光“补脑”还不行 养元饮品正寻找“六个核桃”以外的增长点

自2015年开始，养元饮品业绩增速便开始减缓，2017年更是录得负增长。单品独大策略使得公司面临更大的市场风险，多元化在日趋激烈的市场竞争中存在变数，股价持续下跌，养元饮品想要恢复俱往矣的辉煌并不容易。

六个核桃

产品单一

理财

“经常用脑,多喝六个核桃”，就是这句广告词，让六个核桃成为家喻户晓的蛋白饮料。但最近几年，“补脑”的这一说法也不灵光了。

4月17日，六个核桃母公司河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元饮品”）同时发布的2019年财报和2020年一季度财报，其营收和净利润均出现了下滑。实际上，产品结构单一、营销费用过高等问题已经成为阻碍业绩增长的重要因素。压力之下，养元饮品正寻找新的增长点。

2019年广告费用大增34.92%

根据财报数据，2019年，养元饮品收入74.59亿元，与上年同期相比下降 8.41%，净利润27亿元，同比减少4.99%。2020年第一季，养元饮品营收12.8亿元，同比减少48.78%；净利润5.3亿元，同比减少38.16%。

不难发现，相比2019年的业绩，养元饮品2020年一季度的收入下滑更为明显。对此，养元饮品在公告中称，由于2020年的春节提前，以及受新型冠状病毒疫情影响，消费者聚餐与走亲访友取消，导致养元饮品产品市场需求下降，致使2020年一季度销售收入同比下降。

但实际上，近几年养元饮品业绩增速下滑之势已十分明显。2014年至2017年上半年，其营收同比增速分别为11.17%、10.35%、-2.38%和-9.03%。2018年虽有所好转，但与2015年比仍减少10.67%。

值得注意的是，其年报披露，报告期内养元饮品销售费用为10.74亿元，同比增长4.06%。其中，广告费用增长34.92%至3.77亿元；市场推广费为2.03亿元，较上年同期增长14.84%。

广告费用居高不下，已经成为养元饮品的一大槽点。

其招股书显示，从2013年到2015年，养元饮品的销售费用分别为6.8亿元、8.57亿元和9.21亿元，占主营业务收入的比率分别为9.15%、10.38%和10.11%，保持基本稳定增长状态，但相比快消品同业公司只高不低。

另有数据显示，截至2016年6月底，养元饮品银行理财产品的账面价值高达60.50亿元。而近几年其总的理财规模已累计接近200亿元，其中所募资金用途中的58.1%为广告推广费用。

产品单一危机凸显

资料显示，养元饮品成立于1997年，是集研发、生产、销售于一体的大型核桃饮品制造企业。2018年2月，养元饮品在上海证券交易所成功挂牌上市，正式登陆A股资本市场。公司实控人为姚奎章。

曾经依靠单品“六个核桃”就创造了超90亿元的营收规模，如今营收利润双降，释放出了什么信号？

财报显示，2019年养元饮品核桃乳营业收入达73.78亿元，同比下滑8.01%；毛利率增加2.90个百分点至52.96%；销售量为76.52万吨，较上年同期减少10.69%。其他植物蛋白饮料营收达7261.14万元，减少30.06%；毛利率为37.83%；销量达1.13万吨，减少30.92%。其他饮料实现营收559.72万元；毛利率达55.31%。

可以看到，核桃乳销售收入几乎支撑起了整个企业的业绩。2018年，其核桃乳收入80.2亿元，占总营收的 98.51%，其他收入占比仅为 1.49%。

但近年来，炽手可热的植物蛋白行业也出现整体下滑。根据前瞻产业研究院统计，2014年以来植物蛋白饮料行业持续负增长，2016年增速降至-5.63%，2017年降幅收窄至-3.63%，特别是非豆奶类拖累植物蛋白行业整体下滑。

对此，养元饮品也加大了研发投入。2019年，养元饮品研发费用达5660万元，同比增长163.71%。财报提到主要原因是养元饮品不断加强技术创新升级，新产品储备研发，加大研发平台和创新团队建设，从而提升养元饮品产品竞争力。

机构研报指出，自2015年开始，养元饮品业绩增速便开始减缓，2017年更是录得负增长。单品独大策略使得公司面临更大的市场风险，多元化在日趋激烈的市场竞争中存在变数，股价持续下跌，养元饮品想要恢复俱往矣的辉煌并不容易。

多次购买理财产品寻找新盈利路径

面对业绩下滑的趋势，如何提振信心，寻找新盈利路径成为关键。

值得注意的是，今年以来，养元饮品已经连发三次公告购买理财产品。2月11日，养元饮品委托上海浦发银行、中国交通银行购买13.32亿元理财产品；2月18日，养元饮品发布公告称，使用21.1亿元闲置资金购买理财产品；3月18日，其发布公告称拟使用12亿元闲置资金购买理财产品。

养元饮品方面表示，通过对暂时闲置的自有资金进行适度、适时的现金管理，有利于提高公司自有资金使用效率，且能获得一定的投资收益，有利于进一步提升公司整体业绩水平，为公司和股东谋取更多投资回报。目前，理财产品带来的投资收益已成其重要的利润组成部分。

由于高额理财，养元饮品还收到问询函，被要求说明理财产品的具体构成情况，包括产品名称、受托人、金额、期限、资金来源等，以及具体会计处理依据等。

而养元饮品方面则表示，理财项目不会对公司未来主营业务、财务状况、经营成果和现金流量造成较大影响。

实际上，养元饮品也一直在寻找、探索，想要不断推进品牌年轻化，加强品牌力建设，强化与年轻消费群体的交流，力求向百年民族品牌迈进。2019年签约了全新品牌代言人的郎朗，牵手王源、张子栋等流量明星，并举办了一系列主题推广活动。

2020年新冠肺炎疫情的爆发，使更多消费者意识到认识到提高自身免疫力的重要性，植物基蛋白饮料或将迎来新一轮的增长。因此养元饮品也或将迎来新的机遇与增长空间。