专题！哪些银行降低了目标？——减资5500亿元计算[中泰银行，戴志峰/邓美君/贾静]

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的投资要点为什么要降低目标？“结构性”和“进步性”思想1.“结构性”是指货币政策支持小型和微型私营经济，并避免在某些领域进行刺激。2.“渐进”意味着货币政策是一种小规模、频繁和持续的宽松政策，以避免洪水泛滥。3.为什么股价会进一步下跌？股份制银行的贷款结构给近期投资带来很大压力，同时也难以满足普惠金融定向减持的优惠要求。4.未来货币政策:“渐进”放松持续时间长据估计，在不久的将来，小LPR的平均产油量为5-10个基点；在存款方面，首先，我们将加强对高息存款的监管，并在压力较大时降低基准存款利率。

计算银行中5500亿缩减资金的分配1.六大国有银行负责释放流动性。工行+中行+中行将释放4000亿元流动性(基于人民币存款)；大约73%2.股份制银行发放的增量资金从1600亿元到1700亿元不等，包括新增降级银行和达到普惠有条件升级或无条件降级的股份制银行。3.据估计，大部分城市商业银行和农业商业银行将不会享受到目标下调，中小银行释放的新增资金将在0-200亿元左右。(估计结果可能有误差)

哪家银行享受这种定向减持？1.在股份制银行中，可以发放增量资金的银行有招商银行、浦东发展银行、兴业银行、光大银行、广发银行和渤海银行(2019年评估为一级)2.六大国有银行中，中国工商银行、交通银行和中国银行下调一个百分点，预计将从一档升至二档。3.享受这一轮降价的城市企业和农业企业的比例可能约为0-4%

上市银行资本成本和利润的计算1.对于享受这一轮目标削减的银行来说，债务的边际成本下降了1.2个基点2.相关银行将把税前利润降低约0.95个百分点。

风险预警事件:疫情对实体经济的影响超出预期；恢复工作比预期的要慢。

事件:央行已决定于2020年3月16日实施普惠金融目标下调，符合评估标准的银行目标下调0.5-1个百分点此外，对于获得0.5个百分点准备金率折扣的股份制商业银行，允许额外降低1个百分点的目标。上述定向减持将释放5500亿元的长期资金。

1。计算前提:各银行活期存款准备金率及包含性评估标准

活期存款准备金率在“三档两优”的框架下建立了三个基准文件。第一份文件是关于大银行的，包括六家与工农有外交关系的邮政储蓄银行。考虑到大银行在防范风险方面的作用，存款准备金率相对较高，目前的基准为12.5%；第二层是中小银行，包括股份制银行、城市商业银行、非县级农业商业银行和外资银行。目前的基准要求是10.5%。第三层是县级农业贸易公司和农村信用社。考虑到地方重点，为了有效降低小微企业的融资成本，将实行7%的较低优惠存款准备金率

“两优”是指在三个基准文件的基础上，根据银行对普惠的支持给予两项优惠政策:评估对象包括大银行、股份制银行、城市商业银行、大型农业商业银行和外资银行每年年初，监管部门将评估银行过去一年的一般利息信贷投放情况:1。达到一般利息评估一级，银行将在原存款准备金率基础上享受0.5个百分点的折扣:一般利息金融贷款余额或增量将达到1.5%2.达到普惠金融评估二级，享受1.5折优惠:普惠金融贷款余额或增量达到10%其中，普惠公司在金融部门的贷款包括农民生产和经营贷款、通过备案卡为穷人消费提供的贷款、学生贷款、创业担保贷款、个体企业经营贷款、小企业和微型企业主经营贷款、单笔信贷不到1000万英镑的小企业贷款以及单笔信贷不到1000万英镑的小企业贷款。

2。估计这一轮各类银行定向降级

0年1

年主要行为是本次评估发布的4000亿长期资金的主体。计算方法:1。确认我行2019年包容性评估的等级根据六大银行1H19的财务业绩，第一级银行为中国工商银行、中国银行和中国银行。第二级银行包括建行、农行和邮政储蓄银行工行的财务报告没有披露实际存款准备金率。根据工商银行披露的18年来信贷总额在1000万元(含)以下的小微企业贷款和个人商业贷款，新比例为5%，余额为2.7%。因此，可以推断19年评估处于第一水平。2.判断我行2020年综合评估等级，根据等级差异计算我行将享受0.5分(0-1)还是1分(1-2)降级。还估计它不太可能直接从0变为2根据央行行长的声明，普惠金融的所有大商业银行的目标下调准备金率将获得1.5个百分点的折扣，这意味着2019年处于一级的工行、中行和中行将在2020年达到二级。今年年初存款准备金率将下调一个百分点，分别释放2251.2055亿元长期资金。

