冰山下的危机:金融危机与挑战

03年3月12日是一个值得纪念的日子

那一天，数字资产市场遭遇了一场像悬崖一样的暴跌，无数人的资产在一夜之间减半。每个人都开始重新审视市场价格减半的逻辑。

同样，在这一天，DeFi市场遭遇了一场惊心动魄的信任危机一次挤兑银行取钱，一次凶猛的清算，以及拥挤的以太网网络体验也让许多人重新考虑了DeFi的价值和意义。

去集中化金融一度被视为数字资产市场下一轮牛市的催化剂和引领下一轮区块链革命的潮流引领者。

有趣的是，自3月12日以来，人们在谈论DeFi时改变了态度:有人说DeFi只是极客的乐高玩具，很难大规模推广。有些人说，应该削弱金融监管机构的去集中化，称之为开放金融。有些人甚至说，DeFi陷入了集中控制的漩涡，存在欺诈和逃跑的风险。

任何金融市场危机本质上都是债务危机，传统金融市场遵循同样的逻辑。

用户抵押“信贷”资产并从银行借出大量资金。如果未来产生的现金流不能偿还贷款，坏账就会发生。如果银行有太多的坏账，它将会破产和清算，银行和银行之间会有连锁反应。因此，金融危机将不可避免地发生。这就是我们通常所说的经济周期。由于用户抵押的是房地产等稳定资产，波动性很小，即使出现危机，时间跨度也接近10年。

处于早期的DeFi平台。由于政策头寸的影响，相对稳定的资产(如信贷、房地产和法定货币)不能作为抵押品，只有波动性很大的数字资产才能作为抵押品。因此，市场的每一次大的波动都是DeFi市场的金融危机。

根据佩克斯希尔公司的数据，3月12日一天之内，联邦理工学院的价格从195美元跌至114美元，瞬间暴跌41.5%。受此影响，DeFi平台包括MakerDAO、Compound、dYdX等。:

1)锁定值大幅下降4.6亿美元，下降39.5%至7亿美元。

2)ETH的锁定下降了40%；

3)清算资金总额2300万美元，其中MakerDAO清算资金1300万美元；

4)恐慌导致以太网交易量飙升，以太网的天然气成本达到每天5112以太网，接近历史峰值。

5)到目前为止，包括MakerDAO和Compound在内的主流DeFi平台的平均抵押率为356%

DeFi金融危机背后的逻辑很简单:

数字资产的市场大幅下跌，使得用户抵押给平台的资产价值低于已借资产的价值，导致坏账无法偿还该平台需要启动一个保护程序来清算用户的抵押资产

为了避免资产清算，一些用户恐慌性增加抵押资产，一些用户在开始偿还资产后撤回抵押资产。然而，出乎意料的是，在大量的操作需求涌入之后，以太网开始堵塞。高风险账户的资产补救措施不仅毫无用处，一些原本低风险的账户也因平台定价延迟和系统拥塞而被埋没。

等等，恶性循环已经成为一场被践踏的金融危机

一个悲观的事实是，很有可能发生的金融危机将成为外汇储备市场发展的常态。

一方面，数字资产市场的整体市值只有2000亿美元。极少量的资本会造成市场价格的大幅波动，并且容易被操纵。另一方面，数字资产市场仍处于监管盲区，缺乏融合等控制措施，并且由于以太网的性能缺陷，踩踏事件很可能在短时间内发生。

目前，为了应对市场的暴跌，DeFi平台选择提高资产质押率或扩大抵押货币种类来降低风险。然而，提高资本抵押贷款利率会降低资产使用效率，而扩大抵押贷款货币种类将改变非货币和非货币价格的联动反应。

事实上，市场波动导致的平台稳定性问题只是DeFi的冰山一角。冰山下有许多潜在的问题和挑战。下面的

，PeckShield将抛出各种潜在的问题供大家参考和讨论:

由于以太网的单个块中的GAS费用上限机制，如果链上同时有太多的事务，将不可避免地导致以太网拥塞，这对当前以太网的公共链性能是一个很大的伤害

当市场价格在短时间内直线下跌时，一些DeFi用户会暂时恐慌地增加新的抵押贷款或偿还贷款，以避免因暴跌而造成的资产清算但是，当启动大量操作时，以太网网络将承受一定的排队压力，一些个人用户还会增加GAS费用以占用打包资源，这将减少单个块中可容纳的事务量，并使整个以太网网络极度拥塞。

早在2018年，当Fomo3D流行的时候，黑客们就利用增加GAS费用的缺陷来干扰以太网，破坏游戏的公平性，并获得了这个奖项。去年，当资本市场FairWin蓬勃发展时，由于交易量的急剧增加，以太网也出现了拥塞。

