新希望乳业之“梗”

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4月16日，新希望发布《新希望集团控股股东发生变更的公告》显示：新希望控股公司将向新希望集团增资24亿元，持有新希望集团75%的股权。

值得注意的是：这是新希望集团自2007年12月后时隔十三年的首次股权结构变更，并且刘永好之女刘畅的持股比例由36.35%降至9.088%，可谓是大幅度缩水。

削减女儿股权，疑为儿子铺路？

对此，新希望表示：上述股权转让事项不影响公司控制关系，公司控股股东和实际控制人均未发生变化，控股股东仍为新希望集团，实际控制人仍为刘永好。

公开资料显示，新希望集团成立于1982年，旗下涵盖农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四大产业集群企业，共计24家，估值千亿。

若按此计算，在股权调整之前，刘畅个人财富总计约360（1000亿*36%）亿元，而股权结构变动之后，其占有的资产仅约92亿元（1024亿*9%），可谓是大幅度收缩。相反，刘永好个人对新希望集团的持股比例却由62.34%升至了90.586%。

对此，有声音指出：新希望此番动作或许并不只是如其表面一般只为增资区区24亿，

很有可能是父女二人出现了内部纠纷，更或是在有意削减女儿股权，只为儿子日后接班铺路？

新乳业陷入并购之困

与上述增资计划正常开启相反，3月31日，新希望集团旗下新希望乳业（以下简称“新乳业”）发布公告显示：因新冠疫情的影响，福州澳牛资产将无法按时并入新乳业设立的子公司，预计延期3个月至6月30日。

值得注意的是，此次延期并非首次，双方早在2019年12月31日就已计划展开并购但并未完成，于是才延期至3月31日。

而除却本次并购，新乳业自开创以来一直都将并购作为其主要增长模式。因为新乳业的产品体系以低温液态奶为主，而低温奶又具有保质期短、销售半径限制等要求，无法像其他乳企一样快速成长为大型企业，而并购就可以称得上是最有效的捷径。

截至2019年6月30日，新乳业共有37家子公司，而多数子公司均是通过并购获得（包括14个乳制品加工厂，11个自有牧场以及3个在建的牧场）。虽说并购不失为快速提升企业规模的有效手段，但其后遗症却也逐渐开始在新乳业的财报上得以体现。

翻阅新乳业招股书可以发现，2018年上半年其子公司的盈利水平可谓参差不齐，除却四川新希望乳业有限公司、四川新华西乳业有限公司、昆明雪兰牛奶有限责任公司等几个头部品牌盈利较为乐观以外，有21家盈利都不过百万，甚至另有13家处于亏损状态。

除此以外，在2001—2003年间的第一次并购中，新乳业还因此连续亏损了8年才得以翻身。并且，从近年来的业绩来看，新乳业营收虽有所增长，但是归母净利润几乎处于停滞状态。

如图中所示，2015年归母净利润达到峰值3.02亿元，但紧接着2016年就出现明显下滑，此后就一直处于不温不火的状态。

营收放缓、子公司发展良莠不齐、管理模式难以达成统一，诸多问题已开始一一暴露。由此看来，多数子公司的纳入不仅没有给新乳业带来利润，反而还成了拖累。

资金告急，负债风险高企

而除却子公司发展良莠不齐，资金链同样是新乳业目前面临的一大难题。

4月28日，新乳业发布2020年一季度财报显示：公司一季度总营收10.55亿元，同比下降13.7%，实现归母净利润为-2644.24万元，上年同期为2264.1万元；报告期内，公司毛利率为31.9%，同比下降1.3个百分点，净利润为-2.5%，同比降低4.5个百分点。

对此，新乳业将亏损的原因归咎为：在业绩占比本就较小的一季度恰巧碰上新冠疫情，部分终端网点关闭，小区、社区封闭，学校延迟开学等，对新乳业学生奶渠道、订奶上户渠道和部分经销商渠道的短期动销和收入带来负面影响。

但不得不承认的是，除却客观因素，频繁并购同样是造成新乳业盈利收缩、资金告急的重要原因。相关数据显示：与光明乳业、科迪乳业、天润乳业等同行上市公司相比，新乳业负债率以62.42%的“好成绩”位列第一。

然而，更令人忧虑的是，新乳业的负债中另包含大量的带息负债，以及无法偿还的短期负债。

财报显示，截至2019年9月30日，新乳业短期借款和一年内到期的非流动负债分别为15.77亿元和1.67亿元，共计17.44亿元需在一年内偿还。但是，新乳业同期资产剩款仅有4.48亿元，与需还的债务相差甚远。此外，其带息负债还占总负债比重的61.16%，新乳业正面临着史无前例的债务问题。

并购扩张导致新乳业资金紧张，而资金紧张同时又反过来制约其继续做大做强。新乳业就好似陷入了一个恶性循环的怪圈，亟待找到正确的方法脱离苦海。

企业并购作为规模扩张、增强实力的有效途径，成功实施可以产生1+1>2的效果，但盲目或者大肆的不当经营，则很可能会“偷鸡不成蚀把米”。据相关数据统计：约有70%的并购案皆是以失败告终。

至于后续新乳业将如何逆风翻盘亦或是挑战极限，还有待进一步观察。