线存款基数调整其中，中国工商银行、中国银行和中国银行分别减少了4%、25%和7%的海外存款，因为评估的存款准备金率为国内存款。此外，考虑到信贷资产负债表中大型银行的年末存款接近第三季度的情况，计算以第三季度的存款为基础。

02

股份制银行:能够释放增量流动性的银行有招商银行、浦东发展银行、兴业银行、光大银行、广发银行和渤海银行。释放资本为1700亿

。由于三大银行释放的流动性为4000亿英镑，接近央行公布的4000亿英镑，考虑到其他银行仍在升级，这意味着一些银行面临着退出头寸和减少流动性的可能性。由于此次获得0.5个百分点准备金率折扣的股份制商业银行的目标额外下调1个百分点，因此可以分析各银行的情况:1。阻止二级银行释放增量流动性2.对于从第二档退市到第一档的股份制银行，初始释放的一个点的流动性应在包容性评估中扣除，允许减少额外的一个点，增量流动性一经减少和增加，不得释放。3.从第一档升级到第二档的银行将通过包容性评估释放1个百分点的减持资金。4、保持一流的银行，享受额外的扣分因此，总体而言，只有2019年第一批银行才能释放增量流动性，包括招商银行、浦东发展银行、兴业银行和光大银行的上市股份制银行，而广东发展银行和渤海银行的非上市股份制银行可以释放1700亿元的增量资本。如果剔除股份制银行的外币存款，增量资本将达到1600-1700亿元。

计算方法:股份制银行2019年考核等级:根据公司财务报告，一级银行包括招商银行、浦东发展银行、兴业银行、光大银行、广发银行、渤海银行；二级银行包括中信银行、民生银行、华夏银行、平安银行和浙商银行。另一方面，由于财务报告要到2016年才会披露，恒丰银行暂时无法确认评级。其中，浦东发展银行在1H19财务报告中并未披露存款准备金率，但我们根据“法定存款/中央银行存款”计算的存款准备金率为10.23%，即使外币存款准备金率仅为5%，仍高于第二档的10%，从而确认了浦东发展银行处于19年评估的第一档。

03

城市农资公司:预计释放空间在0-200亿之间

城市农资公司将减少释放资金空间至0-200亿之间本次评估:大洪此次将释放约4000亿流动资金，股份制银行将释放约1700亿增量资金，总计5800亿，超过本次200亿资金总量，预计城市商业公司将释放可能会有一些城市农业企业面临退市的可能性，但我们预计，在银行业加大对小微企业支持的背景下，退市的可能性相对较小，更有可能释放0-200亿元。一方面，各银行年末存款与第三季度之间存在一定误差，除大银行外，未剔除国外存款，流动性计算存在一定偏差(中小银行国外存款占比0.35%，浦东发展银行为2.3%，肇兴银行预计在5%以上)。另一方面，在多年的包容性评估和对当地城市农业公司的逐步关注下，大多数银行的升级空间预计会变小。

估计约有0-4%的城市商业银行和非县级农业商业银行将享受减免评估计算方法:根据信贷资产负债表中的中小银行存款，扣除股份制银行后，全市农业企业存款为54.5万亿元，减息0.5%-1%，释放2700-5500亿元流动资金，而释放的资金预计不超过200亿元。如果总减幅为0.5%，这次将有7%的资金享受减幅。如果所有的人都减少1%，那么3.7%的人享受这次的减少。从上市城市农资企业的情况来看，预计到2019年，大部分银行将处于一档，因此从一档升级到二档的可能性更大，即0-4%的比例将下调一个百分点。

04

汇总:

全行合计分配5500亿元，从5500亿元的总释放资本来看，释放流动性的主体是大银行，工行+中行+中行+中行将释放4000亿元流动性。股份制银行释放的增量资本为1700亿元。只有在2019年普惠评估中处于一级的银行才会释放增量资本。上市银行包括肇兴银行、浦东发展银行、兴业银行和光大银行。未上市银行包括广发银行和渤海银行。据估计，大多数城市农业企业的增量释放空间相对较小，从0亿到200亿不等。在这些年的包容性评估中，以及城市农业公司逐渐将重点放在当地，估计大多数银行的升级空间相对较小。

3。减少对银行利润的影响估计:负债成本的边际减少为1.2 bp

。减持对上市银行利润的影响:资本成本节约104亿元，负债成本边际下降1.2个基点，对税前利润的影响约为0.95个百分点。计算思路:1。释放5600亿流动资金根据以上分析，上市国有银行的工行、中行、中行，以及股份制银行的招商银行、浦东发展银行、兴业银行、光大银行均享受一个百分点的减息，释放约5600亿元的流动性。2.释放流动性取代高成本负债在当前经济低迷的背景下，银行受到债务方存款成本高、资产方盈利实体和收益率下降的限制，预计释放的流动性资金银行更倾向于替代成本较高的负债，从而在不增加资产方风险偏好的情况下保持相对稳定的利差。我们假设释放的存款准备金全部用于替代利率较高的债务发行负债，由此计算，每降低1个百分点，银行债务成本节省104亿元，资本成本边际下降1.2个基点，对税前利润的影响约为0.95%