是一个很难平衡的矛盾只要货币价格暴跌，恐慌就会出现，以太网就会拥塞。拥堵将导致无辜的用户卷入，否则他们将免于清算。从长远来看，DeFi平台的使用体验将大幅下降，从根本上变得没有吸引力。

，但可以乐观地预测，随着以太网广场在可扩展层和切片技术上的改进和升级，这种由GAS费用上限机制造成的拥塞缺陷可以得到有效缓解，但在此之前，这将是制约DeFi平台发展的一个硬伤

在一个完全分散的加密世界中，仍然有一个根本的缺陷:链下的数据黑洞

即使链上的数据再次受到信任，在链接之前也无法有效监控数据的真实性目前，业内公认的解决方案是甲骨文。以DeFi平台为例，市场暴跌后，甲骨文将对实时均衡价格达成共识。在确认数据准确后，价格将被反馈给主要的DeFi平台，供DeFi平台的清算人在下一次清算操作中参考。

目前主流的DeFi平台、MakerDAO、Compound、dYdX等平台都离不开甲骨文预言提供的定价服务

这里还有一个矛盾。去集中化的DeFi决策平台背后是一个集中化的人工预测机器定价系统。如何保证清算的公平性？存在两个问题:1)由于甲骨文共识节点的投票机制，甲骨文共识节点给出的价格与实际价格相比可能会有所延迟，而链环给出的定价共识方案也在以太网通道链上运行，这也会受到以太网通道网络拥塞的影响，从而造成延迟；2)清算人的纯粹集中角色被怀疑是人为操纵，这在许多集中的DeFi平台上显而易见。

的问题实际上暴露了区块链预测机现行定价机制的缺陷。链下的数据如何能像链上的数据一样真实客观并实时同步？显然，在预测机的解决方案还不成熟的时候，这仍然是一个未解决的问题。

利用bZx漏洞，黑客利用bZx上的闪电贷款模式创新获得了大量的操作本金。然后，他们利用Uniswap等平台资产的流动性缺陷，利用杠杆作用实现平台差价，通过跨平台差价空间实现零成本薅羊毛运营。像

这样的漏洞是业务逻辑中的漏洞，与代码技术层没有什么关系。金融产品代码层的漏洞可以在第三方安全公司的调查下解决。业务层的漏洞通常来自市场流通水平，取决于市场是否足够稳定、是否有健全的监管、市场流通是否充分等。显然，处于市场早期阶段的DeFi平台在市场业务层面仍有太多困难需要克服。

这实际上要求平台方在创新模式时，不仅要保证在技术层面有优秀的代码审计和漏洞调查，还要在更大的市场层面考虑系统风险控制问题。

这无疑给DeFi市场的安全带来了新的挑战，因为任何平台上的任何小缺陷都可能成为黑客攻击整个DeFi市场的入口。

这绝对是一个非常令人担忧的问题

不久前，FCoin雷暴使每个人都意识到，中小型交易所，甚至一些大型交易所，只要它们是集中交易所，就可能在未知的黑天鹅市场波动的刺激下诱发“出走”行为

，就像FCoin一样，当交通和资本在高峰期涌入时，项目方没有采取足够的安全措施。当发现自己资不抵债为时已晚时，创始人不得不慌慌张张地滚入资金逃离。

毫不夸张地说，这种可能性也存在于DeFi世界。随着DeFi市场的持续增长，一些以金融创新和各种形式的游戏为特色的新DeFi平台将陆续推出。

林子达，DeFi市场很可能重复交易所市场的混乱。有越来越多的小型DeFi平台，各种令人眼花缭乱的创新模式也将出现，一些毛主义者也将变得活跃而不顾风险。从长远来看，由于资金的挤兑，一些DeFi平台不可避免地会流失。

本质上是一个用户资金托管和匹配的服务平台，资金池合同的私钥也由项目方控制。一旦资金周转出现问题，坏账出现，类似于逃跑的事情发生也就不足为奇了。

总体而言，由于一系列可以组合、扩展和着陆的金融特征，DeFi track正成为传统金融整合区块链技术的一个重点领域。

，但应该注意的是，在DeFi市场开辟了美好应用前景的同时，它也悄悄地在冰山下埋下了危机的种子，包括智能合同潜在安全漏洞引发的黑客攻击、货币价格波动引发的平台清算、清算引发的以太网公共链拥塞、链下信息黑洞引发的预报员反馈价格延迟，甚至是资产集中托管引发的潜在流失问题等

无论如何，在DeFi行业的深处，我们必须经历其成长过程中可能出现的所有问题。这也是DeFi市场从少数走向主流，从鲁莽走向成熟时必须经历的一个过程。

美丽而激动人心，喧闹而优雅。