手表|头牛在六年的上市中损失了近60亿元。艰难之路在哪里？

自2014年上市以来就被贴上了头牛的标签，这一次也不例外。4月9日晚，纳斯达克综合指数发布了2019年第四季度和全年业绩。结果显示，2019年途牛实现净利润23亿元，净亏损6.992亿元，比2018年亏损1.879亿元增长272.11%。

这是头牛自2014年上市以来的第六个亏损年度，累计亏损近60亿元。因此，截至东部时间4月9日，头牛的股价遭遇挫折，下跌7.08%，收于每股0.914美元。与2014年每股9美元的发行价相比，跌幅高达89.8%，目前市值仅为1.12亿美元

纵观整个在线旅游市场，携程、同程、同程一龙等强大竞争对手无处不在，头牛在夹缝中求生存的压力是巨大的。面对2020年的疫情，途牛仍在苦苦挣扎，但随着高层管理的动荡和股价跌至冰点，苦苦挣扎的途牛的未来在哪里？

去年亏损扩大272%；投资公司大幅减少

4年9月，投牛交出2019年第四季度及年度成绩单。从关键指标来看，头牛期末考试“不及格”根据

财务报告，途牛第四季度净利润为4.51亿元，同比下降4.2%。净亏损3.67亿元，较2018年同期的6470万元增长467.23%

具体来说，第四季度，包装旅游产品收入为3.44亿元，同比下降3.7%；其他收入为1.07亿元，同比下降5.9%其打包旅游产品线包括“团体旅游+自助旅游+定制旅游”，其他收入包括票务、酒店、签证代理费、财务收入等单项预订佣金。

解释业绩下降的原因时，头牛财务总监辛屹表示，打包旅游产品收入的减少主要是由于对一些目的地的旅游需求减少，而其他收入的减少主要是由于金融服务收入的减少。

值得一提的是，自2020年5月31日起，易欣不再担任投牛首席财务官，这是投牛自2020年以来的第二任高级经理

全年，途牛2019年净利润23亿元，同比增长1.8%然而，收入规模的扩大也导致了亏损的扩大。2019年，头牛净亏损6.992亿元，同比增长272.11%。易观国际智库

高级分析师蒋新伟认为，途牛2019年的亏损扩张与出境旅游市场的整体环境有关。“2019年国际形势的变化导致了海外市场环境的不稳定、泰国举国哀悼、越南的旅游经历、菲律宾的不稳定，以及欧洲、美国、东南亚和香港、澳门和台湾的不可预见的问题。””

此外，营销和管理成本的增加也是一个不可忽视的重要原因财务报告显示，2019年途牛的销售和营销费用为9.233亿元，同比增长19%。2019年一般管理费用为7.49亿元，同比增长54%

，对头牛来说最糟糕的不是一个季度甚至一年的亏损，而是它上市以来从未实现过的年利润。2014-2019年亏损分别为4.48亿元、14.63亿元、24.07亿元、7.73亿元、1.88亿元和6.99亿元，六年累计亏损59.78亿元。

资本市场也对头牛的发展前景不太乐观。截至美国东部时间4月9日收盘，头牛的股价报每股0.914美元，较2014年每股9美元的发行价下跌89.8%，目前市值仅为1.12亿美元。

此外，根据美国证券交易所最近披露的信息，新加坡投资公司淡马锡控股公司于4月2日将其持有的头牛A级普通股的股份减少至17，584，710股。这不是途牛第一次获得淡马锡的承销。淡马锡曾于2019年12月31日减持头牛一级普通股，减持后持股比例降至5.6%

不得不承认，途牛已经远远落后于它的同龄人。截至东部时间4月9日，携程的市值为147.11亿美元。截至4月9日，桐城仪陇的市值为253.41亿港元(约合32.69亿美元)。途牛的市值不到携程的1%，仅占桐城仪陇的3.43%在收入和利润方面，途牛也有很大差距。携程2019年收入为356.7亿元，净利润为70.11亿元。2019年，桐城一龙的收入为73.93亿元，净利润为6.88亿元。

行业分析师认为，途牛的规模小于携程和桐城，主要是因为其不同的商业模式。整个在线旅游业包括在线机票预订、在线酒店预订和在线旅游度假预订等几个子行业。携程和桐城仪陇在这些领域的收入相对较高，而头牛在旅游度假方面只取得了一些收益，因此其市场空间非常有限。北京联合大学

在线旅游研究中心主任杨延峰表示，长期以来，途锐最大的问题是缺乏大量稳定的c-port流入口。事实上，携程的规模很大，有足够的营销费用来支持流量收购。童成一龙通过微信小程序和微信九宫格门户获得了大量流量。另一方面，头牛既没有像腾讯这样的股东可以依靠，也没有足够的现金来购买流量。如何突破裂缝是一个难题，需要途牛思考很长时间。

第一季度收入或减少70%的出路在哪里？

途牛的出路在哪里？几乎每次头牛发布财务业绩时，这个问题都会被再次提及。

一位不愿透露姓名的资深旅游从业者说，旅游度假是土牛的基本菜肴。与酒店和机票等标准项目相比，团体旅游和自助旅游等包装旅游产品更加复杂，仅靠交通更难击败敌人。“在制造酒店和机票等标准产品方面，途牛很难与携程和仪陇竞争，携程和仪陇是主要的交通用户。相反，头牛可以在旅游和度假领域打开一个世界，这个世界已经被深深地培育了许多年。“

”途牛旅游度假优势“杨延峰说，头牛经过多年积累，在旅游目的地布局、路线自主收集、店铺经营等方面都取得了一定的资源，但缺乏流通渠道。如果资金方面能给予更多更好的支持，头牛可能还会得救。

在蒋新伟看来，对于途牛来说，扭转目前的局面更重要的是找到一个更好的流动杠杆。近年来，这些企业的负责人实际上在流量方面取得了相当大的进步，例如，携程推出了新的“旅游摄影”功能来吸引用户的注意力，马蜂窝通过各种广告和流媒体营销来实现用户的快速增长

是头牛的长期问题。然而，最大的问题是，由于疫情的影响，出境旅游在短期内很难恢复，团体旅游尚未解封。

头牛显然意识到了这个问题。在2019年的财务报告中，预计2020年第一季度的净收入将为1.142亿元至1.599亿元，同比下降65%至75%。

“受新皇冠流行病的影响，我们正经历自公司成立以来最具挑战性的时期。”途牛创始人、董事长兼首席执行官于敦德表示，休闲旅游受到的冲击最大。2020年初，中国旅游业监管机构禁止销售各种包装旅游产品。在疫情爆发后的几天内，头牛终止了大多数包装旅游产品的销售，并退回或更换了以前生产的包装产品。256岁+199岁的杨延峰(音译)认为tuiu最擅长团体旅游。这种流行病扰乱了它的生意。今年将是tuiu最困难的一年。对tuiu next来说，最重要的是减少开支，确保健康安全的现金流。