国泰基金徐成城：新能源汽车行业行情如何演绎

最近，原油期货再次登场，成为资本市场的关注焦点。4月20日美国WTI原油5月合约价格因为交割因素跌至创纪录的负值，收于每桶-37.63美元。昨天WTI原油价格（连续合约）再度大跌，盘中跌幅近70%，收盘13美元，下跌35%。

受此拖累，欧美股市波动再现。对于关注新能源汽车投资机会的筒子们而言，很多人不禁在问，油价暴跌对新能源汽车有影响吗？今天我们就邀请国泰中证新能源汽车ETF的基金经理徐成城为大家解读新能源汽车行业行情如何演绎。

由于全球经济受到疫情冲击，工业生产降低、消费减少，无论是汽车燃油还是工业燃油的消耗量可能下降，所以就导致大家对于未来原油的价格预期比较悲观。自从疫情在西方国家大规模扩散以来，原油价格一路走低。目前的问题是储油设施已经不够了。

那么回到开头的问题，有投资者说原油价格跌了，是不是大家就不买新能源汽车了，新能源汽车的销量就受影响了。这个听起来有点道理，其实不然。新能源汽车其实就是由国家政策推动的一个产业，也可以说是汽车产业的革命。

在过去10年间，新能源汽车行业发展比较快，这期间油价也有波动比较大的时候，可能对于消费者的边际偏好有一点影响，但是对于新能源汽车产业的整体影响是非常小的，因为各国的新能源汽车产业政策都没有发生变化。

新能源汽车过去十年表现不错，主要是由政府主导发展，一方面靠产品和技术的提升，另外一方面靠政府补贴。我们国家从2009以来出台了一系列支持新能源汽车发展的措施，包括各种财政补贴、免征新能源汽车购置税等等。各地方政府还有不同的举措，比如送车牌、路权、免费充电等措施。目前我们国家的新能源汽车销量已经全世界领先。

可能我们的传统汽车产业在全球范围内还相对落后，但是新能源汽车产业在我们国家起步比较早，政府也对技术的发展比较重视，目前我们已经建立了全球最完备的新能源汽车产业链。相较于传统汽车，我们在新能源汽车方面确实跟上了产业升级的步伐。

比如大家都知道特斯拉，新能源汽车的崛起跟特斯拉引爆美国市场有很大关系，特斯拉让新能源汽车进入主流市场，得到消费者的认可。我们国家也出现了造车新势力，传统汽车企业也向新能源汽车转型。现阶段，整个新能源汽车的发展还是受到技术和产品的驱动，如果技术做不到起码300公里的续航，那连跟传统汽车比较的资格都没有。现在纯电动汽车的话，特斯拉的续航里程已经达到了700-800公里，未来平均的续航里程都能接近1000公里，届时新能源汽车的优势就显现出来了。

目前新能源汽车使用方面的一些痛点，比如充电、续航里程、冬天能源效率下降等，都是可以随着技术的提升不断解决的，所以产品技术的提升是最核心的。

新能源汽车产业链分为上游戏、中游、下游。上游是资源型企业，锂、钴、铜等。中游主要是电池、电机、电控，或者汽车零部件、配件。下游主要是汽车生产、整车服务和售后服务。

当一个行业刚刚开始起步的时候一般是缺原料，所以上游的资源类企业在初期比较容易获得经营收益。资源类企业的进入门槛不太高，所以初期资本会比较快速地流入上游。随着上游的供给逐步变多，当行业发展到一定程度时，价值中枢就会向中游转移。比如，中游的一些电机、电控企业都是近十年随着新能源汽车产业的发展壮大起来的。下游企业要制造汽车首先就要向中游的“三电”（电池、电机、电控）企业下订单。随着行业发展的推演，假如未来汽车下游企业得到很好的整合，涌现出一些有很大话语权的企业，比如特斯拉这种，那么价值链的中枢就会向下游转移。现阶段来看，国内新能源汽产业链价值最高的还是在中游。