提升市场活跃度 不妨实施T+0

4月7日，金融委召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。在布署资本市场的工作时，会议明确提出要“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。”

金融委会议的这个提法受到市场的极大关注，尤其是“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”的提法具有新意，也让不少投资者对此浮想联翩，有人甚至认为这是放松监管的信号。

如何理解金融委会议的新提法？个人以为，新提法是与从3月1日起正式实施的新《证券法》相适应的。随着新《证券法》的实施，相关的制度与执法都需要与新《证券法》的精神相配套，所以，这就需要“不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为”。而且法制化也是与市场化相对应的，新《证券法》本身也是与时俱进的产物，所以，资本市场需要与时俱进，要“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。因此，金融委的新提法是与新《证券法》的精神相适应的。

不仅如此，对于金融委的新提法，要完整看待，而不能加以割裂。比如，片面强调后者即“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”，而忽略前者即“不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为”。实际上，后者是建立在前者的基础之上的，也即只有“不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为”，才能“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。这二者之间不能偏废，更不能本末倒置。比如，只是一味地“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”，而基础制度建设跟不上，而且对包括造假和欺诈等在内的各种违法违规行为打击不力，那么市场很容易出乱子。

而且就金融委的新提法来说，“放松和取消不适应发展需要的管制”来说，并不是要放宽监管，或不要监管。正如上文所言，此举是建立在“不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为”之上的。“放松和取消不适应发展需要的管制”所要放松和取消的是“不适应发展需要的管制”，而对于适应市场发展所需要的监管，不仅不能放松和取消，相反还要加强，这是与新《证券法》的要求相适应的。毕竟提高违法违规行为的成本，这是新《证券法》的重要精神之一，因此，对于市场上各种违法违规行为的监管，只能加强，而不能削弱。当然，对于一些合规合法的市场行为的管制，则有必要“放松和取消”。

比如，对T+0的管制，就属于是“不适应发展需要”范畴的，就应该纳入到“放松和取消”的范围。这种管制，限制了市场交易的活跃度，更重要的是不利于投资者及时纠错，对中小投资者不公平。比如，机构投资者可以通过ETF来进行T+0操作，也可以通过股指期货来锁定风险，进行T+0操作，但中小投资者如果在股票交易中出现过错，就不能在当天的交易中及时予以纠正，这对于中小投资者显然是不公平的，也不利于保护中小投资者的合法权益。

并且，对T+0的管制也与中国股市对外开放的大环境不相符。目前中国股市对外开放的力度越来越大，甚至自4月1日起取消证券公司外资股比限制，外资券商可以独资进入中国。但境外主要市场的股票交易，很多都实行T+0交易。因此，我国股市继续对T+0加以管制，这显然是与我国资本市场对外开放的大环境格格不入的。

因此，中国股市有必要放松和取消不适应市场发展需要的对T+0管制的做法，尤其是从“提升市场活跃度”的角度来说，取消对T+0的管制，在A股市场实行T+0交易，这对于“提升市场活跃度”是有积极意义的，甚至有立竿见影的效果。