看好禹洲地产融资能力，安信国际维持“买入”评级

著名国际投资银行安信国际近日发表研究报告指出，禹洲地产(01628.HK)维持2020年千亿销售目标，同比增长33%，增速高于同业。安信国际继续看好公司融资能力，预计未来物业板块分拆将带来更高的实物分派收益率，维持“买入”评级，给予目标价5.3港元。

业绩稳健增长符合预期

安信国际指出，2019年，撇除投资物业公允值收益、资产减值备筹项目，公司核心利润同比增长21.13%至约人民币44亿元，符合该行预期。公司已售未结的金额为人民币900亿元，并于年内出售了四个较低毛利项目的大部分股权，即为部分联合营项目做了资产拨备，预计未来盈利能力将进一步提升。在货值储备上，公司在2019年把握时机积极补充土地，新增35块优质土地，其中95%以上位于一二线及准二线城市，新增货值超过人民币1,004亿元，预计未来可维持25%以上的毛利率。该行指出，2020年公司总可售货值高达人民币1,800亿元，按照33%的同比增速，2020年将步入千亿销售规模。

优良的债务管理及融资能力

公司整体财务报表维持稳健，2019年下半年以来，公司进行积极的债务管理，通过两笔美元债要约回购，置换了部分高息债务，减少了融资成本，延长了债务年期，优化了债务结构。安信国际认为，2020年年初，公司又顺利超前完成再融资，反映了资本市场对公司的信心不变，年内再融资压力较轻，彰显了禹洲稳健的财务管理特色。

期待物管分拆带来实物分派

除了持续稳健增长的销售业绩表现外，2019年公司物业管理收入同比上升7.3%至人民币4.5亿元，累计进入22个城市，管理面积约1,300万平方米。公司强调，随着未来千亿目标的达成，物业板块也将分拆上市。按照公司物业在管规模及收入，安信国际预计，公司物管板块市值将在15-25亿港元水平，假设公司未来募资25%加实物分派，将为投资者带来11-18亿港元等价的额外股息。