格力到底是消费股还是周期股？

因为今天格力没有跌停，大家心情还过得去，所以就可以说说家电了。

很多球友问老榕树，在大消费领域分析这么多，为何不分析家电，尤其格力、美的、海尔三大龙头。其实在老榕树的心目中，大家电包括白电和黑电还有厨电，我都把他们归于半周期半消费股。

如果家电领域真正能够算得上是快消品的，具有消费品属性的，只有小家电，比如苏泊尔，飞科之类，当然还有美的，所以，很多球友问格力美的那个更好，我往往喜欢从消费投资角度来判断，习惯性会说美的。

其实格力有很多值得聊的地方，尤其董总，但是，与这些类似娱乐八卦似的财经槽点，今天不想谈，主要就想聊聊，站在格力角度看整个家电行业，从大角度来看待这个行业。

投资要从企业的商业模式和商业逻辑出发，白电、黑电和厨电最大的商业模式，就是与地产的强相关。这个逻辑其实很简单，也很好理解，而且我认为是主要矛盾。如果顺着这个周期走，家电企业的很多股价表现就比较好理解了。

数据说话，历史上，地产行业出现过三次大调整，分别出现在 2008Q1-2008Q4；2011Q4-2012Q2和2014Q2-2015Q1；对应历史上三轮空调增速放缓分别出现在 2008Q2-2009Q1；2011Q4-2012Q3；2015Q3-2016Q2。

但是从历史数据上进一步分析，两者的相关性又可以分为紧密相关和滞后相关。

2013年之前，空调在一定程度上还是属于短缺经济时代，随着中国房地产市场的不断火爆，家用空调的渗透率也在不断快速提升，出货量与商品房销售面积相关度较高，基本滞后4-6个月。

2013年之后，一方面地产调控力度加大，叠加家电下乡刺激结束，空调消费明显开始减缓，家用空调出货量与商品房销售面积的相关性大幅下降，滞后期延长到10-14个月。

再往后，由于中国房地产市场过了黄金期，相应的家用空调市场需求肯定会进一步萎缩，至少在与地产相关的市场，肯定会逐步萎缩，转而进入一个稳定期。

其实，空调行业也不是将来就彻底没了，这个不可能，空调的更新频率其实是要高于彩电的，白电要高于黑电，未来行业增量或者说保持现有存量的，主要来自更新需求。我认为，未来的空调市场，很可能与今天的家电市场相类似，处于一个稳定的存量保有期，而这个存量保有期，数量相对稳定，部分有产品竞争力的厂家还可能有所提升。

而在空调行业中，品牌竞争力强的企业，预计会进一步蚕食品牌力弱的企业市场，获得增长空间，但是，一旦形成真正意义上稳定的双寡头格局，依然还会进入稳定期。

所以，在老榕树眼中，白电企业更多还是半周期股，如果从企业角度看，龙头企业，还是能够产生比较稳定现金流，这在实体企业中，是很好的，也是格力最近被战略收购的原因。

但是从投资角度看，股价的上下波动来自于pe放大和缩小，而这又决定于企业业绩的增速，或正或负，从这个角度看，企业角度和股价角度看格力，其实是两回事。

笔者VX：kbw5266