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:中国工商银行国际
程实际上是中国工商银行国际
首席经济学家论坛理事、首席经济学家、常务理事、研究部部长，积累了大量成果，为中国经济发展做出了巨大贡献。“在新旧时代重叠、市场辩论喜忧参半的时候，最近的中央经济工作会议为中国经济的未来运行勾画了一幅清晰的蓝图。从会议精神来看，一方面，“稳定”是宏观经济政策的总方向。在“稳定增长+稳定杠杆+稳定市场+稳定预期”的政策组合下，中国有望在全球复苏乏力的环境下保持合理的增长区间和相对的增长优势。另一方面，“致远”是经济发展方式改革的主要目标从“富民”和“强国”两个维度出发，有针对性的“质量提升”措施得到进一步加强。我们认为，期待本次会议通过的2020年经济政策的关键在于理解“增长和质量改进”与“稳定和灵活性”这两个平衡的关系在将年增长率保持在底线并灵活调整季度增长率的目标下，反周期监管的力量预计将保持结构性和阶段性。由此腾出的政策空间将支持深化改革，充分利用其力量，实现长期稳定的潜在增长率和长期的质的增长。
政策稳定，战略重点在四个层面。与会前的市场猜测不同，2019年中央经济工作会议没有看到政策方向的重大调整。坚持“稳中求进”的工作总基调，根据当前形势，重点抓好四个方面。
第一，稳步增长与2018年的会议相比，本次会议不仅指出了经济下行压力日益加大，而且强调要确保全面建设小康社会和“十三五”计划的顺利完成。这表明，2020年中国经济仍将保持合理的增长幅度，“十年翻两番”的增长目标有望顺利实现。
秒，稳定杆“稳定增长”并不意味着回到“债务增长”的老路会议指出，宏观杠杆率要保持基本稳定，各方责任要紧密。因此，面对内外经济压力，“去杠杆化”改革，如已经实施的资本管理新规，将不会后退，而只会根据势头和过渡节奏进行调整。
秒，稳定市场“稳定增长”将以提升市场风险为代价从这次会议来看，金融市场仍有必要为实体经济服务，降低融资成本。就房地产市场而言，“房无投机”的原则将长期坚持。同时，由于城市政策的灵活性，房地产市场的韧性预计将在2020年继续。
第四，稳定预期在当前形势下，“稳定预期”是稳定中国经济内生动力的关键环节。一方面，会议提出要切实保障和改善民生，这将有助于稳定居民消费信心，进一步激活巨大的国内市场。另一方面，“坚持宏观政策稳定”，进一步优化民营经济发展环境，有利于消除企业部门对政策不一致的担忧，从而促进民营企业中长期投资的增长。
发展迅速，经济“质量改进”仍是核心追求。正如我们在前面的文章中指出的那样，高质量的发展不是一个抽象的概念，而是必须在“人民的财富”和“国家的力量”两个维度上实施紧紧围绕上述维度，中央经济工作会议做出了更有针对性的政策安排，预计将加快2020年经济“质量提升”进程
第一，“平民财富”的维度“人民富裕”意味着从需求方面优化居民福利。在这个维度中，本次会议将遵循“一短一长”的两条线索短期内，我们将守住基本生活底线，保持猪肉供应和价格稳定，积极支持工资保障、经营保障和基本生活保障等基层措施，努力保护居民在短期经济逆风和通货膨胀压力下的紧迫生活痛点。从长远来看，加快养老服务体系建设、深化老年医疗市场化改革等措施，旨在解决“一老一少”的深层次问题，将幼儿老龄化的长期压力转化为多层次服务消费的发展动力。
第二，“强国”维度“国强”是指供给方面全要素生产率的提高。在这方面，会议达到了“一硬一软”的结合就硬实力而言，重点是加强战略和网络基础设施建设，加大设备更新和技术改造的投入，这不仅将促进传统制造业的升级，也将抢占数字经济的新高点。在软实力层面，科技体制改革、国有及国有企业改革、要素市场化改革、金融体制改革等措施将共同提高要素配置和资源利用效率，这有望将经济增长的源泉从扩大要素投入转向提高全要素生产率。
政策是前瞻性的，理解两对之间的平衡尤为重要。在市场预期日益分化、争议不断的情况下，本次会议的召开为中国经济的未来运行勾画了清晰的蓝图，为市场预期提供了一个稳定的锚。我们认为，展望2020年具体政策操作的关键在于理解两对平衡关系。
第一，“增长率”和“质量增长”之间的平衡会议指出，要确保经济的合理增长和质量的稳步提高。我们认为，2020年中国经济的“稳定而深远”意味着:一方面，全年仍需保持“6%的增长率”的底线与世界主要经济体相比，中国经济仍将具有相对的增长优势。另一方面，季度增长率不仅限于“6%”，反周期调控的力量预计将保持结构性和阶段性，尽可能避免宏观杠杆率连续多季度上升。由此腾出的政策空间将支持深化改革，以充分利用其力量换取稳定的长期潜在增长率和长期的质的增长。
秒，“稳定”和“灵活”平衡在这次会议的声明中，“宏观政策应该稳定”和“微观政策应该活下去”并列出现，而稳健的货币政策也增加了“灵活性和适度性”的新要求有鉴于此，2020年的政策操作将保持方向不变，但将取决于具体强度、节奏和时机的趋势。从这个角度来看，就货币政策而言，我们维持了我们先前的判断，即中国货币政策的总体工具将保持稳定，直到明年年中，而结构性工具，如目标性降低标准和多边基金增持，将处于政策菜单的前列。明年下半年，随着通货膨胀率的迅速下降，多边基金将有更大的降息空间，而LPR将有全年最高的下行空间或达到50个基点。
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