果西班牙人队不投入就要降级，那这样的增资还将无限循环。谈回报，不存在的。

此外，星辉娱乐的另两项业务喜忧参半，受贸易环境影响，星辉娱乐以出口为主的车模和婴童用品业务，2019年上半年分别下滑2.5%和29%；公司的游戏业务则在2019年上半年行业复苏的背景下实现24.14%的净利润增长。不知道公司在足球方面的投入，会不会影响到其在这两块业务上的资金周转。

从全球范围看，足球很难成为一门赚钱的生意，赚钱的永远是球员，这正是这行的基本规律。巴菲特说，他买迪士尼的原因是，米老鼠和唐老鸭永远不会要求涨工资。

正如《足球经济学》一书中所说，足球根本就不是大生意或者赚钱的生意，它或许根本就不是一桩生意。