4。对当前货币政策的认识和展望

01

从定向下调的角度看本轮货币政策的思路。为什么

是定向下降？“结构性”和“进步性”思想1.“结构性”是指货币政策支持小型和微型私营经济，并避免在某些领域进行刺激。2.“渐进”意味着货币政策是一种小规模、频繁和持续的宽松政策，以避免洪水泛滥。3.为什么股价会进一步下跌？股份制银行的贷款结构给近期投资带来很大压力，同时也难以满足普惠金融定向减持的优惠要求。鼓励股份制银行业务转型详情请见我们对金融政策的理解。这种流行病会对金融政策产生什么影响？-政策传导投资

当前的货币政策与2014-2015年有所不同1.2014-2015年期间的降息幅度已大幅降低。从2014年到2015年，为了应对经济下行压力，央行普遍保持积极的货币政策，多次降息和降息举措，2015年几乎每月一次，市场流动性宽松充裕。自2014-2015年以来，利率下调了6次，其中贷款基准利率下调了165个基点，存款基准利率下调了150个基点。2.存款利率市场化改革宽松的货币政策伴随着利率市场化改革的推进，尤其是在存款端。存款浮动利率上限将逐步放开，《存款保险条例》将于2015年3月出台。3.同时，将创建一系列货币工具，支持相关特定领域的信贷支持，推动利率走廊建设。例如，2014年3月，设立了小额再融资贷款；2014年4月，设立了一个PSL，以支持收容所改革；2014年9月，设立了一个多边基金，以降低社会融资成本。4.2015年12月，央行实施“宏观审慎评估体系”，进一步完善宏观审慎政策框架，更有效地防范系统性风险，发挥反周期调整作用。

02

未来货币政策展望:中央银行资产负债

将继续下调多边基金利率，从而引导LPR利率下调该政策本身就对经济感到担忧，没有看到更明显的经济趋势。宽松的货币政策不会改变。预计3月中旬至4月中旬将继续降息。

银行债务压力仍然需要总量工具来引导下行趋势，特别是存款压力的缓慢释放:包括对高利率存款的监管，甚至在压力最大时使用存款基准利率银行的货币政策既必要又重要:要通过LPR利率的下降趋势来引导信贷利率的下降，前提必须是确保银行的利润压力不能太大。“银行需要资本来增加对实体经济的信贷支持，也需要资本来化解风险，而银行几乎没有补充资本的渠道。“最终博弈的结果是:银行业的净息差有下降趋势，但下降速度缓慢

结构性存款控制计算:债务成本可降低1-3个基点通过线性计算结构性存款利率下降50个基点，我们可以将银行的整体债务成本降低1-3个基点，而不考虑规模变化等。

存款基准利率下调计算:假设年初存款基准利率下降10个基点，银行资本成本将节省1.82个基点；；为税前利润贡献1.5个百分点计算逻辑:1。受降息影响的存款:新存款和2020年重新定价的存款2.假设降息只会使定期存款减少10个基点，那么活期存款的基准将保持不变。3.假设存款重新定价的期限结构与H19一致

5。投资建议:对银行业的稳定回报持乐观态度。市场对该行的预期感到悲观，而该行全年的基本面仍保持稳定，预期不佳。高安全系数2.分配给大类资产的资金和具有绝对回报的资金将继续流入资本市场，逐渐增加银行估值。3.尽管银行股不是定向资产，但它们的灵活性是有限的；但是稳定的回报将会继续4.个股对核心资产持乐观态度:招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行；政策放松有利于兴业银行和南京银行的灵活性

风险提示:疫情对实体经济的影响超出预期；恢复工作比预期的要慢。

最新！疫情过后，银行如何看待经济、政策和运营？-2020.2.23

中泰银行团队负责人

戴志峰中国金融协会中泰金融团队及国家金融与发展实验室特别研究员，获得2018年和2019年新财富银行最佳分析师第二名，2018年水晶球银行(公开发行)最佳分析师第一名，2018年保险资产管理最佳分析师第一名他曾在中国人民银行、海通证券和东吴证券等机构任职。，并连续五年被评为新财富银行最佳分析师。中泰证券研究所副所长

邓美君，银行分析师，南开大学学士，上海交通大学硕士。他于2017年加入中泰证券研究所。

贾晶银行研究助理，上海交通大学学士和硕士学位，2018年加入中泰证券研究所

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