私募股权和风险投资受到“重击”，科技投资再次受到青睐

私募股权和风险投资行业的“王者之击”！

周五晚，中国证监会发布了《上市公司风险投资基金股东减持股份特别规定(2020年修订)》(以下简称《新规定》)。在许多业内人士看来，新规的出台给一些中小私募股权和风险投资行业带来了新的活力，“在最黑暗的时刻”，甚至处于“生存的边缘”

“在新规发布前，我们参与了证监会对股票减持规则的初步调查。可以说，这个介绍并不出人意料。监管机构对该行业的担忧做出了回应。此外，这一政策的出台是及时的。从修改细则的角度来看，也更为务实。郭克佳和基金管理合伙人葛望告诉第一财经

上海一家私募股权机构的副总裁表示，新规的核心点是确定符合优惠政策的投资机构的资格:即什么样的机构能够符合反阶段联动政策

“救命稻草”

就像一根“救命稻草”,私募风险投资基金正处于暮年。

2年3月6日晚，中国证监会发布《上市公司风险投资基金股东减持股份特别规定(2020年修订)》，对2018年发布的《特别规定》进行调整“

”是在宏观上发展高科技、大力扶持高科技企业是国家产业升级和结构转型的必由之路的背景下产生的，发展私募股权基金是实现这一目标的最有力途径之一。然而，在行业层面，私募股权基金的融资难以凸显，甚至可以说，除了主管机构之外，中小机构很难在“黑暗时刻”融资与此同时，仍然存在着资金难以抽回的问题，而且LP对GP投资的信心大幅下降。郭克佳和基金管理合伙人葛望说

自去年以来，私募股权和风险投资基金行业普遍面临资金筹集和退出困难。私募股权和风险投资行业普遍反映，2018年颁布的《特别规定》对风险投资基金适用反向联动政策提出了严格要求，建议加强减持政策。

2-020年初，中国的风险投资/私募股权市场融资在资本的寒冬环境下已经遭受重创，由于特殊原因，行业融资遭遇了很大困难。投资数据显示，与2019年1月相比，信息技术、信息技术、医疗保健、互联网及其他活动最活跃领域的交易数量一度平均同比下降80%。

“除了一些主管机构外，中小基金可以说是特别难以筹集资金，再加上市场退出的困难，‘投资-退出-再投资’不能形成一个闭环，而LP的贡献意愿很低”一位PEVC消息人士也表示

关于新规的背景，中国证监会表示，为进一步鼓励和引导长期基金参与风险投资，促进风险投资的形成，帮助中小企业和科技企业发展，已开始对《特别规定》的内容进行相应调整。

“此时，私募股权行业迫切需要摆脱困境，因此，说新规定即将出台是及时的。””葛望说

符合优惠政策的机构数量大幅增加

2年3月，证监会发布了《上市公司风险投资基金股东减持特别规定》根据这一规定，当风险投资基金享受反向联动机制时，两条“分界线”之一是风险投资机构对“早期中小企业”和“高科技企业”的投资超过50%。

包括葛望在内的许多私募股权风险投资基金高管认为，新规的最中心点是简化反向联系政策的适用标准

第一财经记者注意到，2018年原《特别规定》要求风险投资基金在申请反向联动政策时要满足两个条件:除了满足“早期中小企业”或“高科技企业”的要求外，还要求基金“投资早期中小企业和高科技企业总额的50%以上”

和本次修订将进行简化和优化，只要求申请反向联动的项目在投资时满足“前期投资”、“中小投资”和“高科技投资”中的一项，并在资金层面删除“前期中小企业和高科技企业投资总额50%以上”的要求。

”根据以前的规定，大量机构在开始时没有达到要求。例如，我们最初投资了很大一部分私募股权，需要一段时间才能满足中小高科技企业50%投资的要求。当然，在过去的两年里，越来越多的机构达到了要求。上海私募股权基金副总裁向记者透露

葛望还认为，简化反向联动政策的适用标准是新规定的最大亮点。“之前的政策是针对那些必须在基金行业协会注册为风险投资基金的机构。这一次，风险资本基金和私人股本基金被放宽，这也是最大的实质性变化。”葛望说，在这种情况下，只要投资于符合要求的高科技企业，新规则就可以适用；此前的政策方向是将利润分配给风险资本基金。现在，不仅是风险资本基金，还有私人股本基金。据

统计，截至2019年3月底，中国私募股权投资行业总规模为13万亿元，其中私募股权投资基金规模为7.92万亿元，风险投资基金规模为0.94万亿元。

这也意味着可以享受政策红利的私募股权基金的规模已经从0.94万亿增加到7.92万亿。

鼓励“耐心资本”

与2018年的特别规定相比，新规定取消了对减少投资期限超过五年的风险投资基金数量的限制。这一变化的出发点是，反向挂钩政策旨在鼓励真正从事长期投资的基金更方便地退出，从而实现再投资。

具体来说，为了引导长期资本投资风险投资基金，促进长期资本的形成，投资期限超过5年的风险投资基金在锁定期结束后不再限制减持比例，以更好地体现差异化支持和引导——如果之前的投资期限为48个月，一个月内减持的股份总数不得超过公司股份总数的1%。

"当我们看这个项目时，我们还结合了科学和创意企业的上市。整个投资周期实际上缩短了。”我们的资金是5+2。我们必须考虑最初的政策。上市准备期为1-2年，退出期为1年。投资期压力很大。现在它可以安装在科学创新板上或通过新的三块板的旋转板，整个周期是相对可控的。”上海私募股权基金副总裁表示

"五年投资后，不要求减资，即鼓励长期投资；新规则还鼓励满足这两个要求的基金:一是耐心基金，鼓励早期和稳定的投资。二是鼓励对中小企业的投资，为国家转型升级提供新的动力，这也是新规最有力的方面。”葛望说

一位证券私募股权基金经理认为，对风险投资和私募股权基金的优惠政策与新的再融资规定是一脉相承的，这是对科技领域投资的又一重大利好，尤其是基于货币宽松的预期，这将从一、二个层面共同刺激科技领域的实力。

此外，本所对实施细则进行了修订，取消了对受让方减少风险投资资金锁定期的限制。此外，调整投资期限的截止日期将从“发行申请材料受理之日”改为“发行人首次公开发行之日”

”原投资截止日期为“申请材料受理发放日期”。通常，上市时间仍有一年左右。”新规定直接节省了今年的开支，这可以说是一个巨大的收益。对于我们的基金，它可以告诉创始人撤资期有多长，首次公开募股期有多长。此外，目前的上市周期相对较短，为企业的自主经营留下了更多的空间和时间。”该PEVC消息人士进一步表示