兴业证券董事长王汉:新兴市场可能更乐观

送走2019，a股市场开启2020年新一轮价格

是对兴业证券首席经济学家王汉的采访。

兴业证券首席经济学家王汉文慧网络数据图表

在刚刚结束的第17届新财富最佳分析师奖中，王涵带领团队获得第二名最佳宏观经济分析师。然而，在之前的2014年、2016年和2017年评估中，王涵也排名第二。

谈到了猪肉价格和通货膨胀，这是市场非常关心的问题。王汉告诉澎湃新闻记者，猪肉价格短期上涨的动力应该开始减弱。总的来说，今年的通货膨胀应该是从高到低的趋势。

2020年1月1日，央行官方网站宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日将金融机构(不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)存款准备金率下调0.5个百分点展望新一年的货币政策，王汉表示:“我们可以更加乐观。”然而，他也指出，央行更有可能采取自由裁量的方式。

2-019年，全球股市普遍上涨，主要a股指数也表现良好，上证指数和深证指数分别实现了22.30%和44.08%的年增长率。

王涵表示，2020年全球股市的整体表现是中性和乐观的。

何说:“在不同的市场，我可能对新兴市场更乐观。”在发达市场，上半年市场表现可能会更好，而下半年，随着美国政治的不确定性和前期货币政策的中性，对经济的负面影响将逐渐显现，可能会有更大的不确定性。”

同时，面对频繁出现的国际地缘政治黑天鹅，王汉建议投资者持有一些类似“购买保险”的对冲投资头寸从大类资产的角度来看，黄金应该是这样的资产但与此同时，他也提醒投资者，投资此类避险资产的最佳方式是通过固定投资，而不是通过短期大规模投资和高回报。下面

是澎湃新闻记者王涵采访的文字记录:

澎湃新闻:回顾2019年，必须提到的一个关键词是“猪”猪肉价格最近似乎下降了。你认为2020年的消费物价指数也会继续下降吗？今年猪肉价格和通货膨胀会怎么样？王涵，

:兴业证券经济金融研究所农业研究小组认为，猪肉价格短期上涨的动力应该开始减弱。总的来说，今年的通货膨胀应该是先高后低的趋势。当然，通货膨胀快速下降的具体时间点不仅取决于猪肉，还取决于春节后非食品价格的上涨。由于去年下半年食品价格的上涨可能挤压了一些非食品消费需求，春节后非食品价格的走势可能决定了通胀回落的时机。

爆炸性新闻:2019年11月和12月的采购经理人指数均为50.2%，你预计未来一年制造业会出现什么情况？王涵，

:近期，

制造企业生产开始复苏，前期一些负面因素消失。从短期来看，库存增长的反弹可能有利于制造业生产的表现。当然，从中期来看，投资方面的需求能否继续上升，决定了制造企业中期的走势。这部分需求可能需要观察，目前下结论还为时不早。

汹涌的新闻:2020年的第一天，我们看到央行发布了一个“假日套餐”,全面下调了标准。你预计来年还会有多少次降息或降息？货币政策的总体风格是什么？王涵，

:央行

工作会议确定的货币政策是稳定的，具有灵活性和适度性。从这次调整来看，今年我们可以对货币政策更加乐观。

，但是由于工作会议也强调了灵活性和适度性，在降息和降息方面可能没有预设值。央行更有可能采取自由裁量的方式。如果经济下行压力在第二和第三季度增加，货币政策可能会在那时更加宽松。从短期来看，如果库存补充带来的经济上行势头更加明显，央行的放松步伐可能会有所放缓。

风起云涌的消息:最近，高级官员一再提到需要促进直接融资的发展。中国证监会和中国保监会也提议鼓励长期资本进入市场。你认为金融市场会发生什么变化？王涵，

:直接融资和长期资本进入市场，这两个改革方向的进一步推进应该更有利于中国经济向创新驱动型发展模式的转变。

历史上，中国的金融市场曾经以债务融资为主，这更有利于固定资产投资。然而，由于中国经济必然进入创新驱动的发展模式，这意味着融资模式要求投资者对创新更加宽容，投资时间规模更长。从这个角度来看，股票市场，尤其是长期资本进入市场的股票市场，符合经济转型的方向。

，当然，这种变化也意味着金融市场本身也会产生影响。对个股的研究和对每家公司基本面的把握将决定金融市场中不同投资者未来投资回报的差异。然而，在过去，这种基于beta的投资模式在未来可能会面临更多的挑战。

飙升的消息:资本市场的风险偏好最近明显上升。你认为这一变化的宏观背景是什么？

王涵:

短期内风险偏好的上升得益于几个因素首先，中美之间达成的第一阶段贸易协议缓解了市场担忧。此外，近期库存补充带来的生产复苏，以及政策层面的改革政策和稳定增长政策，都有助于促进短期风险偏好。

爆炸性新闻:从全球角度来看，2019年股票市场将呈现总体增长格局。你认为这种情况会持续到2020年吗？王涵

:

我对今年全球股市总体持乐观态度在不同的市场，我可能对新兴市场更乐观。在发达市场，上半年市场表现可能会更好，而下半年，随着美国政治的不确定性和前期货币政策的中性，对经济的负面影响将逐渐显现，可能会有更大的不确定性。

爆炸性新闻:近年来美国和欧元区两大市场的宏观经济预期是什么？王涵，

:在过去几年欧洲经济的负面因素英国退出欧盟逐渐消失之后，应该有一个筑底的过程。由于去年降息的惯性效应，美国经济今年上半年应该表现良好，但美国货币政策在去年下半年转为中性，因此到今年年中，这些负面因素可能会开始逐渐显现。

风起云涌的消息:在国际地缘政治黑天鹅频繁出现的情况下，你对投资者的主要资产配置有何建议？王涵

:

由于这种地缘政治的黑天鹅，很难判断事件的类型、方向和时间，所以投资者需要有一些类似“买保险”的对冲投资头寸从大类资产的角度来看，黄金应该是这样的资产然而，人们也应该注意对这种避险资产的投资，正如购买保险通常是一种固定投资一样，所以对黄金的投资也应该更倾向于一种长流水的固定投资，而不是高回报的短期大规模投资。